2022年收入同比增长14.7%，短期利润承压

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月24日增 持立昂微（605358.SH）2022 年收入同比增长 14.7%，短期利润承压核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cn lizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S0980522090001证券分析师：叶子联系人：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003联系人：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cn基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价56.56 元总市值/流通市值38283/28420 百万元52 周最高价/最低价77.90/40.52 元近 3 个月日均成交额907.92 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《立昂微（605358.SH）-二季度收入创季度新高》 ——2022-08-22《立昂微（605358.SH）-12 英寸硅片规模销售,光伏用功率器件成绩亮眼》 ——2022-03-122022年收入同比增长14.7%，毛利率承压。公司2022年营收为29.14亿元(YoY+14.69%)，归母净利润为 6.88 亿元(YoY +14.57%)，扣非归母净利润 5.57亿元(YoY -4.70%)。1Q23 营收 6.32 亿元(YoY -16.40%, QoQ -0.55%)，归母净利润 3444 万元(YoY -85.53%, QoQ -25.77%)，扣非归母净利润 2349 万元(YoY -89.94%, QoQ +256%)。从盈利能力来看，2022 年毛利率下降 4.0pct至 40.90%，研发费率提高 0.3pct 至 9.33%，管理费率提高 0.7pct 至 3.45%，销售费率下降 0.1pct 至 0.57%。2022 年毛利率逐季下降，1Q23 为 29.67%(YoY-20.6pct,QoQ +0.3pct)，主要由于产能利用率下降和 12 英寸硅片产能爬坡。通过并购加强半导体轻掺硅片布局，2022 年半导体硅片毛利率下降 11pct。2022 年公司半导体硅片业务实现收入 17.46 亿元(YoY +19.73%)，占比 60%，毛利率 34.18%(-11.3pct)。在保持 6 英寸、8 英寸硅片的市场占有优势的基础上，公司通过并购优质标的完成了 12 英寸半导体硅片重掺、轻掺技术双翼齐飞的布局，目前 12 英寸半导体硅片技术能力已覆盖 14nm 以上技术节点逻辑电路和存储电路，以及客户所需技术节点的图像传感器件和功率器件。围绕光伏和车规加大产品布局，半导体功率器件毛利率达 56%。2022 年公司半导体功率器件业务实现收入 10.78 亿元(YoY +7.10%)，占比 37%，毛利率56.31%(+5.36pct)。公司围绕光伏与车规两大产品门类，优先扩大沟槽产品销售规模及占比，稳定提升 FRD 产品的产销占比，加快 IGBT 等产品的开发。其中光伏类产品高位增长，在全年全球光伏类芯片销售中占比达 45—49%；沟槽芯片发货量大幅增长，同比增幅达 86%；FRD 产品稳定上量，增幅达 400%；IGBT 产品顺利完成技术开发，开始进入客户端验证。射频芯片产品和客户推进顺利，通过车规质量体系认证并批量出货。2022年公司化合物半导体射频芯片业务实现收入 5068 万元(YoY +14.90%)，占比2%，毛利率-50.23%(+43.54pct)。公司实现了 InGap HBT 技术在 5G 移动终端和 WiFi 无线网络上的应用，开发了全球先进的双 0.15 微米 GaAs pHEMT工艺技术；通过了 IATF16949 车规质量体系认证，并实现了批量出货。投资建议：公司短期利润承压，维持“增持”评级我们预计公司 2023-2025 年归母净利润 6.13/8.89/11.89 亿元，同比增速-10.9/+45.1/+33.7%；EPS 为 0.90/1.31/1.76 元，对应 2023 年 4 月21 日股价的 PE 分别为 63/43/32x。短期利润承压，维持“增持”评级。风险提示：产能释放不及预期；客户验证不及预期；下游需求不及预期。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)2,5412,9143,3934,4635,621(+/-%)69.2%14.7%16.4%31.5%26.0%归母净利润(百万元)6006886138891189(+/-%)197.2%14.6%-10.9%45.1%33.7%每股收益（元）1.311.020.901.311.76EBITMargin31.5%27.0%18.3%20.7%22.3%净资产收益率（ROE）8.0%8.4%7.2%9.9%12.5%市盈率（PE）43.155.762.543.132.2EV/EBITDA27.336.829.021.117.3市净率（PB）3.434.674.504.284.01资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2022 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物42373965512342963825营业收入25412914339344635621应收款项7156677771