2022年年报及2023年一季报点评：军团战略成效显著，一季报营收高增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 4 [Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 安恒信息(688023)公司点评报告 2023 年 05 月 08 日 [Table_Title] 军团战略成效显著，一季报营收高增长 ——安恒信息(688023.SH)2022 年年报及 2023 年一季报点评 [Table_Summary] 事件： 公司于 2023 年 4 月 28 日收盘后发布《2022 年年度报告》、《2023 年第一季度报告》。 点评：  2022 年营业收入实现平稳增长，多因素致净利润亏损 2022 年，公司实现营业收入 19.80 亿元，同比增长 8.77%；实现归母净利润-2.53 亿元，主要系：1)为进一步提升产品竞争力，公司在数据安全、MSS、信创等领域持续保持创新研发及市场拓展投入；2)公司人员基数较大，刚性人工成本仍呈增长趋势；3)公司实施多期股权激励计划，2022 年股份支付费用为 8580.95 万元。2023 年第一季度，公司实现营业收入 3.36 亿元，同比增长 43.99%，恢复高增长态势；实现归母净利润-1.89 亿元。  核心业务稳步增长，军团战略成效显著 公司持续对安恒云进行功能迭代升级和产品优化，年内新增 300 多家用户。安恒云产品在安全能力层面开始布局多元融合及双重架构，一方面持续融合数据安全、密码安全及攻防实战等安全能力，另一方面持续进行安全能力的 SaaS 化架构适配。截至 2022 年末，安恒云已应用于近百家政务云客户，并联合运营商积极探索边缘计算、算力网络等新领域的安全建设，且已经落地多个案例，安恒云在运营商行业营收同比增长近 170%。公司新成立运营商、公安、金融、网信、大数据局五大行业军团，对行业头部客户进行了突破，树立了行业标杆，进而有效提升行业影响力。2022 年军团整体收入实现快速增长，军团战略成效明显。  战略业务持续高速成长，标杆项目提升客户认可 数据安全战略为公司未来发展的三大战略之一，2022 年公司数据安全新产品营业收入增速超 100%。公司数据产品体系包含了数据安全咨询规划服务，数据中心的数据安全管控，办公网数据安全和隐私计算，且相关产品已覆盖了复杂数据应用的全生命周期、全链路数据安全，形成了较强的核心竞争力，建立了完善的“安恒数盾”品牌，并拿下多个省部级与行业标杆项目。公司 MSS 业务已形成千万级体量，各行业标杆案例也得到越来越多用户认可。通过对合同用户开展满意度调研，大多数用户展现出了较强的持续订购意愿，高价值用户从最初开始接受安全托管运营服务变成主动选择安全托管运营服务，MSS 服务价值不断突显。  盈利预测与投资建议 随着《网络安全法》、《数据安全法》等政策的落地，网络安全行业已经迎来高景气周期，公司有望充分受益。预测公司 2023-2025 年的营业收入为26.59、34.90、44.84 亿元，归母净利润为 0.57、1.69、3.05 亿元，EPS 为0.72、2.14、3.87 元/股。公司目前各项费用投入较多，净利润率偏低，适用 PS 估值法。过去三年，公司 PS 主要运行在 4.5-24.5 倍之间，给予公司2023 年 8 倍目标 PS，对应的目标价为 269.84 元。维持“买入”评级。  风险提示 技术更新迭代风险；技术研发失败风险；新市场开拓的风险；行业整体竞争加剧的风险；应收账款风险。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 197.00 元/269.84 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 265.00 / 116.90 A 股流通股（百万股）： 78.83 A 股总股本（百万股）： 78.83 流通市值（百万元）： 15528.80 总市值（百万元）： 15528.80 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-安恒信息(688023.SH)2022 年第三季度报告点评：单季度收入加速，毛利率环比改善》2022.11.04 《国元证券公司研究-安恒信息(688023.SH)2022 年半年度报告点评：营收实现稳健增长，新赛道战略成效初显》2022.08.23 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn -10%24%57%91%124%5/108/811/62/45/5安恒信息沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 4 图 1：安恒信息过去三年 PS-Band 资料来源：Wind，国元证券研究所 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1820.33 1980.01 2658.98 3489.83 4483.89 收入同比(%) 37.59 8.77 34.29 31.25 28.48 归母净利润(百万元) 13.81 -253.45 56.66 168.79 304.83 归母净利润同比(%) -89.71 -1935.70 122.36 197.89 80.59 ROE(%) 0.45 -8.72 1.90 5.38 8.95 每股收益(元) 0.18 -3.22 0.72 2.14 3.87 市盈率(P/E) 1124.75 -61.27 274.06 92.00 50.94 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 4 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 3210.74 3146.34 3153.07 3397.13 3736.82 营业收入 1820.33 1980.01 2658.98 3489.83 4483.89 现金 2013.72 1852.77 1633.94 1585.38 1633.07 营业成本 656.02 708.94 946.54 1247.54 1603.44 应收账款 467.95 679.37 823.29 996.45 1158.26 营业税金及附加 18.00 20.72 26.06 33.50 42.15 其他应收款 102.79 84.96 106.88 134.72 165.83 营业费用 635.78