装备业务在手订单充足，营收稳步增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2023 年 05 月 08 日 证 券研究报告•2023 年 一季报点评 持有 （ 下调） 当前价： 5.62 元 润邦股份（002483） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 装备业务在手订单充足，营收稳步增长 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：王宁 电话：021-58351893 邮箱：wn@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 9.42 流通 A 股(亿股) 8.85 52 周内股价区间(元) 4.96-7.28 总市值(亿元) 52.96 总资产(亿元) 89.69 每股净资产(元) 4.56 相 关研究 [Table_Report] 1. 润邦股份（002483）：业绩持续承压，看好公司海风装备业务 (2022-10-27) 2. 润邦股份（002483）：签订海外首单，海上风电装备业务迈向国际化发展 (2022-09-26) 3. 润邦股份（002483）：Q2 业绩承压，下半年或为业绩拐点 (2022-08-25) 4. 润邦股份（002483）：物料搬运装备再下一城，在手订单充足 (2022-07-15) [Table_Summary]  事件：公司发布 2023 年一季报，2023Q1 公司实现营收 11.6 亿元，同比增长28.9%；实现归母净利润 0.42 亿元，同比减少 14.4%。  装备类业务在手订单充足，营收稳步增长；盈利能力小幅下滑。公司物料搬运装备、船舶配套装备、海上风电装备等装备类业务在手订单较充足，2023Q1稳定交付，营收稳步增长。2023Q1公司综合毛利率为 18.4%，同比减少 3.7个百分点。2023Q1公司期间费用率为 12.2%，同比减少 2.4个百分点。2023Q1公司净利率为 5.1%，同比减少 1.3个百分点。  海上风电蓬勃发展，公司积极开拓国内外市场。海上风电优势突出，沿海省市积极出台装机规划，公司充分受益。国内沿海各省市不断推出海上风电发展规划，2022 年 10 月，河北唐山发布《唐山市海上风电发展规划(2022-2035 年)》，提出到 2025 年，唐山累计装机 3GW，2035 年累计装机 13GW；广东潮州推出43.3GW 海上风电发展规划，再次印证海上风电的清洁能源优势。据我们统计，我国各省市十四五期间海上风电新增装机规划超过 60GW，随着产业链在 2022年开始加速降本，预计 2023年之后海上风电将进入高速发展期。公司南通基地单桩及导管架等海上风电基础装备年产能已提升至 30万吨，将充分受益于国内海风需求增长。同时，据公司公众号披露，公司为日本客户生产的首批海上风电基础桩及附属构件已于 2023年 2月通过日本客户现场高标准验收，实现了海外市场的有利突破，为公司进一步推进海外业务打下坚实基础。  其他各项业务稳健向上发展，确定性较高。1）物料搬运装备：公司在手订单充足，预计超过 100亿元，业绩增长确定性较强；据公司公告，德国子公司 Koch拟收购 FLSmidth 集团全球散料装卸搬运系统业务及该业务的全球售后服务体系，进一步完善物料搬运装备业务布局，增强公司全球影响力和产品竞争力。2）船舶配套装备：2021 年开始我国船舶制造业新接订单暴增，但船舶订单与配套设备订单之间存在时滞，2022年开始，公司船舶配套设备订单与收入快速增长，2022 年该业务实现营收 4.6亿元，同比增长 679.3%。3）环保业务：公司旗下主要环保子公司中油环保和绿威环保资质齐全，技术领先，在国内环保趋严环境下，发展前景良好。  盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 3.9、4.9、6.4亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 128.8%，下调为“持有”评级。  风险提示：宏观经济波动风险、海上风电装机或不及预期、商誉减值风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5174.20 6083.82 7533.30 9155.53 增长率 34.51% 17.58% 23.83% 21.53% 归属母公司净利润（百万元） 53.15 389.69 494.65 636.87 增长率 -84.79% 633.15% 26.93% 28.75% 每股收益 EPS（元） 0.06 0.41 0.52 0.68 净资产收益率 ROE 2.39% 9.01% 10.42% 12.03% PE 100 13 10 8 PB 1.33 1.06 0.97 0.88 数据来源：Wind，西南证券 -10%0%10%20%29%39%22/522/722/922/1123/123/323/5润邦股份 沪深300 68417 润 邦股份（002483） 2023 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 假设 1：海上风电蓬勃发展，公司充分受益，假设 2023-2025 年公司海上风电管桩产能利用率分别为 50%、80%、100%； 假设 2：公司物料搬运设备在手订单充足，交付能力持续增强，随着原材料价格低位运行，假设 2023-2025 年毛利率稳中有升； 假设 3：下游船舶订单饱满旺盛，预计 2023-2025 年公司船舶配套装备订单复合增速为30%。 假 设 4：公司环保业务产能逐步释放 ，收入稳步增长，假设毛利率稳中有升，预 计2023-2025 年保持在 36%左右。 基于以上假设，我们预测公司 2023-2025 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2022A 2023E 2024E 2025E 海上风电装备 收入 1188.54 1275.00 1870.00 2550.00 增速 -10.17% 7.27% 46.67% 36.36% 毛利率 12.99% 17.00% 17.00% 17.00% 物料搬运装备 收入 2416.98 2900.38 3335.44 3835.75 增速 82.91% 20.00% 15.00% 15.00% 毛利率 17.82% 18.50% 18.50% 18.50% 船舶配套装备 收入 455.73 592.45 770.19 924.23 增速 679.30% 30.00% 30.00% 20.00% 毛利率 - 19.00% 19.00% 19.00% 环保业务 收入 917.42 1100.90 1321.08 1585.30 增速 0.33% 20.00% 20.00% 20.00% 毛利率 34.62% 36.0