正在流出的美国服务业

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·策略深度 正在流出的美国服务业 概要 美国服务业在替代制造业成为主导产业之后，已成为世界服务业的领头羊，同时也是吸纳就业和贸易出口的核心力量。不过，服务业的发展，尤其是生产性服务业的发展依托于制造业的强大。在制造业空心化之后，近十年来，美国的服务业行业竞争力正逐步减弱，持续向外流出。我们观察到，美国金融和知识产权的国际竞争力正在下降，这或许意味着美国在全球价值链体系中的定位正在下沉，这可能是当前贸易冲突背后的原因之一。 美国主导产业的演变经过 美国服务业自代替工业成为主导产业以来，大致经历了三个阶段。第一个阶段是 1950 年后，美国的工业扩张达到其体量占比的巅峰，给服务业的发展留下了良好的基础。在战后全球化背景下，工业增长动能转化导致了生产性服务业扩张。第二个阶段是1980 年后，信息技术作为生产性服务业的核心技术出现了工业革命级别的爆发，使得服务业的发展再次提速，而金融大改革更进一步的确立了服务业的主导地位。第三阶段是 2010 年后，美国服务业增长出现放缓迹象。 美国服务业领先，其发展依托于制造业的强大 服务经济加快发展是国家现代化的一般规律，经济发展的过程必然伴随产业结构的演进。随着制造业专业化程度的提高和社会分工的日益深化，生产服务需求不断衍生；收入水平提高后，消费服务需求急剧膨胀，共同推动服务业加快发展。生产服务业的迅速发展及其内部结构的优化，是制造业成熟和社会生产力快速发展的必然结果。多数发达国家都经历过由工业主导到服务业主导的重大转型。 正在流出的美国服务业 当前，美国服务业已经成为美国经济的核心产业，同时也是吸纳就业和贸易出口的核心力量。到 2017 年，金融、保险、地产等以及商业服务不断扩张，产值占整个服务业的半壁江山，为 47.1%，解决就业占 29%。然而通过计算贸易竞争力指数，从内部结构上看，美国传统的优势行业如金融、知识产权的竞争优势对其他主要发达经济体均在减弱。同时美国服务业 FDI 持续增长，从地域结构上看，美国服务业主要转向发达国家，但中国、印度等国有更高的年复合增速。 投资策略 夏敏仁 xiaminren@csc.com.cn 010-85130203 执业证书编号：S1440510120038 发布日期： 2018 年 09 月 17 日 上证指数走势图 深证成指走势图 -21%-11%-1%9%2017/9/182017/10/182017/11/182017/12/182018/1/182018/2/182018/3/182018/4/182018/5/182018/6/182018/7/182018/8/18上证指数-27%-17%-7%3%13%2017/9/182017/10/182017/11/182017/12/182018/1/182018/2/182018/3/182018/4/182018/5/182018/6/182018/7/182018/8/18深证成指 策略研究 策略深度研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 正在流出的美国服务业 ........................................................................................................................................... 1 美国主导产业的演变经过 ............................................................................................................................... 1 美国服务业为世界的服务业的领头羊 ........................................................................................................... 2 服务业的发展依托于制造业的强大 ............................................................................................................... 3 正在流出的美国服务业 ................................................................................................................................... 4 策略研究 策略深度研究报告 请参阅最后一页的重要声明 正在流出的美国服务业 美国主导产业的演变经过 服务业，单从在美国经济中产值的占比来看，几乎一直是美国的主导产业。但在 19 世纪初，农业就业的占比达到 83.5%，而服务业仅占 10.8%，农业可以说是经济的命脉。相较于欧洲列强来说，作为移民国家的美国是追赶国，其农业的大量产出，通过商贸、物流运向欧洲大陆。商贸物流自然成为了美国服务业的重要组成。 图：美国三大产业占比 资料来源：转引自黄少军《服务业与经济增长研究》，Wind 到 19 世纪下半叶，第二次工业革命的开始意味着人类真正意义上进入“工业时代”。因为第一次工业革命基本是围绕“如何改进农业”这一命题进行的各种尝试。在新一波的浪潮当中，电力、铁路等多项引领时代的重要发明均在美国出现，并且由于大规模生产的需要，率先出现了流水线生产。这让美国形成了良好的工业基础。两次世界大战，美国奉行孤立主义，远离了世界战场，不过，美国的备战措施加速了其重工业生产能力，同时也扩张了其军事实力。到二战结束之后，美国在工业生产能力、科技实力、军事实力上已经对世界国家实现了大幅领先，并开始筹划战后新秩序的制定。 20 世纪 50 年代，美国的工业扩张达到其体量占比的巅峰，给服务业的发展留下了良好的基础。事实上，工业发展极大推动了管理能力的进步，极大刺激了对生产性服务业的需求。现代服务业正是在回答“如何改进工业”这一命题中诞生。随着美元全球地位的确立，与欧洲复兴计划的展开，美国生产与服务面对的是更为广阔的市场，与之对应的是生产关系的跨国协调这一需求推动的服务业的快速增长。 70 年代之后，信息技术作为生产性服务业的核心技术出现了工业革命级别的爆发，使得服务业的发展再次提速，而金融大改革（Financial Big Bang）更进一步地确立了服务业的主导地位。如今，得益于美国强大的科技优势和金融优势以及领先的商业模式，美国服务业长期保持全球第一的服务贸易顺差，在世界上占据着举足轻重的地位。 二十一世纪，金融危机后，美国服务业增速逐步放缓。从微观数据上来看，部分服务业已经出现了国际竞争力下滑的情况，如金融和知识产权等。而竞争力增加的主要体现在维修、保险和通信服务等本土属性强或是技术属性强的行业。金融和知识产权竞争力下降或意味着美国在全球价值链体系中的定位正在下沉，这可