传媒行业分析报告：2023Q1业绩显著回暖，看好板块全年业绩修复

第 1 页 / 共 22页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 传媒 分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 2023Q1 业绩显著回暖，看好板块全年业绩修复 ——传媒行业分析报告 证券研究报告-行业分析报告 强于大市(维持) 传媒相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《传媒行业月报：4 月传媒板块继续领涨，图书出版板块或迎价值重估》 2023-05-09 《传媒行业月报：3 月发放两批次游戏版号，关注 AIGC 技术在内容领域的落地》 2023-04-04 《传媒行业点评报告：版号短期密集发放，生成式 AI 技术赋能游戏产业》 2023-03-24 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 05 月 16 日 投资要点：  2022 年板块业绩下滑明显，2023Q1 有所好转。149 家传媒板块上市公司在 2022 年合计实现营业收入 5221.24 亿元，相比 2021 年减少了 6.28%；归母净利润 64.74 亿元，同比大幅减少 82.30% 2023Q1 随着政策的调整，行业基本面和公司业绩有所好转，传媒板块整体营业收入同比增加 0.35%至 1242.57 亿元，归母净利润同比增加 22.65%至 109.81 亿元，扣非后归母净利润 83.97 亿元，同比减少 0.33%。  政策调整以及消费、经济环境改善带动细分领域景气度回升。综合传媒板块 2022 年年报以及 2023 年一季度报告的业绩表现来看，2022 年行业受疫情、监管政策、经济环境的影响较为显著，影视、广告、游戏等重点细分领域的市场规模都出现了不同程度的缩减，相关上市公司的业绩也承受一定的压力，子板块整体盈利能力下滑，资产减值或信用减值风险暴露。进入 2023Q1 后，随着政策的调整、改变以及消费需求的变化，细分领域的景气度也开始有不同程度的回暖迹象，上市公司业绩有所改善。  关注受疫情、政策等因素冲击较为明显，能够在 2023 年实现业绩改善确定性比较强的板块。重点关注：（1）游戏板块将受益于游戏版号的常态化发放，为游戏公司新品上线进度提供稳定性的保障，目前国内游戏行业市场规模降幅正在收窄，预计将随着产品新周期业绩出现改善，预计自 2023Q2 末或 Q3，游戏市场的规模以及游戏板块的业绩有望恢复正增长回升；（2）影视板块可以关注困境反转，影院常态化经营下电影内容供给的丰富度提升有望带动票房在2022 年较低的基数上实现较大幅度的改善，关注能够受益于票房大幅回升从而实现业绩大幅改善的龙头公司；（3）广告板块当前处于弱复苏阶段，未来或伴随消费需求的逐渐释放以及经济的回暖进一步实现广告投放需求的修复，关注头部广告媒体平台公司；（4）图书出版板块具有业绩稳健、现金储备好、分红比例高、债务风险低等特点，虽然 2022 年图书销售短期受阻市场规模和公司业绩出现小幅下降，但随着环境的变化，图书市场销售情况有望改善。同时优质的图书版权内容资源具备一定的稀缺性和独家性优势，建议关注具有优质版权储备的图书公司。 建议关注：三七互娱、完美世界、吉比特、恺英网络、昆仑万维、万达电影、光线传媒、中国电影、分众传媒、兆讯传媒、荣信文化、芒果超媒。 -11%0%12%23%35%47%58%70%2022.052022.092023.012023.05传媒沪深30011926第 2 页 / 共 22 页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 风险提示：宏观经济波动影响文娱消费；监管政策收紧超预期；市场竞争加剧；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动；AI 技术应用效果不及预期 第 3 页 / 共 22 页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 传媒板块走势回顾 ........................................................................................... 5 1.1. 板块年内涨幅领先，估值略高于历史平均值 ..................................................................... 5 2. 传媒板块业绩回顾 ........................................................................................... 6 2.1. 2022 外部因素叠加致业绩大幅下滑，2023 整体复苏 ....................................................... 6 2.2. 毛利率基本稳定，费用率小幅上升 ................................................................................... 8 2.3. 商誉对板块影响减小，商誉集中度较高 ............................................................................ 9 2.4. 子板块业绩表现分化 ......................................................................................................... 9 3. 游戏：产品周期影响业绩，政策改善助力行业回升 ....................................... 10 3.1. 市场规模出现下滑，2023Q1 有回升迹象 ....................................................................... 10 3.2. 资产减值影响行业整体利润表现 ..................................................................................... 11 3.3. 海外收入占比处于提升之中，游戏出海表现可期 ............................................................ 11 3.4. 精品化、长线化带动毛利率提升，研发、销售费用投入加大 ......................................... 12 4. 图书出版：业绩稳健，继续保持高比例分红 ..............................................