泛半导体业务快速拓展，23Q1业绩增长超预期

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1PCB芯碁微装（688630.SH）买入-A(维持)泛半导体业务快速拓展，23Q1 业绩增长超预期2023 年 4 月 20 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现资料来源：最闻市场数据：2023 年 4 月 19 日收盘价（元）：86.30年内最高/最低（元）：107.33/37.23流通A股/总股本（亿）：0.70/1.21流通 A 股市值（亿）：60.06总市值（亿）：104.25基础数据：2023 年 3 月 31 日基本每股收益：0.28摊薄每股收益：0.28每股净资产(元)：8.97净资产收益率：3.09分析师：王志杰执业登记编码：S0760522090001邮箱：wangzhijie@sxzq.com徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：xufeng@sxzq.com事件描述公司披露 2022 年年报和 2023 年一季报。2022 年，公司实现营业收入6.5 亿元，同比+32.5%；实现归母净利润 1.4 亿元，同比+28.7%；扣非后归母净利润 1.2 亿元，同比+34.2%。23Q1 实现营业收入 1.6 亿元，同比+50.3%；归母净利润 0.3 亿元，同比+70.3%，大幅超出市场预期。事件点评泛半导体业务增长迅速，收入贡献提升 3.4pct 至 14.7%。2022 年，从销量来看，PCB 和泛半导体系列分别销售 174/26 台，同比+20.8%/52.9%；从收入来看，PCB 和泛半导体业务分别创收 5.3 亿元/1.0 亿元，同比+26.9%/+71.9%，收入贡献分别为 80.8%/14.7%（yoy+3.4pct）。PCB 业务收入增速远超行业：据 Prismark，2022 年全球 PCB 产值增速仅为 1%。产品端， PCB 阻焊业务拓展顺利，阻焊层高阶 NEX60 系列每小时产能达 300 面；客户端，前 100 强全覆盖，新增头部厂商鹏鼎控股订单，深化与生益电子、胜宏科技、沪电股份等客户的合作。泛半导体业务应用场景持续拓展：产品端，IC 载板 MAS6 系列最小线宽 6μm，WLP2000 晶圆级封装直写光刻机批量发货；客户端，导入华天科技、辰显光电、立德半导体、沃格光电等产业化客户，电镀铜曝光设备也覆盖行业内多家客户；研发端，公司正在推进 90-65nm 的掩膜版制版光刻设备研制。产品结构调整，带动销售毛利率边际改善。2022 年，销售毛利率/净利率分别为 43.2%/20.9%，同比+0.4pct/-0.6pct。分行业看，PCB 和泛半导体的毛利率分别为 37.9%/65.1%，同比-0.8pct/+3.0pct。23Q1 公司毛利率/净利率分别为 44.2%/21.4%，同比+4.5pct/+2.5pct。整体来看，随着公司产品端不断拓展，泛半导体业务收入占比提升，公司销售毛利率的边际改善。盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 2.1/2.9/3.8 亿元，同比分别增长 54.4%/37.6%/32.2%，对应 EPS 分别为1.75/2.40/3.18 元，对应 4 月 19 日收盘价 86.3 元，PE 分别为 46.2/33.6/25.4倍。维持“买入-A”的投资评级。风险提示：技术研发不及预期；新技术应用不及预期；下游增长不及预期；行业竞争加剧；统计误差、模型参数及假设不及预期。财务数据与估值：会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)4926529791,3661,820公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2YoY(%)58.732.550.239.433.3净利润(百万元)106137211290384YoY(%)49.428.754.437.632.2毛利率(%)42.843.244.544.644.7EPS(摊薄/元)0.881.131.752.403.18ROE(%)11.413.016.718.719.8P/E(倍)91.971.446.233.625.4P/B(倍)10.59.37.76.35.0净利率(%)21.620.921.521.321.1数据来源：最闻数据，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3图 1：公司最近四个季度营收及增速图 2：公司最近四个季度归母净利润及增速资料来源：WIND，山西证券研究所资料来源：WIND，山西证券研究所图 3：公司最近四个季度毛利率及净利率图 4：公司最近四个季度费用率资料来源：WIND，山西证券研究所资料来源：WIND，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产10871290198926793360营业收入49265297913661820现金21537277710841444营业成本2823715437571006应收票据及应收账款3245127138941073营业税金及附加254710预付账款1919394266营业费用3037527093存货234302377569688管理费用1927374966其他流动资产29484838989研发费用5685115153200非流动资产177257308370450财务费用-4-701219长期投资00000资产减值损失-13-11-16-22-30固定资产118165213271347公允价值变动收益2-0011无形资产111121315投资净收益64344其他非流动资产5882848688营业利润108143224308412资产总计12641547229730493810营业外收入858108流动负债27940894714091786营业外支出00000短期借款09415693884利润总额116148232317420应付票据及应付账款192297419578747所得税1012212736其他流动负债88102113138156税后利润106137211290384非流动负债5390909090少数股东损益00000长期借款50000归属母公司净利润106137211290384其他非流动负债4890909090EBITDA116148240340452负债合计332498103714991876少数股东权益00000主要财务比率股本121121121121121会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积596601601601601成长能力留存收益2153275388281212营业收入(%)58.732.550.239.433.3归属母公司股东权益9311049126015501934营业利润(%)70.132.456.437.733.7负债和股东权益12641547229730493810归属于母公司净利润(%)49.428.754.437.632.2获利能力现金流量表