金冠电气(688517)盈利能力逐步优化，第二曲线兑现在即

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ ＃industryId＃ 电气设备 ＃investSuggestion＃ 买入 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2023-05-05 收盘价（元） 18.52 总股本（百万股） 136 流通股本（百万股） 82 净资产（百万元） 748 总资产（百万元） 1131 每股净资产（元） 5.50 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 【兴证电新】金冠电气跟踪报告：储能+充电桩+特高压三赛道共振向上-20230210 ＃emailAuthor＃ 分析师： 王帅 wangshuai21@xyzq.com.cn S0190521110001 孙曌续 sunzhaoxu@xyzq.com.cn S0190522010001 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 事件：公司发布 2022 年年报和 2023 年一季报，公司 2022 年全年实现营业收入 6.06 亿元，同比+13.99%；实现归母净利润 0.79 亿元，同比+14.02%，扣非后归母净利润 0.72 亿元，同比+19.66%。2023Q1 公司实现营收 0.86 亿元，同比+20.79%，实现归母净利润 0.09 亿元，同比+306.21%，扣非后归母净利润 0.08 亿元，同比+358.63%，公司业绩略好于市场预期。 ⚫ 避雷器和配网产品是收入核心，充电桩和储能开启第二成长曲线。避雷器和配网产品是公司营收的主要来源。2022 年公司避雷器实现营收 2.19 亿元，同比+8.30%；配网产品实现营收 2.48 亿元，同比+17.40%，两项营收业务占比超过 75%，仍是公司最重要收入来源。充电桩和储能逐渐成为公司成长新动力，2022 年公司充电桩实现营收 0.61 亿元，储能实现营收 0.74 亿元，合计占营业收入比重超 20%。 ⚫ 2022Q4 开始盈利能力进一步提升。盈利能力来看，公司 2022Q4 和 2023Q1毛利率同比改善显著，其中 2022Q4 主要是得益于特高压避雷器收入确认，出货结构优化，2023Q1 则是得益于非特高压避雷器价格上涨，预计随着涨价后的新订单在收入确认中比例逐步提升，年内非特高压避雷器毛利率优化的趋势将会逐步确认。 ⚫ 传统业务订单饱满，整县推进助力充电桩业务快速增长。公司避雷器业务在手订单 2.3 亿元，2023 年国网特高压项目开工高峰，后续陇东～山东等多个项目招标有望为公司避雷器业务贡献增长。公司以整县推进业务模式，以河南本土为基石发力中部地区市场，公司充电桩业务有望迎来快速增长。 ⚫ 投资建议：预计公司 2023-2025 年归母净利润 1.43/2.04/2.66 亿元，以 5 月 5日收盘价计算，对应 PE 为 17.6/12.4/9.5 倍，维持公司买入评级。 ⚫ 风险提示：政策效果不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动；行业政策变化。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 606 942 1305 1709 同比增长 14.0% 55.3% 38.6% 30.9% 归母净利润(百万元) 79 143 204 266 同比增长 14.0% 81.5% 42.4% 30.5% 毛利率 29.7% 32.3% 31.9% 30.3% ROE 10.7% 16.8% 20.1% 21.8% 每股收益(元) 0.58 1.05 1.50 1.95 市盈率 32.0 17.6 12.4 9.5 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃dyCompany＃ 金冠电气 （ 688517 ） 000009 ＃title＃ 盈利能力逐步优化，第二曲线兑现在即 ＃createTime1＃ 2023 年 5 月 7 日 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(带市场行情) 报告正文 点评 公司业绩稳健成长。公司 2022 年全年实现营业收入 6.06 亿元，同比+13.99%；实现归母净利润 0.79 亿元，同比+14.02%，扣非后归母净利润 0.72 亿元，同比+19.66%。公司业绩保持稳健增长。 图 1、公司营收稳速增长 图 2、公司盈利稳速成长 资料来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理 避雷器和配网产品是收入核心，充电桩和储能开启第二成长曲线。避雷器和配网产品是公司营收的主要来源。2022 年公司避雷器实现营收 2.19 亿元，同比+8.30%；配网产品实现营收 2.48 亿元，同比+17.40%，两项营收业务占比超过 75%，仍是公司最重要收入来源。充电桩和储能逐渐成为公司成长新动力，2022 年公司充电桩实现营收 0.61 亿元，储能实现营收 0.74 亿元，合计占营业收入比重超 20%。 图 3、2022 年公司营收占比：避雷器和配网产品是营收主要来源 资料来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理 2022Q4 公司实现营收 2.37 亿元，同比+7.20%，实现归母净利润 0.45 亿元，同比-5.000.005.0010.0015.00450.00500.00550.00600.00650.00201720182019202020212022营业收入（百万元）同比(%，右轴)-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.000.0020.0040.0060.0080.00100.00201720182019202020212022归母净利润（百万元）同比(%，右轴)36.11%40.89%12.28%10.02%0.70%避雷器配网产品储能设备充电桩其他业务仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 公司点评报告(带市场行情) +16.52%，扣非后归母净利润 0.41 亿元，同比+33.16%，2023Q1 公司实现营收 0.86亿元，同比+20.79%，实现归母净利润 0.09 亿元，同比+306.21%，扣非后归母净利润 0.08 亿元，同比+358.63%，一季度作为传统淡季，公司业绩好于市场预期。 图 4、公司单季度营收波动增长 图 5、公司单季度盈利波动增长 资料来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理 2022Q4 起盈利能力出现改善。2022Q4 和 2023Q1 公司毛利率分别上升至