食品饮料行业周报：春糖勤思：关注复苏节奏创造出的投资机会

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 春糖勤思：关注复苏节奏创造出的投资机会 X`i [Table_IndNameRptType] 食品饮料 行业研究/行业周报 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2023-04-17 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：刘略天 执业证书号：S0010522100001 邮箱：liult@hazq.com 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001 邮箱：chenshu@hazq.com 分析师：杨苑 执业证书号：S0010522070004 邮箱：yangyuan@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.白酒行情延续回暖，重视旺季啤酒表现 2023-04-04 2.量贩零食多快好省特征凸显，零售业态低毛利高周转属性强化 2023-04-03 3.华润啤酒 2022 年业绩快报点评：产品结构持续优化，控本降费卓有成效 2023-03-28 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 市场表现 本周食品饮料板块指数整体下跌 5.2%，在申万一级子行业排名第28，分别跑输上证综指 5.51 个百分点、跑输沪深 300 指数 4.44 个百分点。子版块涨跌幅分别为：软饮料-2.43%、其他酒类-2.75%、保健品-2.89%、调味发酵品-3.48%、零食-3.83%、乳品-4.03%、白酒-5.69%、啤酒-6.31%、烘焙食品-7.57%。沪深 300 的 Pettm 值为 12.18，非白酒食品饮料的 Pettm 值为 36.75，白酒的 Pettm 值为 33.55。 ⚫ 投资建议 周专题：本周春糖正式落幕，我们认为整体反馈基本符合预期。市场担忧一方面源自渠道口径节后表述不及预期，另一方面来自行业未来观点存在分歧。我们认为这一波动现象是消费复苏路径中的常态，需要关注的是基本面和景气度是否有方向性的转变。从结果来看，股价走势疲软反应了市场预期的不一致性，但作为复苏过程中的常见情形，正是预期分歧创造了性价比高的买入时点，这一过程从 22Q4 复苏行情以来已得到多次验证。当前基本面与预期面错位已逐步修正，整体估值性价比凸显，当前位置建议积极布局白酒板块。我们继续优先推荐茅台、五粮液、老窖、古井、汾酒，弹性标的建议关注舍得、金种子 大众品：1）调味品：糖酒会热度及人流较去年有大幅改善，新品方向大单品口味比较一致，延续酸菜鱼、小龙虾等口味，新口味展示不多，整体行业竞争有所改善。餐饮复苏进程仍需追踪，观察预期差以及拐点，核心关注 B 端业务占比比较大的品种，以及前期核心重点推荐的仲景食品。2）乳制品：整体乳制品消费结构延续 K 型分化趋势，奶价下行销售费用投入相对理性，整体盈利端有改善空间。核心关注乳制品消费复苏趋势、礼赠场景回暖进程，建议逐步布局。 3）啤酒：从青岛啤酒、华润啤酒公布的 2022 年年报来看，22 年啤酒行业结构升级韧性强，龙头公司降本控费力度略超预期。23 年啤酒消费场景持续恢复中，叠加当前陆续进入到旺季，行业景气度及估值有较强支撑。继续看好啤酒板块，推荐业绩确定性强与估值合理的青岛啤酒、华润啤酒。4）休闲食品：盐津铺子发布 2022 年年报及 2023 年一季度业绩预告，公司战略转型成效显著，准确把握住新零售渠道的发展红利，22 年收入快速增长，盈利能力显著修复，23Q1 利润略超市场预期，增长势能延续。我们继续看好渠道结构持续完善的盐津铺子、洽洽食品。5）卤制品：绝味食品发布 2023 年第一季度业绩预告，收入利润稳健恢复。预计 Q1 开店进展快，单店修复速度先高后有放缓，但 Q1 成本压力依然严峻。4 月鸭副冻品价格有所回落，公司鸭副成本有望在年内迎来拐点。整体来看，卤制品板块今年将受益于疫后人流复苏及龙头加速开店，后续业绩弹性较大，推荐成本压力已在逐步释放、门店增长弹性大的紫燕食品，建议关注绝味食品。 -31%-20%-9%2%13%24%4/227/2210/221/23食品饮料沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 18 证券研究报告 ⚫ 行业重点数据 白酒：本周飞天茅台散装、原箱最新批价为 2840、3060 元/瓶，与上周相比持平/持平。本周普五最新批价为 965 元/瓶，与上周相比持平，本周国窖 1573 最新批价为 905 元/瓶，与上周相比持平。 食品：截至 4 月 7 日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为 39.4、14.59、20.85 元/千克，同比变化分别为 62.47%、17.38%、6.92%；环比分别变化-0.83%、-1.68%、-1.28%。截至 4 月 7 日，生鲜乳价格为 3.94元/公斤，同比减少 5.5%，环比减少 0.3%。 ⚫ 风险提示 疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 18 证券研究报告 正文目录 1 春糖勤思：关注复苏节奏创造出的投资机会 ..................................................................................................................... 5 2 市场表现 .............................................................................................................................................................................. 6 2.1 板块表现 ................................................................................................................................................................................ 6 2.2 个股表现 ................................................................................................................................................................................ 8 3 投资建议 ...................................................