金融行业周报：保险／券商Q1业绩预计大幅增长，持续改善可期

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/综合金融服务 行业周报 2023 年 04 月 23 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -18.36%-11.13%-3.90%3.33%10.56%17.79%2022/42022/72022/102023/1综合金融服务海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《市场成交维持高位；保险负债端持续高增》2023.04.16 《市场活跃度提升，关注季报行情》2023.04.09 《保险/券商 2022 年报业绩承压，2023有望底部反转》2023.04.02 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel (010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 联系人:肖尧 Tel:(021)23154171 Email:xy14794@haitong.com 保险/券商 Q1 业绩预计大幅增长，持续改善可期 [Table_Summary] 投资要点：4 月日均股基交易额大幅提升，两融余额持续提升。资本市场各项改革持续推进，全面注册制制度规则发布实施，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。保险行业 2023 年负债端值得期待，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率降至 2.8%左右，如果经济预期持续改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、中国太保、中国平安、东方证券、兴业证券、同花顺等。  非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2023 年 4 月 17 日- 4 月 21 日）保险行业跑赢沪深 300 指数，多元金融行业、证券行业跑输沪深 300 指数。保险行业上涨 3.77%，证券行业下跌 2.61%，多元金融行业下跌 4.23%，非银金融整体下跌 0.67%，沪深 300 指数下跌 1.45%。  证券：2023 年 4 月交易量大幅提升，证监会就两起欺诈发行案件答记者问。1）2023 年 4 月交易量大幅提升。4 月日均股基交易额为 12154 亿元，同比+27.6%，环比+23.1%。两融余额 16488 亿元，同比+2.16%，环比+3.67%。2）证监会就两起欺诈发行案件答记者问，对资本市场违法犯罪行为“零容忍”。证监会表示，坚决贯彻落实党中央国务院对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，推动对欺诈发行等违法犯罪行为实行行政、民事、刑事立体惩处，对两家涉事企业及所涉中介机构开展“一案双查”。证监会将关注相关中介机构有关责任人员在上述案件中的执业行为，如果发现有关责任人员存在违法违规行为，将依法依规予以严处。3）九家券商披露一季度业绩及业绩快报，预期行业一季度及全年大幅增长。九家券商披露 2023 年一季度业绩，一季度合计营业收入增长47%、净利润增长 268%。2023 年以来，市场环境明显改善，全面注册制改革持续利好各项业务，近期市场活跃度显著提升，预期 2023 年一季度及全年，证券行业净利润及 ROE 均将显著提高。4）2023 年 4 月 21 日券商行业平均估值1.4x 2023E P/B，推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的，如中信证券、东方证券、兴业证券、同花顺等。  保险：资产端和负债端均边际改善。1）上市险企陆续披露 2023 年 3 月保费数据，负债端持续复苏中。平安寿险一季度个人业务新单保费同比增长 10%，实现久违的正增长；人保寿险 3 月单月首年期交保费增速超 100%，人保健康长险首年期交增速亦高达 54%。人保财险 3 月保费同比增长达 12%，增速较前提升；其中车险+7%，非车险增速仍显著高于车险增速。2）保险公司 2022 年报披露完毕，资负两端均承压，2023 年有望底部反转。A 股五家上市险企 2022 年归母净利润合计同比-19%，仅人保一家实现正增长。利润下滑主要是由于资本市场波动、投资收益表现不佳。寿险新业务价值分别-20%、-24%、-31%、-60%、-17%；2022 年受代理人数量持续减少、保障型产品销售困难等影响，新单保费承压的同时，各公司新业务价值率亦出现显著下降。3）保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，资产端和负债端基本面改善已在进行中。我们预计，2023 年一季度上市寿险公司 NBV 增速均将转正，利润亦将同比大幅提升。2023年 4 月 21 日保险板块估值 0.33-0.72 倍 2023EP/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。  多元金融：1）信托：银保监会规范信托公司信托业务分类，促进信托业务回归本源。2022 年末信托资产规模为 21 万亿元，同比+2.9%；利润总额 362 亿元，同比-40%。Q4 单季经营收入环比-17.4%，单季亏损 20.6 亿元。2）期货：证监会就《期货从业人员管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，强化期货从业人员的事中事后监管。2023 年 3 月全国期货交易市场成交量为 7.24 亿手,成交额为 50 万亿元，同比分别+9.2%、-12.3%。2023 年 2 月期货公司净利润 4.53亿元，同比减少 14.17%。  行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国太保、中国平安、中信证券、东方证券、兴业证券等。  风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。 行业研究〃综合金融服务行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1. 非银行金融子行业近期表现 最近 5 个交易日（2023 年 4 月 17 日- 4 月 21 日）保险行业跑赢沪深 300 指数，多元金融行业、证券行业跑输沪深 300 指数。保险行业上涨 3.77%，证券行业下跌 2.61%，多元金融行业下跌 4.23%，非银金融整体下跌 0.67%，沪深 300 指数下跌 1.45%。 图1 最近 5 个交易日（2023.4.17-2023.4.21）非银金融子行业表现 资料来源：wind，海通证券研究所 2023 年以来（截至 4 月 21 日），保险行业表现有所好转，多元金融行业表现相对较好。多元金融行业上涨 7.11%，证券行业上涨 5.68%，保险行业上涨 2.62%，非银金融整体上涨 4.83%，沪深 300 指数上涨 4.16%。 图2 2023 年以来，多元金融、证券行业表现优于沪深 300，多元金融行业表现最好 资料来源：wind，海通证券研究所 注：数据截止至 2023 年 4 月 21 日 公司层面，最近 5 个交易日中，保险行业中，中国太保股价表现明显好于同业，新华保险表现相对较差；证券行业中，东北证券和申万宏源表现最好，红塔证券和湘财股份表现相对较差；多元金融中，渤海租赁表现显著好于同业，爱建集团表现相对较差。 2. 非银行