传媒行业跟踪报告：基金重仓低配比例缩减，抱团现象显著性减弱

[Table_RightTitle] 证券研究报告|传媒 [Table_Title] 基金重仓低配比例缩减，抱团现象显著性减弱 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——传媒行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2023 年 04 月 28 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2023 年 Q1 SW 传媒行业指数持续回升，同期成交量大幅增加，资金活跃度显著上升。2023 年 Q1 末传媒行业的估值（PE-TTM）虽仍处于低位，但已经超过历史 6 年均值水平。从 2023 年 Q1 的基金重仓配置情况看，SW 传媒行业低配比例有所缩减，游戏板块成为市场关注热点，基金重仓配置逐渐分散，抱团现象显著性减弱。 投资要点： 传媒行业重仓配置低配比例缩减，未来重仓比例有望提升。2023 年 Q1 SW传媒行业的适配比例为 1.95%，基金重仓比例为 1.13%，低配比例为0.82%。以全部 A 股重仓为基准，2023 年 Q1 所有 SW 传媒二级子板块均为低配，游戏低配比例收窄幅度显著，六个子板块中，游戏备受机构青睐。2023 年 Q1 环比呈现低配缩减态势，我们认为随着 2023 年 AIGC 概念逐渐火热，传媒各个子行业头部、中腰部公司均纷纷加强相关布局，并有相应成果推出，基金在传媒行业的重仓配置比例将有所提升，有望逐步由低配转为超配。 游戏板块占据前十大重仓股主要部分，行情表现整体突出。从持股市值看，2023 年 Q1 SW 传媒行业的前十大重仓股分别为三七互娱、分众传媒、昆仑万维、芒果超媒、恺英网络、吉比特、蓝色光标、华策影视、遥望科技和神州泰岳，由广告营销、数字媒体、游戏、影视院线板块组成，游戏占据一半。从行情表现看，前十大重仓股中所有标的在 2023 年 Q1 实现上涨。重仓股组成 Q1 变化较大，三七互娱取代分众传媒，成为重仓股榜单第一，分众传媒落至第二，且榜单前三格局也发生改变，昆仑万维受资金市场强烈关注，挤下芒果超媒位居第三。 基金重仓配置逐渐分散，抱团现象显著性减弱。2023 年 Q1 SW 传媒行业基金前 5、前 10、前 20 大重仓股的市值占整体 SW 传媒行业基金重仓市值的比例分别为 47.17%、68.53%和 87.68%，较 22 年 Q4 环比分别减少19.50/15.09/6.49pct，较 22 年 Q1 同比分别减少 24.90/16.10/9.06pct，抱团现象有所削弱。 投资建议：从 2023 年 Q1 SW 传媒行业的基金重仓配置及估值水平看，传媒行业机构配置和估值均处于历史较低水平，随着消费娱乐需求的复苏，叠加 AIGC 概念的火热，游戏板块的标的受到着重关注，广告营销、数字媒体、影视院线领域的头部公司仍将是机构关注的核心。建议关注版号储备丰富、布局 AIGC 概念应用的游戏出品企业，梯媒及数字媒体平台领域的优质标的，以及院线、优质电影储备较多的发行方或出品方相关企业。 风险因素：监管政策趋严；新游、优质剧集、综艺或电影延期风险；产品口碑不及预期；商誉减值风险。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 4 月份 86 款游戏版号发放，移动互联网用户规模持续稳步增长 重点新游背靠腾讯极光计划，27 款进口游戏版号提前发放 4 月份版号仍以移动端为主，重点手游或将改变国内市场竞争格局 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn 研究助理: 李中港 电话： 17863087671 邮箱： lizg@wlzq.com.cn -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%传媒沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3513 [Table_Pagehead] 证券研究报告|传媒 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 12 页 $$start$$ 正文目录 1 资金活跃度显著增强，估值逐步回升 ........................................................................... 3 2 基金重仓比例处历史较低水平，维持头部集中配置偏好 ........................................... 4 2.1 基金重仓比例同比、环比上升，配置低配比例缩减 ........................................ 4 2.2 基金重仓标的数量占比过半，集中度位于各行业前列 .................................... 5 2.3 游戏板块占据前十大重仓股主要部分，行情表现整体突出 ............................ 6 2.4 前十大加/减仓股变动较多，持股数量、股价变动共同驱使 ........................... 7 2.5 子板块：以传媒行业为基准，游戏板块备受青睐，广告营销落至低配 ........ 9 2.6 基金重仓配置逐渐分散，抱团现象显著性减弱 .............................................. 10 3 投资建议 ......................................................................................................................... 11 4 风险提示 ......................................................................................................................... 11 图表 1: 申万传媒行业日成交额及行业指数情况 ........................................................... 3 图表 2: 申万传媒行业估值（PE-TTM）变化趋势（单位：倍） ................................... 3 图表 3: SW 传媒 2013-2023 年各季度基金重仓超/低配情况 ........................................ 4 图表 4: SW 传媒 19-23 年 Q1 基金重仓超/低配情况 ...................................................... 5 图表 5: 各申万一级行业 2023 年 Q1 基金重仓标的数量及占比情况 ............................ 5 图表 6: 20