汽车及汽车零部件行业研究终端海外深度系列（一）：供给-海运改善-低库存，Q1海外景气度超预期

敬请参阅最后一页特别声明 1 S1130522030001 chenchuanhonggjzq.com.cnS1130522010001 suchengjzq.com.cn 核心观点：  量： 供应链恢复海外产销高景气。（1）汽车：Q1 欧洲九国/美国销量 258/368.6 万辆，同比+15%/+7%。非中美欧国家中，出口国日本/墨西哥销量 138.1/31.5 万辆，同比+15%/+24%。（2）电车：Q1 欧洲九国/美国销量 50/11 万辆，同比+9%/+33%，渗透率 19%/9%。  价：欧、美、日车价仍然处于高位。2 月德国/日本二手车均价分别为 2.9 万欧元/88.9 万日元，同比+7%/-1%，美国新车均价 4.8 万美元，同比+8%。均远高于疫情前，印证海外市场通胀。  库存：美国轻型车库存仍处于低位。3 月美国轻型车库存 184 万辆，同比+61 万，环比+10 万，持续恢复但仍处低位（19 年同期 407 万）。库存天数 36 天继续下降，同比+9 天，环比-1 天。库存持续恢复，但依然处于低位，远低于疫情前 300-400 万水平，补库动力强劲。  分车企看：（1）特斯拉：Q1 交付 422875 辆，同/环比+36%/+4%，创新高。（2）福特：Q1 销售 475906 辆，同比+10.1%；其中电动 10866，同比+41%；3 月库存 40.5 万持续恢复。（3）宝马、奔驰 Q1 分别交付 58.8 和 50.4万辆，同比-1.5%/+3%。 投资建议  看好 2023 年欧美汽车市场恢复以及电动车市场高景气度。随着零部件紧缺情况逐步改善，22 年下半年欧美汽车销量反弹，全年呈现“前低后高”态势。我们判断 2023 年欧美汽车产销有望持续恢复，接近疫情前水平。在欧洲碳减排与美国 IRA 补贴影响下，电动车市场将延续高景气度。重点关注受益于欧美汽车产销恢复与成功突破海外供应链标的，推荐：宁德时代、恩捷股份等。  我们看好特斯拉供应链的观点维持不变，T 供应链的成长性来自于产品周期的持续性和爆发性，从 1000 万以上销售的天花板看，T 供应链成长性不存在问题。建议关注持续关注特斯拉等龙头供应链。持续推荐东山精密、新泉股份等，边际上看建议关注 0-1 的盾安环境。 风险提示 电动车补贴政策不及预期，汽车与电动车产销量不及预期。 行业报告 (深度) 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、欧洲：市场高景气持续，电车恢复超预期........................................................ 4 1.1 供给：供应链改善德国产量增长明显 ........................................................ 4 1.2 销量：市场景气恢复强劲，电车超预期 ...................................................... 4 1.3 价格：德国二手车均价持续上涨 ............................................................ 5 二、美国：库存持续上涨，电动车市场走势强劲...................................................... 6 2.1 销量：汽车销量持续恢复，电动车维持高增 .................................................. 6 2.2 价格：新车交易均价仍处高位 .............................................................. 7 2.3 库存：轻型乘用车库存持续恢复 ............................................................ 7 三、非中美欧国家：产销状况良好，电车同比高增.................................................... 8 3.1 供给：墨西哥产量&出口维持增长........................................................... 8 3.2 销量：出口供给恢复销量上扬，电车爆发式增长.............................................. 8 3.3 价格：日本二手车价格下降................................................................ 8 四、车企：Q1 交付陆续公布，上海车展众星云集 ..................................................... 9 4.1 交付量：特斯拉同比大增，多家车企交付向好................................................ 9 4.2 上海车展将开幕，海外车企电动加速 ....................................................... 11 4.3 事件：特斯拉多轮降价，显著刺激自身销售................................................. 12 五、政策：美国 IRA 法案细则发布，欧洲禁燃令正式通过............................................. 12 5.1 美国 IRA 法案细则颁布................................................................... 12 5.2 欧洲禁燃令正式通过，电动化长期趋势确定................................................. 13 六、投资建议................................................................................... 14 七、风险提示................................................................................... 14 图表目录 图表 1： 德国乘用车产量（辆） ................................................................... 4 图表 2： 德国乘用车出口量（辆） ................................................................. 4 图表 3： 欧洲九国汽车销量（辆） ...........................................................