长沙银行(601577)潇湘旗手，区域强者

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公司 研 究 深度 研究 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 银行 ＃investSuggestion＃ 增持 （ ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 市场数据 市场数据日期 2023/4/14 收盘价（元） 7.75 总股本（百万股） 4,022 流通股本（百万股） 2,068 净资产（百万元） 54,252 总资产（百万元） 904,733 每股净资产（元） 13.49 来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃emailAuthor＃ 分析师： ＃assAuthor＃ 陈绍兴 SAC：S0190517070003 chenshaox@xyzq.com.cn 王尘 SAC:S0190520060001 wangchenyjy@xyzq.com.cn 曹欣童 SAC：S0190522060001 caoxintong@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ 长沙银行扎根湖湘，深耕长沙本土并渗透湖南全省，零售转型持续深化、县域金融全面推进，对公政务金融优势突出，与区域经济同频共振。盈利稳健，不良逐步出清，拨备水平稳步提升，预计随着疫后经济复苏，公司业绩释放潜力可期。 扎根湖南本土：着眼湖南特色生态，与区域发展同频共振。深耕长沙本土并进一步下沉至湖南其他地市，目前已经实现湖南省全覆盖，存贷省占率分别达 9.2%和6.1%，与国有大行比肩。作为中西部地区领头羊，湖南省资源集中在长沙市区，省内其他地市潜力大，“强省会”战略和“三高四新”战略为公司金融带来广阔空间，居民消费活力旺盛、人口持续流入以及低房价效应，为零售业务发展提供沃土。 零售金融：消费潜力+下沉县域，零售转型全面加速。零售业务作为整体经营的压舱石与稳定器，2022H1 零售贷款占比为 40%，位居行业首位，2016-2021 五年 CAGR为 41.8%。1)消费信贷：消费贷占零售贷款比重由 2014 年的 26.6%上升到 2022H1的 43.5%，贡献零售贷款规模主要增量，同时“弗兰社+呼啦+e 钱庄”为平台的生态圈体系助力消费贷款进一步扩张；2)县域金融：公司提出“县域支行+社区支行+农村金融服务站”的服务体系，逐级覆盖并渗透湖南其他地市，截至 2022H1，长沙银行县域存贷余额分别占比 31.5%、32.3%，县域网点覆盖率达到 93%。 公司金融：政务金融为基础，三高四新赋能新引擎。公司扎根本土产业，对公贷款占比接近 60%。1）政务金融传统优势显著：建立以市级政务资源为主导，以省、区县级政务资源为突破目标的三级政务营销体系，并在 2018 年推动政务业务由融资型向服务型转变，22H1 公司政务金融相关贷款占对公贷款比重 39.9%。2)“三高四新”战略新方向：对接政府“三高四新”战略有望推动制造业贷款规模上升，22H1 公司制造业贷款占比 15.1%，2016-2021 年五年 CAGR 达 29.4%，增速领跑各行业贷款，未来与区域协同发展将迎来广阔空间。 业绩表现：经营业绩稳健，息差优势显著，未来潜力可期。 ✓ 经营业绩稳健。2016-2021 年间，公司营收及归母净利润平均增速分别为15.8%、14.6%，2022 年全年营收、归母净利润同比增速分别为 9.6%、8.0%，随着疫后复苏、需求释放，公司资产质量持续改善，业绩释放空间可期。 ✓ 息差优势显著。公司近 5 年总资产平均增速为 17.8%，贷款占比从 32%提升至 45%，其中零售占比高达 40%；负债端以存款立行，依托客群基础和政务金融优势，活期存款占比领先。资负两端共铸同业领先息差。 ✓ 资产质量改善。2022 年公司不良率稳步下行至 1.16%，拨备覆盖率提升至311%，后续随着经济企稳+消费回暖，同时公司自身存量包袱出清接近尾声，资产质量有望持续改善。 投资建议：长沙银行扎根湖湘，深入布局长沙本土并逐步渗透湖南全省，零售转型持续深化、县域金融全面推进，对公政务金融优势突出，未来伴随区域战略发展前景广阔。公司业绩表现和盈利能力总体稳健，资产质量持续改善，预计随着疫后复苏，业绩释放潜力可期。我们预计公司 2022、2023 年 EPS 分别为 1.61 元、1.88元，预计 2023 年底每股净资产为 15.52 元。以 2023 年 4 月 14 日收盘价计算，对应 2023 年底的 PB 为 0.50 倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：宏观经济超预期下行，资产质量超预期下行，区域发展不及预期 ＃title＃ 长沙银行（601577） 潇湘旗手，区域强者 2023 年 4 月 17 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 深度研究报告 目录 1、 长沙银行：立足长沙，深耕湖湘的优质城商行 .............................................. - 5 - 1.1、历史沿革：聚焦本土，领跑中西部 .................................................................. - 5 - 1.2、股权结构：分散均衡，国资背景深厚 .............................................................. - 7 - 1.3、高管背景：深耕本地，经验丰富 ...................................................................... - 7 - 2、 区域：着眼地方特色生态，伴随区域战略高成长 .......................................... - 9 - 2.1、深耕长沙，辐射湖南 ......................................................................................... - 9 - 2.2、强省会时代，长沙迎来发展新机遇 ................................................................ - 11 -  对公：长沙是湖南省乃至中西部地区经济的中坚力量 ................................ - 11 -  零售：人口增长强劲+居民消费能力强+房价低洼效应 ............................... - 16 -  县域：渗透空间广阔，政策红利逐步释放 .................................................... - 18 - 3、 零售端：消费潜力+下沉县域，零售转型全面加速...................................... - 21 - 3.1、转型逐步推进，零售压舱石作用凸显 .....................................................