慧智微(688512)新股覆盖研究

http://www.huajinsc.cn/1 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分2023 年 04 月 21 日公司研究●证券研究报告慧智微（688512.SH）新股覆盖研究投资要点 下周三（4 月 26 日）有一家科创板上市公司“慧智微”询价。 慧智微（688512）：慧智微是一家为智能手机、物联网等领域提供射频前端的芯片设计公司。公司 2020-2022 年分别实现营业收入 2.07 亿元/5.14 亿元/3.57 亿元，YOY 依次为 243.05%/147.93%/-30.60%,三年营业收入的年复合增速 80.72%；实现归母净利润-0.96 亿元/-3.18 亿元/-3.05 亿元。公司预计 2023 年一季度可实现归属于母公司股东的净利润金额为-7,833.62 万元至-6,851.22 万元，同比亏损缩窄 0.17%至 12.69%。投资亮点：1、公司所处的射频前端芯片行业空间广阔、国产化程度低，国内厂商竞争格局较好。据 Mobile Experts，2020 年全球射频前端行业规模达到 157.08亿美元，且随着 5G 通信的进一步普及，规模有望持续增长。长期以来，该市场由国际厂商 Skyworks、Qorvo、Broadcom、Qualcomm 和 Murata 等主导，2022 年上述厂商合计全球市场份额为 80%。除公司外，目前国内主要射频前端芯片厂商仅有卓胜微、唯捷创芯、飞骧科技等，由于国内集成电路产业起步较晚，该领域国产化空间仍较为广阔，如在用于 5G 新频段的 L-PAMiF 国产化率不到 9.7%、L-PAMiD 领域国内仍处空白。2、公司的技术创新能力较为突出。以功率放大器为核心，公司持续推进技术及产品创新：1）公司采用“绝缘硅+砷化镓”两种材料体系的可重构射频前端技术路线，创新性地在绝缘硅晶圆上集成了数模混合电路，相较于传统技术路线的 4G MMMB 功率放大器模组，可重构技术方案下的产品对砷化镓晶圆的使用面积从 1.8 平方毫米下降至 0.7 平方毫米，在获得优异射频性能的同时可优化整体成本，公司已依托该技术推出了用于 5G 重耕频段的 MMMB PAM 以及 4G LTE 可重构射频前端产品；2）公司于 2020 年在国产厂商中率先大量销售 L-PAMiF 产品并应用于 OPPO 手机机型，此外多款单频 L-PAMiF 新产品研发和量产进展顺利；而在国产厂商空白的 L-PAMiD 领域，公司低频段 L-PAMiD 产品已处于客户送样验证阶段、中高频段产品内部调试中，进度较为领先。3、管理层丰富的产业经验及大基金二期的支持或助力公司长期发展。公司董事长李阳曾任全球射频前端龙头 Skyworks工程师，产业经验较为丰富。此外，公司作为领先的射频前端芯片国产厂商，于 B+轮融资获大基金二期注资，目前大基金二期持有公司 6.54%股份。 同行业上市公司对比：公司主要从事射频前端芯片的设计，根据业务的相似性，选取唯捷创芯、卓胜微、艾为电子作为可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年行业平均收入规模为 29.30 亿元，可比 PS-TTM（算术平均）为 11.03X，销售毛利率为 40.61%；相较而言，公司的营收规模及销售毛利率低于行业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)207.3514.0356.7交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）398.21流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn相关报告友车科技-新股专题覆盖报告（友车科技）-2023 年第 69 期-总第 266 期 2023.4.19曼恩斯特-新股专题覆盖报告（曼恩斯特）-2023 年第 66 期-总第 263 期 2023.4.19万丰股份-新股专题覆盖报告（万丰股份）-2023 年第 68 期-总第 365 期 2023.4.19中芯集成-新股专题覆盖报告（中芯集成）-2023 年第 67 期-总第 364 期 2023.4.19三博脑科-新股专题覆盖报告（三博脑科）-2023 年第 65 期-总第 262 期 2023.4.13 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分同比增长(%)243.05147.93-30.60营业利润(百万元)-109.2-330.9-336.2同比增长(%)60.42202.991.60净利润(百万元)-96.2-318.1-304.9同比增长(%)-21.95-230.734.16每股收益(元)-0.82-0.77数据来源：华金证券研究所 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、慧智微..........................................................................................................................................................4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点........................................................................................................................................... 7（四）募投项目投入.................................................................................................................................... 7（五）同行业上市公司指标对比.....................................................................................