航空2023年3月数据点评：国内线高位运行，国际线加速复苏

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月17日超 配1航空 2023 年 3 月数据点评国内线高位运行，国际线加速复苏 行业研究·行业快评 交通运输·航空机场 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：姜明021-60933128jiangming2@guosen.com.cn执证编码：S0980521010004证券分析师：曾凡喆010-88005378zengfanzhe@guosen.com.cn执证编码：S0980521030003事项：各航司披露 2023 年 3 月运营数据。从业务总量看，三大航运投相比 2019 年同期仍有小幅差距，春秋、吉祥运投、运量全面超越 2019 年同期。细分市场方面：三大航国内线运投超越 2019 年同期，但业务量相比 2019 年同期仍有小幅下降，客座率存在约 10 个百分点的缺口，春秋、吉祥国内线运投及运量均显著超越 2019 年同期，客座率降幅收窄至 5 个百分点以内，凸显民营航司的经营韧性。国际线方面，大航运投恢复至 2019 年同期的 20%以上，运量恢复至 20%左右，民营航司恢复进度较快，春秋国际线运投及运量恢复至 2019 年同期的 35%以上，客座率恢复至 84.5%，吉祥航空洲际航线投入量相比2019 年有显著增长，运投相比 19 年仅下降 30%，运量下降 40%，表观数据明显优于其他航司。地区线方面，大航运投及运量恢复至 2019 年同期的约 5 成，春秋地区线客座率重回 90%以上，吉祥航空地区线运投接近于 2019 年同期。国信交运观点：总结来看，国内航线已经跨过复苏斜率最大的阶段，保持高位运行，但由于国际地区航线尚未完全恢复，大量运力转投国内导致客座率仍有一定缺口，民营航司运营表现优于大航，符合市场预期。换季后，民航延续稳步复苏的态势，目前国内客运航班量进一步提升至单日一万三千班上下，国际地区线客运航班量稳定在单日 900 班左右。五一小长假渐行渐近，当前预售情况表现良好，期待五一假期民航迎来量价齐升。20-22 年民航飞机引进速度大幅放缓，23 年考虑到资产负债表修复仍需时日，飞机引进难以加速，三大航年内计划机队飞机扩张速度为 3.6%，行业理论供给仍将保持低位增长，而伴随着疫情褪去，民航需求稳步复苏是大概率事件，继续看好民航业周期反转的大方向，推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航、华夏航空。风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动，安全事故请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2评论： 各航司披露 2023 年 3 月运营数据各航司披露 2023 年 3 月运营数据。从业务总量看，三大航运投相比 2019 年同期仍有小幅差距，春秋、吉祥运投、运量全面超越 2019 年同期。表1：各航司 3 月总量数据表现3 月总量数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 2022224.4%128.8%179.3%90.1%118.5%相比 2019-15.3%-20.1%10.4%18.0%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 2022275.2%164.3%231.3%148.3%178.9%相比 2019-24.5%-32.0%5.5%11.9%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 2022261.8%156.5%228.2%132.2%165.8%相比 2019-14.0%-22.7%4.4%12.8%客座率国航南航东航春秋吉祥当期值69.6%74.1%70.4%88.2%81.8%同比 20229.4%9.9%11.1%20.7%17.7%相比 2019-9.1%-12.3%-4.1%-4.4%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理注：国航收购山航完成，与 19 年数据不可比，下同表2：各航司 1-3 月累计总量数据表现1-3 月累计总量数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 202273.8%49.7%52.5%4.6%35.5%相比 2019-19.8%-26.9%2.0%6.6%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 202295.8%70.7%79.6%25.8%63.3%相比 2019-28.0%-37.5%-3.9%-0.1%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 202288.1%65.7%74.7%16.3%54.7%相比 2019-17.6%-28.1%-4.3%0.1%客座率国航南航东航春秋吉祥当期值71.0%74.5%70.6%86.9%79.9%同比 20228.0%9.1%10.7%14.6%13.6%相比 2019-8.4%-12.0%-5.3%-5.3%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3细分市场方面：三大航国内线运投超越 2019 年同期，但业务量相比 2019 年同期仍有小幅下降，客座率存在约 10 个百分点的缺口，春秋、吉祥国内线运投及运量均显著超越 2019 年同期，客座率降幅收窄至 5 个百分点以内，凸显民营航司的经营韧性。表3：各航司 3 月国内线数据表现3 月国内线数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 2022212.7%117.2%163.1%66.6%99.3%相比 201910.5%11.7%50.8%27.5%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 2022254.4%148.7%212.3%118.2%157.8%相比 2019-1.5%-5.4%43.6%21.9%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 2022253.0%148.1%218.8%112.6%153.4%相比 2019-3.1%-11.0%33.4%22.9%客座率国航南航东航春秋吉祥当期值70.2%74.0%71.2%88.7%83.0%同比 20228.3%9.4%11.2%21.0%18.8%相比 2019-9.0%-12.9%-4.4%-3.8%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理表4：各航司 1-3 月累计国内线数据表现1-3 月累计国内线数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 202268.1%42.4%44.9%-4.6%25.4%相比 20197.5%5.3%42.7%18.2%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 202287.6%61.6%71.0%15.2%52.9%相比 2019-2.9%-10.0%34.6%11.3%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 202285.0%61.4%71.2%9.4%48.8%相比 2019-5.9%-16.0%24.5%10.4%客座率国航南航东航春秋吉祥当期值71.8%74.6%71.1%87.4%80.9%同比 20227.5%8.8%10.9%15.1%14.5%相比 2019-8.0%-12.1%-5.3%-5.0%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4国际线方面，大航运投恢复至 2019 年同期的 20%以上，运量恢复至 20%左右，民营航司恢复进度较快，春秋国际线运投及运量恢复至 2019 年同期的 35%以上，客座率恢复至 84.5%，吉祥航空洲际航线投入量相比2