非金属建材行业9月投资策略：年内业绩无忧，逢低买入优质企业

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 建材 [Table_IndustryInfo] 非金属建材行业 9 月投资策略 超配 （维持评级） 2018 年 09 月 17 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 年内业绩无忧，逢低买入优质企业  1-8 月市场回顾：市场走势趋弱，水泥相对强势 年初至今，建材板块下跌 20.26%，与沪深 300 基本一致，小幅跑输 0.69 个百分点，建材龙头公司下跌 12.33%，跑赢沪深 300 7.24 个百分点；根据申万一级行业划分，建材板块年初至今涨跌在 28 个行业中排名第 11，处于相对靠前水平。分板块看，水泥整体表现强势，年初至今小幅下跌 0.83%，高于沪深 300 18.74个百分点，其中龙头上涨 10.75%，跑赢沪深 300 30.32 个百分点，玻璃和其他板块表现相对较弱，分别下跌 33.69%和 30.50%。  企业业绩韧性强，增长仍是主基调，基本符合我们的前瞻性判断 2018 年 H1 建材板块实现营业收入 2026.7 亿元，同比增长 27.4%，实现归母净利润 285.7 亿元，同比增长 85.5%。盈利水平持续提升，毛利率和净利率继续上行，2018 年 H1 分别达 32.3%和 14.7%，同比提升 5 和 4.7 个百分点；其中 Q1、Q2 毛利率 30.4%、33.5%，净利率 11.1%、17.1%，环比上行并创历史新高。  行业面扎实，3-4 季度业绩持续增长无忧 9 月份为行业传统旺季，现阶段行业数据运行态势良好，水泥、玻璃现货价格稳步上扬，库存持续走低，我们认为随着旺季推进，3-4 季度行业现货价格仍有望保持稳中有升的运行态势，上市公司年内业绩增长无忧。  短期重点关注玻璃，持续推荐水泥，逢调整买入优质企业 今年以来板块基本面正沿着我们前期新均衡理论所推演的方向运行，但近期环保部“不应该有相关环保限产要求”的提法引发市场对“新均衡”是否会被打破的担忧。我们认为：一方面，水泥行业错峰生产并非来直接自之上而下的行政干预，而是近几年在协会和龙头企业的带领之下，行业内企业在多重博弈之后形成的舍量保价的自发行为；而玻璃行业，企业间环保管控有较大差异，后续假设限产不“一刀切”，只需严格执行最新排放标准，产能仍有收缩关停的空间，再加之考虑行业产能自然的冷修周期，未来 2-3 年产能收缩趋势仍存在；另一方面，宏观政策已开始边际微调，未来一段时间基建有望实现需求托底，加之考虑现阶段行业库存较低，预计 3-4 季度现货价格整体稳中有升，年内业绩无忧，逢调整买入业绩扎实或前期超跌的优质龙头标的。综上分析持续推荐：海螺水泥、华新水泥、旗滨集团、北新建材、中国巨石、伟星新材、东方雨虹；其他标的关注中国联塑、三棵树、帝欧家居、中材科技、再升科技、长海股份。  风险提示：（1）宏观经济快速下行；（2）产能淘汰限制政策松动，供给超预期；（3）错峰生产执行力度不及预期；（4）环保执行力度放松 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 600585 海螺水泥 买入 32.95 174,612 5.24 6.05 6.3 5.4 601636 旗滨集团 买入 4.04 10,863 0.56 0.69 7.2 5.8 600176 中国巨石 买入 9.57 33,517 0.79 0.96 12.2 10.0 000786 北新建材 买入 15.53 26,238 1.68 2.10 9.3 7.4 002372 伟星新材 买入 13.80 18,091 0.77 0.94 17.9 14.7 002271 东方雨虹 买入 14.68 22,008 1.06 1.34 13.9 10.9 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《建材行业重大事件快评：成长的烦恼》 ——2018-09-12 《非金属建材周报（18 年第 35 周）：继续关注玻璃涨价》 ——2018-09-04 《非金属建材周报（18 年第 34 周）：近期仍建议重点关注玻璃》 ——2018-08-27 《建材行业 8 月暨秋季投资策略：持续推荐水泥，短期重点关注玻璃》 ——2018-08-20 《非金属建材周报（18 年第 33 周）：玻璃限产、提价进行时，重点关注》 ——2018-08-20 证券分析师：黄道立 电话： 0755-82130685 E-MAIL： huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 联系人：陈颖 E-MAIL： chenying4@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.1S/17N/17J/18M/18M/18J/18上证综指建材 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 1-8 月市场回顾：市场走势趋弱，水泥相对强势 .......................................................... 5 市场走势趋弱，行业在全市场中相对靠前 ............................................................ 5 水泥板块相对较强，玻璃和其他建材仍处弱势 ..................................................... 6 8 月行业各板块均表现较弱 .................................................................................. 6 水泥板块个股表现抢眼 ........................................................................................ 7 企业业绩韧性强，中报持续高增长 ............................................................................... 8 业绩韧性强，盈利能力持续提升 .......................................................................... 8 现金流总体改善，分化进一步加剧 .................................................................... 10 资债结构进一步