诺禾致源(688315)年报及一季报点评:23Q1业绩超预期,提质增效及全球化运营卓见成效
www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 公司点评● [Table_IndustryName] 医药行业 [e_ReportDate] 2023 年 4 月 13 日 [Table_Title] 公司深度报告模板 年报及一季报点评:23Q1 业绩超预期,提质增效及全球化运营卓见成效 [Table_StockCode] 诺禾致源(688315.SH) [Table_维持 vestRank] 推荐(首次评级) 核心观点: 合理估值区间:42.25-45.50 元 [Table_Summary] ⚫ 事件:公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报。2022 年实现收入 19.26亿(+3.17%),归母净利润 1.77 亿(-21.30%),扣非净利润 1.54 亿(-12.47%),EPS 0.44 元。经营性现金流 3.04 亿(+3.57%)。2023 年 Q1实现营业收入 4.41 亿(+13.96%),归母净利润 0.23 亿(+19.27%),扣非净利润 0.20 亿(+60.88%)。 ⚫ 2022 年受新冠影响较大,23Q1 业绩超预期。2022 年公司在中国大陆营收为 11.18 亿元(-6.71%),主要是新冠对科研端客户需求影响较大所致,毛利率为 44.38%(+0.86pct);港澳台及海外营收 8.07 亿元(+21.25%),占比约 42%,毛利率为 44.14%(+2.40pct)。23Q1 业绩超预期,我们认为,新冠因素出清后公司业绩恢复趋势得以验证,一方面是此前国内受制需求释放带动国内业务恢复,另一方面是全球本土化运营初见成效,海外市场实现加速渗透。 ⚫ 智能化升级提高运营效率,持续打造高质测序服务能力。2022 年公司毛利率为 44.28%(+1.40pct),其中科研端:生命科学基础科研服务营收 6.42 亿元(-2.14%),毛利率为 54.73%(+0.40pct);测序平台服务收入 8.35 亿元(+18.59%),毛利率为 36.70%(+2.23pct)。公司围绕测序及建库业务,构建完善服务体系及解决方案,不断加强信息化运营和自动化、智能化生产能力,应用柔性智能交付平台 Falcon,并在此基础上推出满足 WGS/WES/RNAseq/建库测序产品四大产品类型的小型化 Falcon II(具备柔性智能、高效生产、稳定交付特点,已部署英国、美国、天津、广州等实验室),实现多品统一全自动流程的优化整合,人效提升 30%+。此外,公司引进声波自动化移液系统,使得微生物扩增子产品人效提升 50%+。 ⚫ 全球化、区域化布署持续加强,规模化优势进一步巩固。公司目前已服务境内外客户近6,500家,合作 TOP100 学术机构的99%及TOP10药企。其中,1)国内:在天津、上海及广州设有实验室(广州实验室2022 年 9 月 1 日投入使用,全面提升华南客户服务能力),覆盖中科院、中国医学科学院、中国农业科学院、清华大学、北京大学等一流科研院所。2022 年我国 R&D 经费投入达 3.09 万亿元(+10.4%),占全年GDP的2.55%(+0.12pct),其中基础研究经费1,951亿元(+7.4%),占全年 GDP 6.32%,科研经费投入稳定增长,对包括测序在内的基础科研服务需求增长动力强劲;2)境外:在新加坡、美国、英国等国建立本地化运营实验室,并在多地设有子公司,业务覆盖六大洲 80个国家/地区,可实现对北美、欧洲、东南亚等本地科研需求快速响应。据 BCC Research 数据,2021 年全球基因测序市场规模约为 157 亿元,预计 2026 年达到 377 亿元,2021-2026 年 CAGR 为 19.1%,其中 2021年测序服务市场规模 82 亿元,预计 2026 年达到 211 亿元,2021-2026年 CAGR 为 20.7%,公司是全球少有的基因测序外包服务提供商,基于其在中国市场形成的服务能力和竞争实力,以及全球日益扩大的基因测序服务市场规模,我们看好公司海外业务的巨大发展潜力。 [Table_Authors] 分析师 程培 :021-20257805 :chengpei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码:S0130522100001 特此鸣谢:孟熙 [Table_Market] 市场数据 2023-04-12 A 股收盘价(元) 31.36 A 股一年内最高价(元) 36.57 A 股一年内最低价(元) 17.87 沪深 300 4097.29 市盈率 42.70 总股本(万股) 40020.00 实际流通 A 股(万股) 10789.75 限售的流通 A 股(万股) 29230.25 流通 A 股市值(亿元) 33.84 00000.00 [Table_Chart] [Table_QuotePic] 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源:wind,中国银河证券研究院 相关研究 公司点评/医药行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 ⚫ 构建核心技术体系平台,引导临床应用开拓。公司持续开发整合多组学解决方案,并在分子育种、单细胞、de novo 测序、转录组与表观组学、宏基因组学、三代测序技术新应用等方向不断深耕与突破,截至 2022 年,公司联合署名/被提及的 SCI 文章超 1.6 万篇,获基因测序技术专利 57 项,软件著作权 294 项。2022 年公司医学研究与技术服务业务收入 2.53 亿元(-7.51%),毛利率为 44.12%(+0.68pct)。临床方面,公司基于“人 EGFR、KRAS、BRAF、PIK3CA、ALK、ROS1 基因突变检测试剂盒(半导体测序法)”,进一步开拓入院业务,合作项目覆盖肿瘤、遗传、感染等临床检测方向,实现了临检业务协同增长。截止到 2022 年 12 月底,累计在数十家核心医院完成试剂盒入院。此外,公司持续加强基于 NGS 技术在遗传病临床上的转化应用,并积极布局感染病原体检测领域,独立研发推出病原宏基因组高通量检测 LDT 产品,与多家三甲医院建立研究合作关系。 ⚫ 投资建议:公司深耕基因测序服务,发挥规模化及智能化优势不断提升运营效率,全球本土化运营初见成效,长期增长前景广阔。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 2.58/3.35/4.34 亿元,同比增长 45.83%/29.45%/29.64%,EPS 为 0.65/0.84/1.08 元,当前股价对应 PE 为 28/22/18 倍,给予“推荐”评级。 ⚫ 风险提示:海外市场渗透不及预期的风险、竞争加剧的风险、科研活力恢复不及预期的风险。 主要财务指标 [Table_MainFinance] 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1925.63 2396.69 2980.09 3665.40 收入增长率%
[银河证券]:诺禾致源(688315)年报及一季报点评:23Q1业绩超预期,提质增效及全球化运营卓见成效,点击即可下载。报告格式为PDF,大小2.08M,页数10页,欢迎下载。
