信贷投放强劲，核心资本充足

1 Ta公司报告│季报点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 建设银行（601939）\银行 信贷投放强劲，核心资本充足 事件：建设银行发布2023年一季报，一季度实现营业收入2070.76亿元，同比+0.96%，归母净利润887.43亿元，同比+0.26%。 ➢ 业绩保持稳健增长 23年一季度建设银行营收、PPOP、归母净利润分别同比+0.96%、+0.72%、+0.26%，增速较22年分别+1.18PCT、+2.64PCT、-6.80PCT。分业务来看，营收增速主要由非息支撑，利息/非息净收入同比-4.10%/+18.74%。从业绩归因来看，净利润增长主要受益于生息资产规模扩张与其他非息收入增长。23Q1年化ROE为12.87%，较22年+0.64PCT，盈利能力稳步提升。 ➢ 量增难抵价降，多因素拖累息差 2023年一季度建设银行总资产、贷款余额同比+15.40%、+14.09%，增速较年初+1.03PCT、+1.38PCT，信贷规模高增对公司扩表形成较强支撑。从单季度来看，一季度新增贷款1.32万亿元，同比多增3899.30亿元，其中对公、零售、票据贴现分别+15544.16、+1197.46、-3494.29亿元，同比+8130.59、+43.17、-4274.46亿元。对公信贷为主要支撑，主要原因为稳增长背景下基建等领域需求较为旺盛。净息差方面，建设银行23Q1净息差较22年-19BP至1.83%。测算的生息资产收益率较22年-8BP至3.59%，预计主要受贷款收益率拖累。一方面LPR下调推动新发贷款利率普遍走低，另一方面，一季度基建类项目竞争激励导致对应贷款利率较低。此外，一季度还存在重定价影响，多方面因素推动资产端收益率下行。测算的负债端存款成本较22年+10BP至1.95%，预计主要系存款定期化等影响。23Q1末建设银行活期存款率为46.96%，较年初-2.52PCT。 ➢ 非息业务展现较强韧性，后续有望进一步改善 23Q1手续费及佣金净收入同比增长2.62%，增速较年初+7.07PCT，主要系托管及其他受托业务等多项收入实现较快增长。其他非息收入同比+209.91%，主要为公允价值变动损益明显改善，预计主要系公司持有的基金等净值回升。 ➢ 资产质量稳健，资本十分充足 23Q1末，建设银行不良率为1.38%，与年初持平，资产质量保持稳健。公司拨备计提充足，拨贷比3.33%，拨备计提力度与22年持平。23Q1末拨备覆盖率为241.68%，较年初+0.15PCT，安全边际较为充足。截止23Q1末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为13.19%、13.86%、17.88%，较年初分别-50BP、-54BP，-54BP，主要系贷款投放规模较大推动资本消耗加剧。风险加权资产增速为12.91%，较22年+4.39PCT。当下整体资本充足率安全边际厚，未来业务发展无忧。 ➢ 盈利预测、估值与评级 预计公司2023-25年收入分别为8894.11、9657.50、10309.26亿元，对应增速分别为8.14%、8.58%、6.75%，归母净利润分别为3444.02、3749.90、4001.17亿元，对应增速6.34%、8.88%、6.70%，BVPS分别为11.82、12.88、14.01元。鉴于公司客户基础扎实，参照可比公司估值，我们给予公司23年0.60倍PB，目标价7.09元。维持“增持”评级。 风险提示：经济复苏及预期，资产质量恶化，监管政策变化 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2023 年 05 月 2 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资评级： 行 业： 银行 投资建议： 增持 （维持评级） 当前价格： 6.31 元 目标价格： 7.09 元 Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 250,011/250,011 流通 A 股市值（百万元） 60,536 每股净资产（元） 11.21 资产负债率（%） 91.98 一年内最高/最低（元） 6.43/5.18 Tabl e_First|Tabl e_C hart 股价相对走势 Table_First|Table_Author 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001 邮箱：liuyuch@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《建设银行（601939）\银行行业经营稳健向好，利润反哺拨备》2018.04.09 请务必阅读报告末页的重要声明 -20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%2022/042022/072022/102023/01建设银行沪深300本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│季报点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 824,246 822,473 889,411 965,750 1,030,926 增长率（%） 9.05% -0.22% 8.14% 8.58% 6.75% 归母净利润（百万元） 302,513 323,861 344,402 374,990 400,117 增长率（%） 11.61% 7.06% 6.34% 8.88% 6.70% EPS（元/股） 1.19 1.27 1.35 1.48 1.58 BVPS（元/股） 9.95 10.86 11.82 12.88 14.01 市盈率（P/E） 5.29 4.96 4.66 4.27 4.00 市净率（P/B） 0.63 0.58 0.53 0.49 0.45 数据来源：公司公告、Wind，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 4 月 28 日收盘价 图 3：建设银行业绩归因 资料来源：公司公告，Wind，国联证券研究所 2020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/03生息资产规模9.80%9.02%8.91%8.16%8.76%8.13%10.24%10.68%11.44%15.72%净息差-2.57%-4.75%-3.73%-3.29%-3.64%0.35%-3.06%-2.96%-5.22%-19.82%手续费及佣金净收入-0.67%0.96%0.31%0.23%0.15%-1.40%-1.53%-1.69%-1.78%1.40%其他非息收入0.56%-1.82%1.51%4.16%3.77%-12.35%-