卡莱特(301391)海外业务放量扩张，研发驱动业绩增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2023 年 05 月 12 日 证 券研究报告•2022 年 年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 91.00 元 卡 莱 特（301391） 计 算机 目标价： 120.84 元（6 个月） 海外业务放量扩张，研发驱动业绩增长 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 电话：0755-26671517 邮箱：wxj@swsc.com.cn 分析师：叶泽佑 执业证号：S1250522090003 电话：13524424436 邮箱：yezy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 0.68 流通 A 股(亿股) 0.15 52 周内股价区间(元) 82.17-125.5 总市值(亿元) 61.88 总资产(亿元) 7.83 每股净资产(元) 9.75 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2022年年报及 2023年一季报，2022年全年实现收入 6.8亿元，同比增长 16.6%；实现归母净利润 1.3亿元，同比增长 22.1%。2023年一季度实现收入 1.3亿元，同比增长 22.5%；实现归母净利润 0.3亿元，同比增长 42.5%，增长动力十足。  海外业务逐渐放量，营收规模持续扩大。1）从营收端来看，2022 年全年实现收同比增长 16.6%，主要系公司深度挖掘海外客户，海外业务逐渐放量，实现营收 7014.7万元，同比增长 45.1%。2）从利润端来看，2022年公司归母净利润同比增长 22.1%，主要系 5G+8K 技术普及和应用，高毛利率的高端类视频处理设备及相关配套设备销售量显著增加；2022年公司销售毛利率为 42.2%，同比提升 0.4pp；销售净利润为 19.3%，同比提升 0.9pp。3）从费用端来看，2022年公司销售、管理、研发费用率分别为 8.5%、5.6%和 9.6%。其中，研发投入0.7亿元，同比增长 20.2%，主要系公司加大研发力度及研发人员增长，持续拓展超高清视频领域产品线。  5G+8K 应用加速成熟，推动视频处理行业快速发展。“信息视频化、视频超高清化”成为全球信息产业发展趋势，超高清视频正从 4K 向 8K、AR/VR方向进阶。目前，我国已建成 5G基站 231万个，5G技术基本普及，可有效补充原有传输方式，为超高清视频传输发展提供充足动力。视频处理技术是 8K 视频技术应用中核心设备，具有图像处理、编解码、传输等功能，保证视频传输和接收质量。5G+8K 成为超高清视频技术发展趋势，有效推动新媒体、指挥调度、工业控制等多领域发展，拓展视频处理设备下游应用市场，推动视频处理设备放量增长。  “研发创新+市场开拓”齐头并进，打造业绩新增长极。1）从研发端来看，在超高清视频产业市场规模快速增长的大环境下，2022年，公司加大研发项目投入，研发费用同比增长 20.2%，通过 5G+8K、16K 播控服务器、XR 虚拟拍摄等核心技术，推出了多款性能稳定、适用场景丰富的型号产品，丰富了超高清视频领域的产品线。同时，公司还积极推动舞美活动显控系统、基于 VR的广播电视内容制作技术等多项技术项目的开发，以期拓展产品领域。2）从市场拓展端来看，公司深度挖掘海外客户，加大海外市场营销网络建设，海外业务逐渐放量，2022 年实现营收 7014.7 万元，同比增长 45.1%，打造出新的业绩增长极。  盈利预测与投资建议。预计 2023-2025 年 EPS 分别为 3.18元、4.60元、6.84元，未来三年归母净利润将达到 52.4%的复合增长率。考虑到公司是 LED视频图像显示控制技术的引领者，技术实力雄厚，客户粘性高，同时积极把握行业发展趋势，聚焦研发投入和市场开拓，预计公司订单量将迎来显著增长，给予公司 2023年 38倍估值，对应目标价 120.84元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：海外市场拓展受阻、芯片供应不足、视频处理行业竞争加剧等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 679.24 1010.43 1427.53 2017.79 增长率 16.62% 48.76% 41.28% 41.35% 归属母公司净利润（百万元） 131.37 216.00 312.83 465.24 增长率 22.11% 64.42% 44.83% 48.72% 每股收益 EPS（元） 1.93 3.18 4.60 6.84 净资产收益率 ROE 6.36% 9.53% 12.24% 15.60% PE 47 29 20 13 PB 3.00 2.73 2.42 2.08 数据来源：Wind，西南证券 -3%8%18%28%38%48%22/1223/223/4卡莱特 沪深300 42725仅供内部参考，请勿外传 卡 莱特（301391） 2022 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 视频显示控制系统龙头，技术领先实力雄厚 公司成立于 2012 年，是一家以视频处理算法为核心、硬件设备为载体，为客户提供视频图像领域专业化显示控制产品的高科技公司，主要从事软硬件一体化的视频图像领域专业化显示控制产品销售。公司软件技术实力过硬，全国范围内已设立 200 多个办事处，相继在北京、成都、美国、荷兰成立子公司，深化全球部署。在“信息视频化，视频超高清化”的趋势背景下，卡莱特实现产品技术的创新创造，形成了完善的公司组织结构，培育出聚焦行业领先科技、高水准专业的产能团队。 目前，公司是业内少数掌握 LED 显示控制及视频处理核心技术的企业，截至 2022 年底，公司已拥有 110 项专利及 52项软件著作权，覆盖多类别应用场景，处于行业领先地位。此外，公司经过持续且深度的研发与技术积累，陆续开发出巨量像素快速光学校正技术、大屏幕物理间距微调技术、多路超 8K 视频低延迟处理技术、虚拟拍摄 XR 技术、图像比特延展技术、非线性色域校准技术、移动显示网格化播控管理技术等，保障公司先进技术实力，奠定持续领先市场地位。 图 1：公司发展历程 数据来源：公司官网，西南证券整理 公司在高端市场占有绝对份额，产品矩阵涵盖 LED 显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器三大类，连接视频传输“最后一公里”与“中间路段”，可实现视频信号与图像数据的显示控制、编辑处理、传输分析等各类功能。公司产品被广泛应用于庆典活动、竞技赛事、会议活动、展览展示、监控调度、电视演播、演艺舞台、商业广告、信息发布、创意显示、智慧城市、虚拟拍摄等各类视频图像显示领域。 公司三大产品如下所示： 表 1：公司主要产品及介绍 分 类 产 品 系 列 产 品 功 能 与 技 术 特 点 显示控制 系