4月通胀数据点评：通胀持续回落带来的隐忧

[Table_RightTitle] 宏观研究|宏观跟踪报告 [Table_Title] 通胀持续回落带来的隐忧 [Table_ReportType] ——4 月通胀数据点评 [Table_ReportDate] 2023 年 05 月 11 日 [Table_Summary] ⚫ 事件：4 月 CPI 同比下跌 0.6 个百分点至 0.1%，市场预期0.4%，环比-0.1%；PPI 同比-3.6%，前值-2.5%，环比-0.5%。 ⚫ CPI 食品项为负向拉动，核心 CPI 持平，服务项持续上行。国内五一和清明节对消费有一定刺激作用，第二波疫情对线下消费影响相对有限，线下消费、出行需求回温，推动服务项价格保持增长。部分受能源价格回落影响，消费品同环比下行。 ⚫ 食品项的肉、蛋类价格继续下行，蔬菜、水果供给充足，粮油价格增速放缓。猪肉供应端依然相对充裕，能繁母猪去化偏慢，猪肉进入需求淡季，4 月猪肉价格由涨转跌，猪粮比价也降至 5 以下。蔬菜、水果同环比季节性下行，粮食、食用油、酒类价格同比也小幅下行，仅奶类、烟草同比与上月持平。 ⚫ 非食品项中，交通工具燃料同环比跌幅最大，旅游同环比增速明显抬升。4 月国际原油价格由涨转跌，国内也下调了成品油价格。汽车行业价格延续调整，交通工具分项同比继续下行。五一带动飞机票、宾馆住宿、旅游和交通工具租赁费价格涨幅较大。医疗保健价格保持平稳。房租分项跌幅收窄，除去基数作用外，就业尚未迎来显著好转，毕业季到来有望给房租分项带来一定拉升。 ⚫ PPI 同比下行趋势延续，原材料工业下行速度快于加工工业，采掘工业跌幅依然领跑。生产资料中，采掘工业、原材料、加工工业价格同比均继续放缓，生活资料中，仅衣着类同比增速与上月持平，其他分项同、环比增速均小幅回落。 ⚫ 原油产业链价格持续回落，有色、黑色金属继续下行，下游制造业价格同比整体回落。受到国际油价由涨转跌影响，我国原油相关产业链价格也在持续回落。煤炭需求进入季节性淡季，煤炭开采和洗选业同比下行幅度最大。房地产新开工、施工增速依然处于低位，房地产产业链上游需求偏弱。下游汽车制造、铁路船舶等运输设备制造业同比放缓，计算机、通信等电子设备制造增速回落，人工智能相关概念尚未有效带动相关行业生产和价格的增长。 ⚫ CPI 短期上行驱动仍弱，基数作用下，PPI 或逐步探底回升。我国居民防御性出行尚未得到明显释放，居民出行数据修复，但消费水平依然弱于疫情前 2019 年的表现。蔬菜价格季节性回落，猪肉产能去化慢，食品项驱动偏弱。海外需求回落下，部分工业品价格难以大幅上行，但随着 PPI 高基数作用逐步减弱，PPI 预期在二季度迎来反弹拐点。 ⚫ 风险因素：地缘政治带动原油等价格涨幅超预期，居民消费修复弱于预期，海外经济衰退幅度超预期。 [Table_Authors] 分析师: 于天旭 执业证书编号： S0270522110001 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 工业企业利润缓步修复，行业格局逐步转换 经济仍处复苏前期，消费支撑作用加强 需求偏弱，我国会有通缩压力吗？ 证券研究报告 宏观跟踪报告 宏观研究 3537仅供内部参考，请勿外传 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 9 页 $$start$$ 正文目录 事件 ....................................................................................................................................... 3 1、CPI 食品、原油分项为主要负向拉动，服务项持续上行 .......................................... 3 2、PPI 持续下行，上游原材料跌幅领跑 .......................................................................... 5 3、总结与展望 ..................................................................................................................... 7 4、风险提示 ......................................................................................................................... 8 图表目录 图表 1：CPI 同比增速持续下探（%） ............................................................................. 3 图表 2：食品项环比延续负增(%) ...................................................................................... 3 图表 3：服务项价格持续上行，核心 CPI 持平（%） ..................................................... 4 图表 4：住户存款增速放缓，仍有释放消费潜力（%） ................................................. 4 图表 5：猪价继续下行，猪粮比价跌至 5 以下(元/公斤) ................................................ 4 图表 6：能繁母猪存栏去化速度较慢(万头，%) .............................................................. 4 图表 7：蔬菜 4 月季节性回落 (元/公斤) .......................................................................... 5 图表 8：水果价格增速回落（元/公斤） ........................................................................... 5 图表 9：CPI 燃料相关分项持续回落（%）...................................................................... 5 图表 10：服务、租赁分项上行，就业缓步修复 (%) ...................................................... 5 图表 11：PPI 同比增速延续回落（%） ...............................