电力设备行业：美国第一批电动车税收抵免名单公布，使用美产电池的车型可获7500美元

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业简评 美国第一批电动车税收抵免名单公布，使用美产电池的车型可获 7500 美元 核心观点 美国能源局公布第一批电动车税收抵免名单，共计 22 款车型，抵免额度在 3750-7500 美元不等。根据观测，关键矿物的 3750美元凭借锂成本高占比较容易满足今年 40%的比例要求，而电池组件的 3750 美元需要北美制造或组装，因此使用进口电池的车型无法获得。该名单还会根据车企申报进度陆续更新。敏感海外实体相关内容暂无实质进展。 事件： 美国公布第一批电动车税收抵免名单 4 月 17 日美国能源部公布第一批电动车税收抵免金额名单，共计22 款车型，涵盖特斯拉、通用、福特、Stellantis 等车企，抵免额度在 3750-7500 美元不等。 简评 补贴金额：使用进口电池获 3750 美元、美产电池获 7500 美元 以特斯拉为例，除 M3 后驱版补贴金额 3750 美元以外，包括 M3高性能版、MY 全驱版、长续航版、高性能版均获 7500 美元满额补贴。 我们推测主要系： 1）关键矿物的 3750 美元凭借锂成本高占比（20 万情况下35%-55%），且澳大利亚、智利等高储量国家属于 FTA 国家，较容易满足今年 40%的比例要求； 2）电池组件的 3750 美元需要北美制造或组装，目前特斯拉除了Model 3 后驱版用宁德时代 LFP 电池、不符合产地规定以外，其他车款使用的电池包括：①松下与 Tesla 在美国的合资工厂（35-40GWh）；②LG 美国独资工厂（不足 10GWh）；③️Tesla美国自制电池； 以上三个供应渠道大概率都能够通过电芯、模组的增量价值占比50%来符合电池组件的要求（推测电池组件比例测算时正负极部分不再重复计算矿物提取和加工的成本），因此能获得第二个3750 美元，合计可获得 7500 美元的满额税收抵免。 维持 强于大市 许琳 xulin@csc.com.cn SAC 编号:S1440522110001 发布日期： 2023 年 04 月 18 日 市场表现 相关研究报告 -18%2%22%42%2022/4/182022/5/182022/6/182022/7/182022/8/182022/9/182022/10/182022/11/182022/12/182023/1/182023/2/182023/3/182023/4/18电力设备上证指数电力设备 1 行业简评报告 电力设备 请参阅最后一页的重要声明 除特斯拉 Model 3 后驱版以外，名单中还有福特野马、吉普牧马人等车型也只能获得 3750 美元税收抵免，大概率也是因为使用了进口电池（包括三星 SDI、LG 等）。 符合要求的车型名单持续更新中：目前已经成功申报北美总装的车型有 41 个，成功申报补贴的车型有 22个，包括宝马、Rivian、大众、奥迪、日产、沃尔沃等核心品牌暂不在补贴名单中，后续美国能源局将根据车企申报情况而持续更新名单。 图 1: 美国第一批电动车税收抵免名单，共计 22 款车型 数据来源：美国能源局，中信建投证券 敏感海外实体没有实质进展：3 月底美国政府发布的拟议指南中并未明确敏感海外实体细则的公布时间，因此 4 月 17 日未针对此有更新信息是预期内的。敏感海外实体相关限制将于 2024 年开始生效，因此预计美国财政部和国税局大概率会在下半年出台相关细则文件。 投资建议： 1）短期来看，利好美国供应链：认证通过的车型能够获得 3750-7500 美元的税收抵免补贴，将助力终端需求和市占率的提升，相对其他车型更加具备“量”的保障，因此利好美国产业链，关注天赐材料、当升科技、科达利、恩捷股份、星源材质、芳源股份、贝特瑞、新宙邦。 2）长期来看，由于电池组件的北美制造或组装的占比将会逐年提升至 100%，因此企业到北美建厂仍是破 2 行业简评报告 电力设备 请参阅最后一页的重要声明 局关键（尤其是在正负极环节不重复计算锂、镍、石墨等关键矿物后，价值量占比大幅上升的电解液、隔膜、电芯模组环节），看好： ①已开始或规划北美建厂/合作的电池产业链公司，推荐宁德时代、天赐材料，建议关注恩捷股份、国轩高科、新宙邦； ②明确不会受到 IRA 限制的产业链环节及公司，推荐科达利、东山精密，建议关注天奈科技。 ③️已开始或规划在 FTA 国家建厂的国内前驱体企业，建议关注容百科技、当升科技、格林美、华友钴业、中伟股份。 风险分析 1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到俄乌战争、欧洲经济衰退等影响而导致需求疲软、不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、电价高企等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值。 2）原材料价格上涨超预期：原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。 3）锂电产业链重点项目推进不及预期：重点项目的推进是相关公司支撑营收和利润的关键，也是成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩，同时影响产业链稳定性。 4）政策不确定性：美国电动车税收抵免相关政策存在“敏感海外实体”等不确定性因素。 3 行业简评报告 电力设备 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍 许琳 中信建投新能源汽车锂电与材料首席分析师，7 年主机厂供应链管理+2 年新能源车行业研究经验，主要覆盖新能源汽车、电池研究。 4 行业简评报告 电力设备 请参阅最后一页的重要声明 评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后 6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深300 指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 股票评级 买入 相对涨幅 15％以上 增持 相对涨幅 5%—15％ 中性 相对涨幅-5%—5％之间 减持 相对跌幅 5%—15％ 卖出 相对跌幅 15％以上 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告, 结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 法律主体说明 本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所