油服行业研究系列之三：页岩气勘探开发提速，水平井增产设备与服务迎来第二轮大发展

机械设备| 证券研究报告 —行业深度 2018 年 9 月 18 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 公司名称 股票代码 股价 (人民币) 评级 杰瑞股份 002353.SZ 20.25 买入 海油工程 600583.SH 6.63 未有评级 中海油服 601808.SH 11.18 未有评级 石化机械 000852.SZ 10.74 未有评级 通源石油 300164.SZ 8.98 未有评级 恒泰艾普 300157.SZ 6.02 未有评级 惠博普 002554.SZ 3.63 未有评级 海默科技 300084.SZ 5.35 未有评级 中曼石油 603619.SH 24.76 未有评级 贝肯能源 002828.SZ 15.20 未有评级 道森股份 603800.SH 14.38 未有评级 安东油田服务 3337.HK 1.11 未有评级 华油能源 1251.HK 0.55 未有评级 宏华集团 0196.HK 0.56 未有评级 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《油服行业研究系列之二：我国油气勘探开发提速，石油装备与服务将强力反弹》20180903 《油服行业研究系列之一：油服大底反转，配臵时机来临》20180830 《油服行业前瞻：从 2018 年资本开支角度看，是中石油的保守还是中石化与中海油的激进》20180411 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 机械设备 [Table_Analyser] 杨绍辉 (8621)20328569 shaohui.yang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514080001 *陈祥为本报告重要贡献者 [Table_Title] 油服行业研究系列之三 页岩气勘探开发提速，水平井增产设备与服务迎来第二轮大发展 [Table_Summary] 页岩油气勘探开发使得美国成为全球第一大油服市场，形成了接近 2000万 HHP 压裂车组、600 台连续油管车的存量市场及 2000 亿美金油服市场，而我国存量设备仅有 300 万 HHP 压裂车组、100 台连续油管车及400 亿美元的油服市场，但我国川渝地区页岩气开发也盘活石油机械存量设备以及油服队伍产能，导致油气田高端钻机、压裂车、连续油管车等关键设备紧缺。我们预计国内油服行业长期进入高景气度，设备与工程技术服务都将迎来新一轮发展，页岩气勘探开发提供需求弹性。页岩气组合强烈推荐杰瑞股份，重点关注石化机械、中油工程、安东、华油、宏华、通源石油、贝肯能源、百勤，油服组合建议关注中海油服、海油工程、海隆控股、惠博普、中曼石油、海默科技、恒泰艾普、道森股份、博迈科。 支撑评级的要点  认识页岩气：低渗透、低丰度、低产量。页岩气也是天然气的一种，但储藏在页岩中，渗透率、孔隙度和丰度没有常规气高，且埋藏通常比常规天然气深，国内页岩气井垂深 2000-4000 米，单井水平井成本 4000-5000万元/口，单井稳产产量仅 3-8 万 m³/day，单井水平段长度 1500-3000 米，单井钻井作业时间 2-3 个月，单段压裂时间缩短到了 1/3 天，单井钻完井施工周期在 3-6 个月。  页岩气的潜力：我国页岩气地质储量 30 万亿 m³比肩美国，成熟区块不断被发现。根据国土资源部评估储量和 IEA 等数据，我国页岩气储量丰富，与美国、阿根廷位居全球前三，国土资源部先后在四川、重庆、湖北、湖南、江西等省市部署探井获得页岩气流，而川渝地区的页岩气勘探自2010 年前后主要集中在涪陵、长宁、威远、彭州、川东南的丁山区块、云南昭通等，涪陵已具备 100 亿 m³产能，长宁-威远、昭通等正处于产能建设高峰，而涪陵页岩气增储、丁山区块和湖北恩施等页岩气勘探2017-2018 年持续有新的发现。  页岩气的重要性：川渝页岩气成为天然气产能增量的三大来源之一。我国天然气产量主要来自塔里木盆地、鄂尔多斯盆地、四川盆地，2017 年三大盆地天然气产量占全国总产量的 70%以上，未来天然气增量也将来自这三大盆地。2018-2020 年，位于鄂尔多斯盆地的长庆气田计划增产 50亿 m³，位于大西北的塔里木气田计划增产 67 亿 m³，位于四川盆地的中石化西南局计划增产 100 亿 m³，而中石油西南地区将增产 90-100 亿 m³，占全国天然气增产目标的 60%以上。中石油中石化在西南地区的天然气建产主要来源于威荣、长宁、威远、昭通等页岩气区块。  页岩气勘探开发对设备需求测算：水平井增产设备与服务弹性大。随着平台作业模式推广和对地质构造条件的熟悉，施工作业效率显著提高、单井作业成本也从 2014 年前后的 0.7-1 亿元/口井，下降至 4000-5000 万元/口井的合理水平。按到2020年产量目标300亿m³、单井稳产产量 5万m³/day推算，2018-2020 年国内页岩气钻井数量 1500-1800 口，对压裂设备采购需求不低于 50 万 HHP，连续油管车采购需求 15-20 台，三年内射孔+泵送桥塞约 30-40 亿元，钻完井服务总计 800-1000 亿元。  设备采购供不应求，钻完井服务价格有望上涨。页岩气勘探开发提速，显著带动了高端钻机、压裂车组、连续油管和射孔作业等存量服务队伍的产能利用率，且压裂设备采购传导给四机厂、杰瑞、宝石机械，但受到底盘和发动机等采购周期拉长的影响，压裂车交付进度慢。鉴于目前已经进入完井施工作业的旺季，我们估计水平井增产设备压裂车、连续油管车在油田的服务能力十分紧张，且在 3-6 个月很难得到缓解。今年下半年，钻完井服务价格已普遍上调 5%左右，我们预计油服订单价格有望在未来 1 年内继续向上突破。 评级面临的主要风险  电动汽车全球化趋势仍在，可能影响原油长期需求。 重点关注  石油装备组合：压裂双雄杰瑞股份、石化机械，宏华集团。  钻完井服务：中海油服、安东油田服务、华油能源、恒泰艾普、海默科技、通源石油、中曼石油、贝肯能源。  工程总包等：海油工程、惠博普。 [Table_Companyname] 2018 年 9 月 18 日 油服行业研究系列之三 2 目录 投资聚焦：以美为鉴 ............................................................. 4 认识页岩气：储量丰富但开采难度大 .................................... 5 页岩气单井成本：学习曲线导致成本合理下降 ...................... 9 页岩气单井稳产产量：平均 5-8 万方/天 ............................... 11 页岩气井施工效率：井工厂作业 ......................................... 13 页岩气井施工设备配臵：增产设备弹性大 ........................... 16 页岩气开采对设备的弹性测算：压裂车采购需求加速 .........