小鹏汽车-W(09868.HK)「扶摇」全域智能进化架构发布，全面赋能新车型G6

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月18日买 入1小鹏汽车-W（09868.HK）「扶摇」全域智能进化架构发布，全面赋能新车型 G6 公司研究·海外公司快评 汽车·乘用车 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：唐旭霞0755-81981814tangxx@guosen.com.cn执证编码：S0980519080002联系人：余晓飞0755-81981306yuxiaofei1@guosen.com.cn事项：2023 年 4 月 16 日，小鹏汽车发布 SEPA 2.0「扶摇」全域智能进化架构。「扶摇」架构汇聚了小鹏汽车在动力补能、智能体系、整车智造等领域的核心技术，使整车智能化技术达到新水平。同时，搭载「扶摇」架构的首款全新战略车型超智驾轿跑 SUV 小鹏 G6 将在 2023 年 4 月 18 号于上海车展正式亮相。动力补能方面，「扶摇」架构下的车型将标配国内首个量产 800V 高压 SiC 碳化硅平台，车桩结合最高可实现充电 5min，续航 200km。同时，「扶摇」架构将通过全栈自研的全新 800V XPower 电驱，实现行业领先的扎实续航里程。智能体系方面，「扶摇」架构搭载了小鹏汽车自研的 X-EEA 电子电气架构，将实现领先高效且低成本的持续进化，整车综合研发成本降低 50%，智能体验迭代周期缩短 30%，极速 OTA 速率提升 300%，使用户能够持续更新最新的车身智能体系技术。智能辅助驾驶方面，「扶摇」架构搭载了 XNGP 智能辅助驾驶系统。其最终形态可以实现从车位到车位的全场景辅助驾驶。此外，基于「扶摇」架构打造的 Xmart OS 车载智能系统使乘客能够拥有更加智能的人车互动体验，使驾驶体验科技感十足。整车智造方面，「扶摇」架构采用目前国内先进的前后一体式铝压铸车身，打造革命化的创新车身结构，一次压铸成形，最大压铸力可达 12,000 吨，并通过提升车身集成度、整体精度与质量，提升车辆稳定性，让用户体验更安静舒适的驾控乐趣。此外，「扶摇」架构创新采用了当前动力电池结构化较为领先的方案——CIB 电池车身一体化技术，将电池包上盖当作车身地板，降低整车质心高度的同时节省 5%垂向车内空间，让乘坐更舒适、操控稳定性更强。国信汽车观点：「扶摇」架构的发布，标志着小鹏汽车的智能化技术上升到了新高度，这也是小鹏汽车走向成熟化、体系化、加速发展的新起点。在过去几年中，小鹏汽车凭借智能驾驶系统 Xpilot 与 XNGP 的优秀表现，树立起了智能化的品牌形象，并以爆款车型小鹏 P7 获得了市场的关注与消费者的青睐。展望 2023年，管理层面，公司引入了长城汽车前任高管王凤英女士担任总裁职务，对公司的组织架构、产品定义与终端渠道进行了全面调整与升级；品牌层面，新车型全面落地 800V 高压平台技术，丰富品牌形象，电动化与智能化两条腿走路；产品层面，2023 年 P7 改款，后续新车不断上升有望强化小鹏的产品矩阵，助力销量回升；财务层面，基于 E、F、H 三大平台造车，落地一体化压铸、标准化电池包等技术，有望控制成本，改善业绩。我们看好小鹏汽车在后续的市场竞争中全面调整、表现回升。我们维持盈利预测，预计 2023/2024/2025 年，小鹏汽车的销售收入分别为 382/505/698 亿元，净利润分别为-67/-56/-31 亿元，维持“买入”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2评论： 小鹏汽车发布 SEPA 2.0「扶摇」全域智能进化架构。2023 年 4 月 16 日，小鹏汽车发布 SEPA 2.0「扶摇」全域智能进化架构。「扶摇」架构汇聚了小鹏汽车在动力补能、智能体系、整车智造等领域的核心技术，使其整车智能化技术达到新水平。同时，搭载「扶摇」架构的首款全新战略车型超智驾轿跑 SUV 小鹏 G6 将在 2023 年 4 月 18 号于上海车展正式亮相。SEPA 2.0 「扶摇」全域智能进化架构，将从产品开发、技术迭代、体系建设等全方面赋能小鹏汽车的整体发展。在其加持下，小鹏汽车未来新车型研发周期将缩短 20%，基于架构部分的零部件通用化率最高可达 80%，从而实现效率的全面提升。「扶摇」架构可兼容多个研发平台, 可拓展三厢轿车、两厢车、运动轿跑、休旅车、SUV、MPV、皮卡等多品类车型，为小鹏汽车未来车型的高效布局打下了坚实的基础。全面兼容的「扶摇」架构，也意味着小鹏汽车将通过成熟的体系化造车，带给用户更惊喜的拥车成本、更统一的产品体验、更快速的产品迭代周期。将高端技术、领先体验带给所有用户，推动行业共同实现技术普惠，让更多人享受到高端电动汽车带来的智能出行乐趣。图1：小鹏汽车扶摇发布会图2：小鹏汽车扶摇发布会资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理 动力补能技术再升级，续航里程新高度「扶摇」架构下的车型将标配 800V 高压 SiC 碳化硅平台，车桩结合最高可实现充电 5min，续航 200km。同时，「扶摇」架构将通过全栈自研的全新 800V XPower 电驱，实现行业领先的扎实续航里程。该 800V高压 SiC 碳化硅油冷扁线深度集成电驱，电驱系统综合工况效率达到行业领先的 92%。综合效率每提升1%，续航里程可提升 2%。此外，全新 800V XPower 电驱，通过其高集成度，高功率密度，高效精密性，将更多的座舱空间、更多安静时光还给用户。 加强整车智能化，人车互动体验更便捷「扶摇」架构搭载了小鹏汽车自研的 X-EEA 电子电气架构，将实现领先高效且低成本的持续进化，整车综合研发成本降低 50%，智能体验迭代周期缩短 30%，极速 OTA 速率提升 300%，使用户能够持续更新最新的车身智能体系技术。智能辅助驾驶方面，「扶摇」架构搭载了 XNGP 智能辅助驾驶系统。其最终形态可以实现从车位到车位的全场景辅助驾驶，凭借小鹏汽车部署的已投产的汽车自动驾驶智算中心、自主研发的全闭环自成长的AI 与数据体系，XNGP 的能力将持续演进迭代，促使“驾龄”的持续升级。预计 2023 年，XNGP 将实现高速场景每千公里接管次数小于 1 次，2025 年将实现城市场景每百公里接管次数小于 1 次，实现高阶智能辅助驾驶新体验。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3同时，「扶摇」架构通用的智能座舱研发平台，让行业领先的智能座舱服务每位乘客。基于「扶摇」架构，Xmart OS 车载智能系统的软件适配成本降低 85%, 语音综合研发周期缩短 50%, 语音对话服务成本降低 50%，让超感知智能座舱拥有更加智能化操作和回应系统，使人车互动更便捷。图3：小鹏汽车 800V 高压平台图4：小鹏汽车智能座舱资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理 整车制造新概念，驾驶安全再升级「扶摇」架构采用目前国内先进的前后一体式铝压铸车身，前后一体压铸集成零件数 161 个，打造革命化的创新车身结构，一次压铸成形，最大压铸力可达 12,000 吨。凭借该工艺，其整车扭转刚度大幅提升至 42,000N·m/deg，比传统