新能源行业新三板锂电池产业链2018半年报解读：行业需求强劲，盈利空间缩水

敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 助力资本增值 特别声明： 作者保证本报告中的信息均来源于合规的渠道，研究逻辑力求客观、严谨；报告的结论是在独立、公正的前提下得出，并已经清晰、准确地反映了作者的研究观点。除特别声明的情况外，在作者知情的范围内，本报告所研究的公司与作者无直接利益相关。特此声明。 先进制造研究部副总监：谭潇刚 中国科学技术大学博士，知名券商背景，兼备理工/金融复合背景和跨一、二级市场研究视角；专注新能源汽车产业链，深度挖掘锂电池材料、回收、设备等细分领域机会。 电话：0755-83068383-8033 E-mail:tanxiaogang@jiyechangqing.cn 感谢实习生陈鹏飞、孟雯博对本报告的贡献。 相关报告 【锂电池设备行业专题报告】设备技术构筑竞争壁垒，整线和专一双模式扩张各领风骚---------------------------------2018 年 8 月 22 日 基业常青经济研究院携国内最强大的一级市场研究团队，专注一级市场产业研究，坚持“深耕产业研究，助力资本增值，让股权投资信息不对称成为历史”的经营理念，帮助资金寻找优质项目，帮助优质项目对接资金，助力上市公司做强做大，帮助地方政府产业升级，为股权投资机构发掘投资机会，致力于开创中国一级市场研究、投资和融资的新格局！ 行业报告 Page 1/17 行业定期研究报告 新能源行业 锂电池行业点评报告 2018 年 9 月 21 日 新三板锂电池产业链 2018 半年报解读：行业需求强劲，盈利空间缩水 ⚫ 需求旺盛驱动营收增长，行业进入洗牌期净利润下滑明显 2018 上半年，下游新能源车销量持续增长驱动锂电池需求继续走高；补贴退坡、竞争加剧令行业进入洗牌期，企业利润滑坡。新三板锂电池产业链 83 家企业总计实现营收 138.32 亿元，平均营业收入 1.67 亿元，同比增长 25.30%；实现平均归母净利润 1197 万元，同比下降 26.15%。 ⚫ 细分领域盈利分化，产能过剩加速行业洗牌利好头部企业 我们将锂电产业链分为锂电材料、锂电设备、BMS 等多个细分领域。2018上半年，竞争加剧加速行业洗牌，多数新三板非头部的锂电池产业链企业都出现了不同程度的业绩下滑迹象，净利润、毛利率和 ROE 指标纷纷下挫。但在锂电辅材领域，企业表现出较好的盈利性，其中以嘉元科技业绩表现最为亮眼。 ⚫ 账期错配致使现金流承压，电芯龙头供应商回款情况欠佳 锂电池产业链资金链承压，上下游账期错配问题显著。2018 上半年，30家锂电池产业链企业经营现金流净额为正，53 家经营现金流净额为负数。特别地，CATL、BYD 等电芯龙头议价能力较强，其上游供应商的账期往往会更长，回款速度更慢，令部分细分行业现金流情况不佳。 ⚫ 锂电池产业链企业存货应收同时放大，运营效率小幅下滑 锂电池产业链企业出现了较多的存货囤积，且账面出现了大量应收账款。具体来看，2018 上半年，23 家锂电企业存货/营收比例大于 1，28 家企业应收/营收大于 1，相比去年同期都有一定幅度的上升，存货和应收账款同时放大表明全产业链的运营效率有所下滑。 ⚫ 分别从营业收入、归母净利润、净资产收益率、销售净利率等多个指标对 83 家新三板锂电池产业链企业进行分析 （1）营业收入 TOP5：金川科技、杉杉能源、贝特瑞等 5 家企业；金川科技营业收入达 27.9 亿元排名第一。 （2）营收同比增长率 TOP5：凯纳股份、芳源环保、科硕科技等 5 家企业；凯纳股份排名首位，营收增速为 1771.51%。 （3）归母净利润 TOP5：杉杉能源、贝特瑞、金川科技等 5 家企业；杉杉能源归母净利润高达 30,416.41 万元，夺得头筹。 （4）归母净利润同比增长率 TOP5：芳源环保、超音速、迈奇化学等 5 家企业；芳源环保以 5517.40%的增速领跑行业。 （5）净资产收益率 TOP5：恒美股份、武汉蓝电、赛骄阳等 5 家企业；恒美股份净资产收益率为 23.52%行业最高。 （6）销售净利率 TOP5：武汉蓝电、宁新新材、丰江电池等 5 家企业；武汉蓝电排名第一，净利率为 54.58%。 ⚫ 推荐关注的 5 家新锂电池产业链企业 1．贝特瑞（835185）：行业领先的正负极材料综合供应商。 2．杉杉能源（835852）：专注锂电正极领域的优秀新三板企业。 3. 芳源环保（839247）：兼具回收与三元前驱体技术，供货松下。 4. 嘉元科技（833790）：深耕动力电池铜箔的行业领军企业。 5. 金川科技（837205）：国内钴金属冶炼的新三板龙头企业。 ⚫ 风险提示： 政策风险；行业洗牌风险。 敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 助力资本增值 行业报告 Page 2/17 内容目录 1 新三板锂电池产业链增营收降利润，各细分领域经营质量逐渐分化 .... 4 1.1 需求旺盛驱动营收增长，行业进入洗牌期净利润下滑明显 ................................. 4 1.2 细分领域盈利能力分化，产能过剩加速行业洗牌利好头部企业 ........................ 5 1.3 账期错配致使现金流承压，电芯龙头供应商回款情况欠佳 ................................. 7 1.4 锂电池产业链企业存货应收同时放大，运营效率小幅下滑 ................................. 8 2 新三板锂电池产业链企业排行榜：TOP5 ....................................................... 9 2.1 营业收入与同比增速 TOP5 ............................................................................................ 9 2.2 归母净利润与同比增速 TOP5 .................................................................................... 10 2.3 净资产收益率 TOP5 ...................................................................................................... 10 2.4 销售净利率 TOP5...........................................