半导体行业功率半导体系列报告（二)：功率MOSFET，非慎行无以度厄，非研发无以致远

敬请阅读正文之后的免责条款部分深耕产业研究助力资本增值特别声明：作者保证本报告中的信息均来源于合规的渠道，研究逻辑力求客观、严谨；报告的结论是在独立、公正的前提下得出，并已经清晰、准确地反映了作者的研究观点。除特别声明的情况外，在作者知情的范围内，本报告所研究的企业与作者无直接利益相关。特此声明。研究院副总经理：林全曾任华为供应链管理工程师，广证新三板研究副团队长等职。电话：0755-83068383-8816E-mail:linquan@jiyechangqing.cnTMT 研究部电子行业研究员：陈凯厦门大学经济学硕士，知名券商投行、研究所经历，研究覆盖半导体、LED、物联网等 TMT 领域细分行业。电话：0755-83068383-8137E-mail:chenkai@jiyechangqing.cnTMT 研究部研究员：高林瀚南京财经大学经济学学士，国际贸易行业从业经历，阅文集团签约作者，研究专注于传媒及电子领域。电话：0755-83068383-8057E-mail:gaolinhan@jiyechangqing.cn基业常青经济研究院致力于成为国内顶尖的一级市场研究机构：专注一级市场产业研究，坚持“深耕产业研究，助力资本增值 ，让股权投资信息不对称成为历史”，以优秀企业为创造增量价值的根本，协助上市公司规划产业布局做强做大，帮助地方政府产业升级，为股权投资机构发掘前瞻性投资机会。行业报告Page 1/20行业深度研究报告半导体行业功率半导体系列报告之二中性（首次评级）2019 年 1 月 10 日功率 MOSFET：非慎行无以度厄，非研发无以致远 专精于高频领域，预计 2022 年功率 MOSFET 全球市场规模可达 85亿美元功率MOSFET是电力控制中必不可缺的专精于高频领域的功率器件。功率MOSFET是市场占比最高的功率器件，由于自身电压驱动、全控式、单极型的特点主要适用于对功率器件工作频率需求较高的领域。宽禁带半导体材料迭代引领功率 MOSFET 性能演进。功率 MOSFET 主要通过制程缩小、技术变化、工艺进步与材料迭代这四种方式不断提高自身的性能以满足世界电气化程度不断加深带来的电力需求。其中，宽禁带半导体材料的迭代引领着功率MOSFET 向着更高的性能迈进。受益于世界的电动化、信息化以及对用电终端性能的更高追求，预计 2022 年功率MOSFET 全球市场规模可达亿 85 美元，未来五年复合年化增长率为 4.87%，而国内市场由于“进口替代”格局以及中低端 MOSFET 的产能转移趋势，未来五年预计年化复合增长率超过 10%。 长期来看，恒逐峰者可览众山由于功率半导体是一个需求驱动型的行业，因此我们通过不同的供需格局将功率MOSFET 分为高中低三个层次来判断未来不同类功率 MOSFET 的市场格局，并分析得出这种格局本质上是由各类功率 MOSFET 生产工艺的演进进度决定的。对于高端、中端、低端三种层次的功率 MOSFET 产品而言，核心竞争力分别为高品质产品的生产能力、渠道能力与成本控制能力。但由于单类功率 MOSFET 层次会从高端向低端自然下移，因此从长期来看，对于一家功率 MOSFET 企业而言，只有不断向着产品性能的更高峰攀登的技术研发能力才是核心竞争力。 中期来看，善驭风者助行高远从未来 5-10 年的中期视角来看，由于中国功率 MOSFET 的市场需求与本土企业供给间存在的巨大差距以及中国企业存在的特有成本优势，国内功率 MOSFET 企业额外获得“进口替代”的增量市场空间。同时，由于低端 MOSFET 产品的核心竞争力在于成本控制能力，可以预见中低端功率 MOSFET 全球产能存在向中国转移的趋势。而在众多国内功率 MOSFET 企业中，我们认为成本控制能力优秀的设计企业更能够借助这两股东风顺势而起。 短期来看，久慎行者易御危厄自 2017 年 9 月以来，功率 MOSFET 由于数字货币矿机、电动汽车等领域快速发展带来新增需求旺盛的同时 8 寸线产能被指纹识别以及双摄芯片挤压造成供给不足，经历了一轮疯狂的涨价潮，整个行业快速增长。但考虑到矿机热度退潮、智能手机出货量下滑等因素造成的需求降低，以及存储价格下跌引发的半导体行业周期性下行，和随之而来来的 8 寸线产能释放，我们对功率 MOSFET 继续涨价的可能性持谨慎态度。在可能到来的降价趋势中，我们认为在涨价潮中谨慎行事，没有盲目扩产囤货，并且因为具备优质渠道因此拥有良好的经营性现金流的设计企业有望在行业收缩周期规避风险、逆势前行。 投资策略：我们认为功率 MOSFET 企业长期受益于提升技术研发能力，中期受益于做好成本控制以把握“进口替代”趋势，短期受益于巩固下游渠道抵御价格下跌风险。据此我们推荐关注现金流良好、成本控制能力强且具备中高端产品生产能力或潜在生产能力的国内功率 MOSFET 设计企业。 风险提示：社会电气化、信息化进度不及预期；国内企业技术进步不及预期/国内人力成本快速上涨；半导体行业下行程度超过预期。敬请阅读正文之后的免责条款部分深耕产业研究助力资本增值行业报告Page 2/20内容目录1 专精于高频领域，预计 2022 年功率 MOSFET 全球市场规模可达 85 亿美元..................................................................................................................... 41.1 作为电压驱动的全控式单极型功率器件，功率 MOSFET 专精于高频领域....41.2 宽禁带半导体材料迭代引领功率 MOSFET 性能演进........................................51.3 受益于世界的电动化、信息化以及对用电终端性能的更高追求，预计 2022年功率 MOSFET 市场规模可达亿 85 美元................................................................ 72 长期来看，恒逐峰者可览众山...................................................................102.1 低端控本高端重质，生产工艺演进进程决定功率 MOSFET 不同层次..........102.2 长远来看单类 MOSFET 产品层次会由高端向低端逐年下移，研发实力为功率MOSFET 企业核心竞争力......................................................................................... 123 中期来看，善驭风者助行高远...................................................................133.1 国际巨头垄断国内市场，“进口替代”空间利好纯设计企业....................... 133.2 成本控制能力强的中国企业有望承接全球中低端产品的