商贸零售5月投资策略暨年报-一季报总结：行业稳步复苏，个股分化持续

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年05月09日超 配5 月投资策略暨年报&一季报总结行业稳步复苏，个股分化持续核心观点行业研究·行业投资策略商贸零售超配·维持评级证券分析师：张峻豪联系人：孙乔容若021-60933168zhangjh@guosen.com.cnsunqiaorongruo@guosen.com.cnS0980517070001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《商贸零售行业 4 月投资策略暨一季报前瞻-一季度行业渐进式复苏，关注 AI+商业落地机遇》 ——2023-04-09《商贸零售行业双周报暨 22 年年报前瞻-品牌大促分化明显，产品力驱动龙头表现优异》 ——2023-03-13《商贸零售行业 2023 年 3 月投资策略-消费回暖趋势明确，三八大促有望助力美妆品牌复苏》 ——2023-02-28《海外化妆品企业运营观察-国际品牌业绩分化，欧莱雅集团逆势表现亮眼》 ——2023-02-21《商贸零售行业 2023 年 2 月投资策略-春节假期消费回暖明显，行业复苏趋势有望持续》 ——2023-02-02黄金珠宝：多因素共振，行业实现强复苏。年初至今黄金珠宝一直保持着优异复苏趋势。23 年 Q1 行业社零增长 13.6%，其中 3 月增速达到 37.4%。其中黄金品类在婚嫁等刚性需求，以及保值避险和个性配饰多重需求共振下，实现亮眼增长。板块业绩复盘：23 年 Q1 板块收入增长 25.94%，归母净利润增长 15.69%。随着前期压制行业需求和限制消费场景外部因素解除，以及龙头品牌加速开店乘势提升市场份额，板块全年基本面持续复苏具备支撑。美妆：整体复苏好转，龙头公司表现优异。行业整体呈现回温趋势。化妆品行业自 2022 年以来行业整体震荡下行，化妆品社零-4.5%，23 年至今正逐步复苏，Q1 社零+5.9%。但公司间分化仍在延续，具备较强产品迭代升级能力、渠道精细化运营能力，以及多品牌布局能力的头部品牌仍实现了逆势高增长。板块业绩复盘：一季度恢复性增长趋势明显。2023 年以来，随着外部不利因素逐渐消散，多数化妆品公司也基本内部调整完毕，带动整体板块收入实现恢复性增长 5.65%，利润端更是达到 26.79%的增速。医美：终端消费稳步复苏，合规趋严助力龙头优势稳固。医美属于线下终端消费，2022 年疫情反复期间整体较为承压，但在疫情后复苏表现也更加优异。同时合规监管营造行业健康发展趋势，也有利于头部企业集中度提升。板块业绩复盘：2022 年实现营收 76.19 亿元，同比+29.95%，增速较于 21 年下滑10.60pct。受益疫情好转线下消费场景的恢复，23Q1 整体业绩不断好转，龙头公司更是凭借前期积累的产品口碑和渠道经营优势，表现更领先行业。投资建议：消费行业整体继续稳步复苏中，但不同板块复苏节奏有所差异，同时个股分化也在持续，长期成长性及全年业绩兑现能力是下一阶段选股关注重点：1）黄金珠宝：板块整体数据表现优异，金价稳步上行将刺激消费需求加速释放，绝对估值横向比较仍有修复空间，关注未来仍具备较大开店空间，以及品类转型布局能力的成长性标的。推荐：老凤祥、潮宏基、周大生等。2）化妆品：即将进入二季度低基数以及品牌推新密集期，前期调整后部分标的估值吸引力将显现,目前 4 月品牌环比改善明显。推荐：鲁商发展、贝泰妮、华熙生物、珀莱雅等。3）医美：客流恢复良好且长期景气度高，下游机构在客流加速修复下业绩弹性较强，上游产品方关注新兴品类入局机会。推荐：爱美客、朗姿股份、昊海生科等。4）跨境电商行业正在稳步复苏，同时 AIGC 技术有望对企业业务开拓实现有效赋能，关注拥有丰富数据和具备增值服务能力的头部跨境平台型企业。推荐：小商品城、焦点科技、华凯易佰等。风险提示：疫情反复，新品推出不及预期，政策变动等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E600612.SH 老凤祥买入68.672694.325.1415.9013.36600223.SH 鲁商发展买入11.261140.400.5128.1522.08300896.SZ 爱美客买入513.3811118.8412.5458.0740.94300957.SZ 贝泰妮买入110.364673.033.8536.4228.66资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录消费数据回顾：一季度增速回温向好 .............................................. 5黄金珠宝行业：多因素共振，板块强复苏 .......................................... 7行业表现：一季度行业强复苏，企业业绩表现靓丽 .......................................... 7黄金珠宝业绩复盘： .................................................................... 8多维度拆解：黄金品类表现靓丽，渠道扩张能力为长期要素 ................................. 10化妆品行业：整体复苏好转，龙头公司持续表现优异 ............................... 12行业表现：行业整体呈现回温趋势，龙头企业表现依旧稳健 ................................. 12美妆板块业绩复盘：高成长赛道优势依旧，恢复性增长趋势明显 ............................. 13多维度拆解美妆行业变革下产业链各环节竞争要素变迁 ..................................... 17医美行业：行业出清助力龙头集中度提升 ......................................... 20行业表现：终端消费不断复苏，合规趋严助力龙头优势稳固 ................................. 20医美板块业绩复盘：疫情因素扰动下仍维持稳健增长 .......................................21投资建议：行业稳步复苏，个股持续分化 ......................................... 24免责声明 ..................................................................... 25请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 中国社会消费品零售总额及同比增速 .................................................... 5图2： 限额以上单位商品的增速情况（必选品类，%） .........................................