纺织服装行业：社零回升、必选高增、美妆放缓、珠宝靓丽

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 社零回升、必选高增、美妆放缓、珠宝靓丽 行业动态信息 统计局：1-8月，社零总额24.23万亿，同增9.3%，增速较1-7月持平，同比下降1.1 pct。实物商品网上零售额4.20万亿，同增28.6%，其中吃、穿和用类商品分别增长42.7%、23.4%和29.0%。8月单月，社零总额3.15万亿，同增9.0%，扣除价格因素后同增6.6%。名义增速环比提升0.2 pct，同比减少1.1 pct；实际增速环比提升0.1 pct，同比减少2.3 pct。分品类看，基础性消费回暖，食品、饮料、日用品增速分别环比回升0.6 pct、1.3pct、4.5pct至10.1%、8.1%和15.8%，主要受农产品供给偏紧涨价幅度较大影响；或受市场避险情绪扩大影响，珠宝类增速环比大幅提升5.9pct至14.1%。8月社零数据的改善，既反映了消费端企业经营环境的企稳回升，也在短期内舒缓市场对于消费板块的紧张情绪。 棉纺行业深度：供给趋紧＋库销比走低蕴提价预期，制造龙头格局优化。棉花基本面上，供给端持续趋紧，抛储进入尾声，总供给持续下行。国内棉花总供应自2015年后连续三年负增长，受植棉面积减少及极端天气的影响，2018/19年度预期减产。全球供给方面，五大棉产国主导减产步伐，去库存情况与中国保持一致。需求端看，下游需求增速整体平稳，缺口持续扩大。2018年国内棉花下游需求延续2017年以来弱复苏趋势，内外销数据稳中有升。下半年棉花预计走强，长期供应削减驱动价格上升。贸易战影响纺织外需，进口棉成本上升推动棉价上涨。外人民币贬值+海外布局推进，龙头优势进一步巩固。推荐关注：华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。 原材料方面，棉价内外均涨。2018年9月14日，328中国棉花价格指数16343元/吨（+0.08%）；2018年9月14日，cotlookA指数92.15美分/磅（+1.26%）。本周棉纱价格保持稳定。2018年9月14日，中国纱线价格指数CYIndexC32S报24330元/吨（+0.00%）。化纤类原材料涤纶价格略有下降。粘胶长丝37780元/吨（0.00%），粘胶短纤15100元/吨（+0.00%）；涤纶短纤11447元/吨（-0.46%）、涤纶POY 12150元/吨（-1.02%）、涤纶DTY 13550元/吨（-0.37%）。 人民币汇率方面，本周略有波动，9 月 14 日人民币兑美元中间价较上周小幅贬值 0.22%至 6.8362，人民币兑美元年内贬值5.22%，8 月以来累计贬值 0.07%。近期人民币走势回归平稳，利于进出口企业日常经营活动开展。 维持 增持 史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 执业证书编号：S1440517090002 发布日期： 2018 年 09 月 17 日 市场表现 -37%-27%-17%-7%3%13%2017/9/182017/10/182017/11/182017/12/182018/1/182018/2/182018/3/182018/4/182018/5/182018/6/182018/7/182018/8/18纺织服装上证指数纺织服装 1 纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 本周研究总结 1、棉纺行业深度：棉花增产乏力+库消比走低蕴提价预期，贬值利好出口，制造龙头竞争格局优化 2、行业动态分析：社零增速企稳回升，食品、珠宝类增速提升明显 标的推荐 年初以来，纺服板块龙头海澜、森马涨幅亮眼，我们认为主要是 2016Q4 以来一直向好的基本面、估值持续调整至底部带来的预期差。在零售高景气度背景下，品牌龙头企业聚焦品牌+渠道+营销变革，不断修炼内功，我们认为，龙头已进入一轮新的高质量成长期。在近期市场波动比较大的情况下，我们建议配置强防御性龙头。 主线一：精选赛道，坚守龙头！ 1、运动板块：重点关注安踏体育 （1）市场空间大，增长步入快车道。2017 年运动鞋服市场规模突破 2000 亿元，2012-17CAGR 达 8.8%。 （2）竞争格局良好，龙头强者恒强。运动鞋服强功能性，进入壁垒及行业集中度较高，利好龙头。 （3）我们看好多品牌齐发力，业绩增长弹性及确定性高的运动龙头安踏体育。 2、童装板块：重点关注森马服饰 （1）消费升级叠加二胎红利，童装市场高速增长。2017 年我国童装市场规模为 1796 亿元，受益于二胎政策全面开放和消费升级大趋势，2012-17 年童装市场 CAGR 达 11.14%。 （2）行业集中度上升，龙头优势显著。2017 年，我国童装品牌 CR5、CR10 分别为 8.5%、14.9%，较 2012年分别提升 2.1pct、3.5pct，近年呈稳步集中趋势。 （3）森马服饰旗下巴拉巴拉深耕大众市场，整合 TCP 与 Kidiliz 集团，金字塔品牌矩阵搭建完成，童装龙头地位再次稳固，供应链及品牌优势凸显。 3.羽绒服板块：重点关注波司登 （1）羽绒行业规模稳步提升。2017 年羽绒服市场规模达到 963.5 亿元，2022 年预期稳步上升至 1621.8 亿元，CAGR 达 11%。 （2）竞争格局稳定，龙头集中度高。波司登为国内羽绒服第一品牌，2015 财年波司登旗下品牌市占率合计达 26.2%。上游因环保等因素集中度提升，中小品牌受困成本压力得以出清，龙头强者恒强。 （3）我们看好调整逐步到位，业绩稳健复苏，品牌、渠道、供应链多维发力的羽绒服龙头波司登。 主线二：细分领域挖掘小而美标的 1、中高端品牌：（1）16Q4 以来迎来复苏，消费者线下为主粘性高，受益于传统百货渠道回暖，龙头构建多品牌矩阵逐步见效。（2）我们看好“股权激励+员工持股+店长制”三层激励到位，六大品牌渐趋成熟，品牌运营能力获验证的安正时尚。 2 纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2、家纺板块：（1）受益于三四线城市消费升级，带动家纺行业 17 年规模同增 6.5%至 2168.3 亿元。17 年以来原材料成本上升压缩中小企业生产空间，龙头市长率进一步提升。（2）家纺产品具标品属性，电商发力迅猛。2017 年家纺龙头罗莱、水星、富安娜线上营收增速超 35%。（3）我们看好电商团队先发优势强，品牌定位中档，渠道深耕三四线市场的水星家纺。 3、化妆品板块：（1）人均收入增长，行业逐步扩张。得益于中产阶级的壮大及人均可支配收入的提高，2017年中国美容与个人护理市场规模同增 9.6%至 3615 亿元，位居世界第二，2012-17 年 CAGR 达 7.7%。（2）“品牌+研发+营销+渠道”齐发力，本土品牌崛起加速。本土品牌持续缩小与国外品牌研发差距，借助线上渠道降低营销门槛，助力本土品牌形象重塑，且加速推进产品高端化，依靠粉丝经济提升品消费粘性。我们推荐与国际品牌定位及渠道布局错位的珀莱雅；多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化。 4、上游棉纺：（1）中国增发棉花进口配额、中美贸易加征关税清单相继公布，中美贸易战再起波澜，棉价影响短期分化。一方面增发滑准税配额数量 80 万吨，消除纺织