交运行业2022年报-2023年一季报综述：油运上行集散承压，航空机场复苏加速，公铁客货运量齐升

交通运输 | 证券研究报告 — 行业点评 2023 年 5 月 14 日 强于大市 相关研究报告 《交通运输行业周报》20230508 《交通运输行业周报》20230504 《交通运输行业周报》20230423 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 交通运输 证券分析师：王靖添 jingtian.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522030004 联系人：刘国强 guoqiang.liu_01@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122070018 交运行业 2022 年报&2023年一季报综述 油运上行集散承压，航空机场复苏加速，公铁客货运量齐升 交运行业 22 年年报和 23 年一季报公布完毕，航运港口方面，油轮板块景气整体上行，集散市场触底企稳，港口经营业绩相对稳健，建议关注港口估值修复及油运行业周期向上的机会；航空机场方面，后疫情时代居民出行需求释放，复苏稳中向好，中长期仍具备较好的增长潜力；快递物流方面，快递业在告别“价格战”后已经迈入了新发展阶段的“服务战”，各快递公司纷纷转向企业精益化经营和提质增效，同时未来中国与“一带一路”国家贸易有望持续增加，积极关注中国与“一带一路”国家的跨境物流机会。公路铁路方面，随着出行恢复，公路铁路客货运量齐升，板块估值盈利有望修复。 支撑评级的要点  油轮板块景气整体上行，集散市场触底企稳，港口经营业绩相对稳健。油运方面，全球供需关系改善，中国经济复苏加之俄乌冲突对全球油运贸易格局的改变，行业景气度持续上升，3 月份波交所 TCE 评估值一度达到 10 万美元/天，达到去年旺季最高峰的水平，油运目前仍处上升周期。集散方面，2023 年一季度干散货市场低迷，年初 BDI 指数一度跌至 530 点，但反弹超预期强劲。2023Q2，BDI 在大幅反弹至 1603 点后保持震荡，煤炭、铁矿石等大宗需求有望随着国内经济复苏回升，散运有望震荡波动向上；SCFI 和 CCFI 当前已跌至 1000 点以下的接近疫情前的水平，当前在供需两端悲观情绪释放后逐步开始企稳。2022 年港口企业整体经营业绩表现相对稳健，23Q1，上港集团和招商港口业绩由于集运市场低迷有所下跌，港口板块整体业绩稳健，港口相关公司估值普遍较低，在今年中特估的催化下有望迎来估值修复。  春运引领航空加速复苏，航司机场扭亏初见曙光。22 年受疫情持续扰动影响，大部分航司归母净利润仍然持续下滑。后疫情时代居民出行需求释放，复苏稳中向好。2023 年春运期间，从机场方面看，旅客吞吐量恢复到 2019 年春运同期 90%以上的有 66 个机场，其中 54 个机场恢复比例超过 100%。从热门航线看，北京、上海、广州、深圳、三亚、成都等城市间航线需求旺盛，北京-三亚、广州-上海、深圳-成都等 15 个客运量排名靠前的航段客座率超过 85%。我们认为民航在大环境不断向好的情况下，下游需求和上游政策性支持都在不断增加，中长期仍具备较好的增长潜力。  快递行业盈利持续修复，跨境多式联运业绩驱动力强。22 年快递行业单价持续改善，通达系快递单价同比上涨，顺丰单价同比小幅下降。快递业在告别“价格战”后已经迈入了新发展阶段的“服务战”，各快递公司纷纷转向企业精益化经营和提质增效。23 年 Q1 受淡季影响单票价格承压，但整体保持稳定运行，价格战激化可能性较低。物流方面，嘉友国际、东航物流、永泰运三家公司 22 年收入业绩表现优异。嘉友国际非洲陆港资产投入运营，蒙煤进口量提升带动营收大幅上涨，在 23Q1 依旧实现 87.07%的利润增速，随着迪洛洛新项目落地，公司长期成长性可期，全球地缘政治格局发生深刻变化，产业布局与供应链演绎变革，未来中国与“一带一路”国家贸易有望持续增加，积极关注中国与“一带一路”国家的跨境物流机会。  出行恢复公路铁路客货运量齐升，板块估值盈利有望修复。铁路方面，2022 年全国铁路完成旅客发送量不到 19 年同期水平的一半，旅客出行需求承压，疫情结束后铁路客运表现超过预期。铁路公司具有较强盈利稳定性，拥有较高的股利支付率及股息率，疫情期间铁路业绩受挫经营数据出现受损。疫情后伴随着盈利能力的改善，随着客货运流量不断回升，各公司业绩及盈利能力得到持续修复。公路方面，高速公路的运营模式带来了稳定的现金流、高股息收益以及健康的盈利质量，在疫情后长线及跨省游需求加速释放的背景下，各家公司第一季报业绩普遍得到改善，估值仍处低位的高速公路板块凸显中长期投资价值。 投资建议  物流行业推荐嘉友国际、海晨股份、华贸物流。建议关注中国外运、东航物流；航运港口行业推荐招商轮船、中远海特，建议关注中远海能、招商南油、招商港口、北部湾港、辽港股份等；航空机场建议关注春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场等；快递行业推荐顺丰控股，建议关注韵达股份、圆通速递。公路铁路建议关注京沪高铁、宁沪高速、招商公路。 评级面临的主要风险  航运价格大幅波动，航空需求不及预期，快递价格竞争加剧，交通运输政策变化等产生的风险。 仅供内部参考，请勿外传2023 年 5 月 14 日 交运行业 2022 年报&2023 年一季报综述 2 目录 一、航运港口板块：油轮板块景气上行，集运散运市场低迷 ......................5 1.1 航运行业：原油运输业务贡献利润景气上行，集运散运季节性低迷但现回升势头 ................... 5 1.2 港口行业：港口企业经营业绩相对稳健，集装箱港口市场季节性低迷 ...................................... 7 二、航空机场板块：疫情渐渐淡出视野，春运引领航空加速复苏，航司机场扭亏初见曙光 .................................................................................................9 2.1 航空行业：22 年整体表现不佳，23 年在春运助力下迅速复苏 ................................................... 9 2.2 机场行业：22 年业绩基本触底，23Q1 企稳复苏 ....................................................................... 10 三、快递物流：快递行业盈利持续修复，跨境多式联运业绩驱动力强 ..... 13 3.1 中间产品及消费品供应链服务：行业高度景气，需求持续提升，供应链服务总体表现优异 .. 13 3.2 快递：头部企业盈利能力持续修复，快递市场持续向好 ........................................................... 14 3.3 跨境物流：跨境物流景气向上，“一带一路”持续带来增长新空间 .....................