消费者服务2022年报-2023一季报综述：23Q1自然景区恢复居前，关注小长假、暑期旺季催化需求释放

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1消费者服务2022 年报&2023 一季报综述领先大市-A(维持)23Q1 自然景区恢复居前，关注小长假、暑期旺季催化需求释放2023 年 5 月 10 日行业研究/行业分析消费者服务板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级601888.SH中国中免买入-B600754.SH锦江酒店增持-A600258.SH首旅酒店增持-A603136.SH天目湖增持-A300144.SZ宋城演艺增持-A600138.SH中青旅增持-B603043.SH广州酒家增持-A605108.SH同庆楼增持-A相关报告：【山证社服】社服行业 2022 三季报业绩综述：Q3 经营情况环比改善显著，年内业绩持续爬坡（2022-11-07）分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com张晓霖执业登记编码：S0760521010001邮箱：zhangxiaolin@sxzq.com投资要点：2022 年行业情况：疫情反复影响至行业年内经营持续承压。22 年社会服务行业（申万分类）实现营收 1024.82 亿元（-15.77%），为 2019 年同期74%，年内疫情持续影响正常范围内人员流动、各季度经营情况较上年同期均下滑；归母净利润大幅下滑 85.12%至 13.1 亿元，疫情三年以来最低业绩、为 2019 年同期 12%，全年同比承压、22Q4 疫情冲击较大行业景气度断崖式下滑。行业综合毛利率 24.4%（-5.42pct），净利率 2.11%（-7.3pct）。各子板块营收恢复情况与 2019 年同期相比：人力资源服务（253.55%）>免税（113.48%）>餐饮（106.53%）>酒店（70.46%）>自然景区（42.81%）>人工景区（40.62%）>旅游综合（6.99%）。23Q1 行业情况：营收恢复至疫前水平，净利润恢复快于毛利润，自然景区恢复亮眼。23Q1 社服行业实现营收 350.32 亿元（+27.64%），较 2019年同期增长 7.25%；实现归母净利润 28.18 亿元（+99.17%），恢复至 2019 年同期 81.69%。行业综合毛利率 28.21%（+1.94pct），恢复至 19Q1 六成水平；净利率 8.74%（+2.7pct），恢复至 19Q1 超七成水平。23Q1 各子板块营收恢复情况与 2019 年同期相比：人力资源服务（297.91%）>免税（151.69%）>餐饮（131.64%）>自然景区（120.14%）>酒店（91.76%）>人工景区（59.6%）>旅游综合（12.47%）。投资建议：23Q1 行业整体营收归母净利润分别恢复至 19 年同期 107%、82%。从子板块表现来看，景区类公司经营情况改善明显，自然景区板块公司 23Q1 归母净利润较上年同期均有增长，主要山岳类景区峨眉山 A、黄山旅游、九华旅游业绩同比大增超 100%。五一小长假旅游市场表现来看，国内出游人次较 19 年增长近 20%、实现旅游收入基本与疫情前持平、人均消费客单价恢复至疫前 85%左右，细分市场恢复节奏不同。主要城市酒店经营情况基本恢复至疫前水平、一线城市 RevPAR 较疫前增长近 20%；国有景区免门票政策基本全覆盖，景区内二次消费项目有望提振业绩；出境游自 2 月逐步恢复后预定量持续走高，随着欧洲国家经典路线恢复、暑期传统旅游旺季到来，出境板块有望恢复至疫前 70%以上水平。重点公司关注：中国中免、锦江酒店、首旅酒店、天目湖、宋城演艺、中青旅、广州酒家、同庆楼风险提示：宏观经济波动风险；居民消费不及预期风险。行业研究/行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2目录1. 社会服务行业 2022 及 23Q1 经营情况..........................................................................................51.1 2022 年行业情况：疫情反复影响至行业年内经营持续承压................................................. 51.2 23Q1 行业情况：营收恢复至疫前水平，净利润恢复快于毛利润........................................ 92. 投资建议及重点关注公司.............................................................................................................122.1 投资建议................................................................................................................................... 122.2 重点关注公司........................................................................................................................... 132.2.1 中国中免.............................................................................................................................132.2.2 锦江酒店.............................................................................................................................132.2.3 首旅酒店.............................................................................................................................142.2.4 天目湖.................................................................................................................................142.2.5 宋城演艺.............................................................................................................................142.2.6 中青旅...........................................................