一季度业绩高增，新能源应用占比显著提升

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 公司点评●环保行业 2023 年 4 月 28 日 [table_main] 公司点评报告模板 一季度业绩高增，新能源应用占比显著提升 景津装备 (603279.SH) 推荐 首次评级 核心观点：  事件:景津装备发布 22 年报和 23 年一季报，公司 22 年实现营收56.8 亿元，同比增长 22.2%；实现归母净利润 8.34 亿元，同比增长 28.9%。23Q1 实现营收 14.7 亿元，同比增长 28.2%；实现归母净利润 2.14 亿元，同比增长 39.7%。22 年公司加权平均 ROE 为22.79%，同比增加 2.18pct。此外，公司公告了 2022 年度利润分配方案，拟每股派发现金红利 1.0 元（含税）。  订单增加带动业绩增长，成本下降提升盈利水平。22 年公司毛利率为 30.73%，同比增加 0.74pct；净利率为 14.68%，同比增加0.77pct，聚丙烯、钢材等主要原材料采购成本下降，公司盈利能力有所上升。期间费用率为 10.97%，同比减少 1.04pct，公司费用管控良好。经营活动现金流净额 10.23 亿元，同比增长 77.2%，主要原因是订单增加，公司销售产品收到的现金增加。  下游应用中新能源新材料占比显著提升。2022 年公司产品在新能源新材料、矿物及加工、砂石、生物医药等领域得到广泛应用，带动公司业绩持续发展。22 年矿物及加工超越环保成为下游应用中收入占比最高的行业，达到 27.35%；新能源新材料收入占比大幅提升接近 10 个百分点，达到 20.02%，公司产品在新能源行业的广泛应用推动了公司的业绩发展，并进一步扩大了公司产品的下游市场空间。  大力开拓海外市场，打造世界领先的过滤成套装备品牌。分地区来看，22 年公司出口销售收入 2.72 亿元，同比增加 63.9%，占总收入 4.8%，毛利率 48.68%，同比增加 3.42pct，公司去年出口销售收入增加较多，毛利率显著高于国内。公司致力于发展成为世界领先的过滤成套装备制造商，规划 23 年加大力度实施营销、售后服务网络建设，扩大全球范围内的品牌知名度，以可靠的产品品质和优异的服务，不断提升品牌的美誉度和客户忠诚度，进一步提升海外营收规模，增厚业绩。  持续扩大成套装备产能，为公司发展提供产业支撑。22 年公司“年产 1000 台压滤机项目”与“环保专用高性能过滤材料产业化项目”均已完工结项，投入生产经营中，当年合计实现经济效益3719 万元。为了满足未来市场增长和公司自身发展需要，公司持续扩大产品产能。23 年公司计划积极推动“过滤成套装备产业化一期项目”建设，促进公司产能的进一步提升，打造领先的高端装备生产基地。随着产品技术水平不断提高，成套装备产业化不断推进，公司持续发展和战略转型有保障。  投 资 建 议 ： 预 计 2023-2025 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为10.7/13.4/16.1 亿元，对应 EPS 分别为 1.82/2.22/2.64 元/股，对应 PE 分别为 15x/12x/9.7x，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：政策变化的风险；下游需求不及预期的风险；项目建设进度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 分析师 陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030001 严明 ：010-80927667 ：yanming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520070002 研究助理 梁悠南 ：010-80927656 ：liangyounan_yj@chinastock.com.cn 市场数据 2023-04-27 A 股收盘价(元) 29.35 A 股一年内最高价(元) 42.87 A 股一年内最低价(元) 24.90 上证指数 3,285.88 市盈率 18.92 总股本（万股） 57,668.24 实际流通 A 股(万股) 56,539.93 限售的流通 A 股(万股) 1,128.31 流通 A 股市值(亿元) 165.94 相对上证指数表现 2022-04-27 资料来源：iFinD,中国银河证券研究院 [table_report] 公司点评/环保行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 附录： 1.盈利预测 表 1.景津装备盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5682.14 7191.58 8892.98 10462.07 收入增长率 22.17% 26.56% 23.66% 17.64% 归母净利润（百万元） 833.92 1073.71 1339.40 1613.24 利润增速 28.89% 28.75% 24.75% 20.44% 毛利率 30.73% 31.13% 31.17% 31.50% 摊薄 EPS（元） 1.45 1.86 2.32 2.80 PE 18.69 14.52 11.64 9.66 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 2.公司经营情况 图 1：2018-2023Q1 景津装备营业收入/亿元 图 2：2018-2023Q1 景津装备归母净利润/亿元 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 图 3：2018-2023Q1 景津装备毛利率与净利率 图 4：2018-2023Q1 景津装备费用率情况 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 公司点评/环保行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 图 5：2018-2023Q1 景津装备经营活动现金流/亿元 图 6：2018-2022 景津装备分业务收入/亿元 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 表 2.2021-2023Q1 景津装备分季度营收和净利润情况 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 营业收入/亿元 8.77 12.05 12.54 13.16 11.45 14.74 15.19 15.46 14.68 营业收入同比增长率 73.91% 43.55% 32.25% 26.77% 30.49% 22.30% 21.14% 17.47% 28.24% 归母净利润/亿元 0.99 1.74 1.77 1.97 1.53 2.06 2.29 2.46 2.14 归母净利润同比增长率 56.16% 69.58% 21.02% -2.64% 54.54% 18.36% 29.27% 24.93% 39.72%