疫情消散产能爬坡，业绩有望触底回升

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2023 年 05 月 11 日 证 券研究报告•2023 年 一季报点评 买入 （ 首次） 当前价： 7.25 元 深圳机场（000089） 交 通运输 目标价： 8.92 元（6 个月） 疫情消散产能爬坡，业绩有望触底回升 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 20.51 流通 A 股(亿股) 20.51 52 周内股价区间(元) 6.14-7.95 总市值(亿元) 148.68 总资产(亿元) 263.34 每股净资产(元) 5.65 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：深圳机场发布 2023年一季报。2023Q1公司实现营业收入 9.1亿元，同比+40%；实现归母净亏损 1.1亿元，同比减亏 1.9亿元。收入和盈利同比大幅增长主因公司旅客吞吐量和航班起降架次的迅速恢复，本期公司旅客吞吐量同比增长 166.1%，航班起降架次同比增长 69.9%。  疫情出行限制基本取消，居民需求迅速恢复。与疫情挂钩的出行限制基本取消，居民出行的意愿有望得到加强。随着宏观经济形势稳中向好，航空运输市场出现快速恢复，今年以来民航客运量回升明显，相比疫前 2019年的恢复程度由 1月的 74.5%持续上升至 3 月的 85.4%，预计民航客运市场将恢复至较高水平。  公司积极拓展国际业务，国际旅客占比提升。深圳机场积极布局国际化战略，经过多年努力，国际航点布局逐渐铺开。深圳机场积极拓展海外航线，此前国际线旅客占比持续增加，国际旅客占比从 2014年 3.4%上升到 2019年的 9.9%；疫情因素消散后，预计深圳机场国际航班旅客占比会延续疫前趋势。  收入端开始修复成本端压力缓释，业绩有望触底回升。2022年卫星厅投产下成本端承压+疫情冲击下营收端收缩压缩公司盈利空间，而当期单季营收大幅增长40.0%，成本同比增速大幅下降至-1.5%，毛利率转正至 1.0%；盈利亏损收窄，2023 年 Q1 归母净利润同比减亏 1.9亿元。长期来看，卫星厅投产扩充经营面积、免税业务重新招标、国际化战略进展顺利均支撑公司业绩筑底反弹。  新一轮免税合同落地，扣点率调整至 24%-30%。2023 年 1月，深免以综合得分第一中标深机 T3进出境免税店经营权，深圳机场与其签署了 T3航站楼进出境免税店项目租赁合同。相较于 17年的协议，新协议的保底租金单价 3,280元/平方米/月和提成比例 24%-30%均有所下调，下调扣点率有利于为免税运营商进行促销活动提供了空间，增加免税销售额。  盈利预测与投资建议。我们看好居民出行修复下公司业务的触底回升，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为 0.8亿元、4.1亿元、6.2亿元，EPS 分别为 0.04元、0.20元、0.30元。选取 PB 作为公司相对估值的关键指标，我们认为公司 2023 年 PB 将会回升至行业平均水平，给予公司 2023 年 1.7 倍的 PB估值，对应目标价 8.92 元。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：宏观经济风险、居民出行意愿恢复或不及预期等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2671.18 3985.81 4650.25 5150.88 增长率 -19.19% 49.22% 16.67% 10.77% 归属母公司净利润（百万元） -1142.68 77.78 411.95 616.69 增长率 -3217.98% 106.81% 429.65% 49.70% 每股收益 EPS（元） -0.56 0.04 0.20 0.30 净资产收益率 ROE -10.55% 0.74% 3.76% 5.38% PE -13 191 36 24 PB 1.39 1.38 1.33 1.28 数据来源：Wind，西南证券 -12%-4%4%12%21%29%22/522/722/922/1123/123/323/5深圳机场 沪深300 22988 深 圳机场（000089） 2023 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 国内首家实行企业化运作的现代化大型国际空港 ............................................................................................................................. 1 2 航空运输市场出现恢复态势，公司积极拓展国际化业务 ................................................................................................................ 2 3 收入端开始修复成本端压力缓解，业绩有望触底回升..................................................................................................................... 5 4 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 8 4.1 盈利预测.................................................................................................................................................................................................. 8 4.2 相对估值.....................................................................................................................................................................................