东方金诚：展望系列——2023年江苏省城投公司信用风险展望

东方金诚展望系列第 1 页 共 20 页2023 年江苏省城投公司信用风险展望公用事业二部 张伊君 佟晨菲摘 要江苏省发债城投企业数量众多，行政层级和主体信用级别均较为下沉。近年来，随着江苏省各地市城市化进程的不断推进，江苏城投企业资产规模也随之大幅增长。股东对城投企业的总体支持意愿及支持能力普遍高，净资产规模全国第一，近年来逐年增长但增速有所减弱。各下辖市城投业务相对多元，但仍主要以基础设施建设、保障房建设等业务为主，资本结构中存货、其他应收款占比全国最高，整体主营业务回款的速度较慢。今年以来，受房地产及土地市场景气度下滑影响，特别是在对土地出让较为依赖且债务率较高的区域内，城投企业面临的压力更为明显。伴随江苏省融资平台的清理整合，部分片区类城投企业信用质量或受到影响。江苏省城投债发行及存续规模全国居首，2022 年企业债券净融资额下降幅度明显。由于江苏省城投企业资质较好，融资渠道畅通，以发行银行间公开债为主，中票、超短融占比较高。江苏省整体债务短期化情况比较严重，主要集中在苏北地区，以及镇江这种债务压力较大地区，三年内将迎来债券集中兑付高峰，大部分地级市城投企业货币资金对短期债务的覆盖程度呈不同程度的下降，在融资渠道约束及资金需求加大的双重压力下，对部分地区城投企业提出新的挑战，需要防范集中兑付风险。未来随着全省建设理性增强，债务增速或将有所放缓。近年来，江苏省得益于区位资源突出、工业体系完备及良好的外部经济环境等多种优势，产业结构持续优化，财政实力增强，整体经济发展水平稳居全国前列。未来全省聚焦新兴领域，突出特色优势，工业集群布局完善，未来致力制造业智能化改造和数字化转型，财力强且税源优。预计江苏省城投企业在地区建设发展中仍将发挥重要作用，将继续获得较高的外部支持。关键词：江苏省 城投债 城投企业评价体系 信用风险东方金诚展望系列第 2 页 共 20 页目录一、发债城投企业及城投债特征........................................................................................................ 1（一）发债城投企业情况............................................................................................................ 1（二）城投债发行特征................................................................................................................ 3二、城投企业评价体系........................................................................................................................ 6三、资本实力及业务运营.................................................................................................................... 6四、盈利获现能力................................................................................................................................ 9五、债务负担和保障程度..................................................................................................................11六、外部支持情况.............................................................................................................................. 12（一）地区概况及资源禀赋......................................................................................................12（二）经济状况及产业分析......................................................................................................13（三）财政及债务情况..............................................................................................................18七、总结与展望.................................................................................................................................. 19东方金诚展望系列3一、发债城投企业及城投债特征（一）发债城投企业情况城投企业数量全国第一，区县级平台占比远高于全国平均水平，强大的地区经济财力对地区城投企业信用加持作用明显作为国内城投债存量规模最大的省份，江苏省发债城投企业数量居全国第一。截至 2022 年末，江苏省城投企业共 620 家1，占全国发债主体的 17.96%，部分城市城投企业发债数量甚至远超于个别省份。从级别分布看，发债城投企业主体信用级别以 AA 及 AA+级为主，其中 AA 级企业达到 393 家，AA-以下仅 6家。区域层级来看，省级城投企业 3 家，地级城投企业 194 家，区县级城投企业 423 家。江苏省区县级城投企业占省内全部城投企业的 68.23%，远高于全国区县级平台占比（约 57%）。可以看出，江苏省区县级城投企业省内占比远高于全国占比，整体信用资质下沉较多，也从另一方面体现出投资人对于区域的肯定，地区政府强大的经济财政实力对于地区城投企业的信用加持作用明显。图表 1 江苏省发债城投企业概况（单位：个）资料来源：公开资料，东方金诚整理发债城投企业集中在苏南，各地市间有所分化，经济财政实力较强地区资质下沉明显从江苏省城投企业地区分布看，主要集中在苏南2地区，其中苏州市的城投企业数量最多，为 91 家，其次为南京市（83 家）、无锡市（59 家）、常州市（49 家）和镇江市（23 家）；苏北和苏中地区城投企业数量相对较少，其中南通市的城投企业数量最多，为 67 家，宿迁市和连云港市最少，为 21 家。江苏省省属城投企业数量少，只有江苏省沿海开发集团有限公司、江苏高