非银金融行业证券23Q1业绩前瞻：非银板块业绩边际改善，预期差有望上修-中信建投

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 非银板块业绩边际改善，预期差有望上修——证券 23Q1 业绩前瞻 核心观点 证券：当前处于券商板块估值低位，业绩同比修复的起点，建议持续增配；保险：2 月保险行业数据显示居民对储蓄型人身险产品需求较为旺盛，财产险公司农险保费增速亮眼，整体赔付情况略有改善；港交所：3 月港股收涨，港股通人民币柜台进入加速推进阶段。 摘要 证券：22 年年报业绩落地，23 年 Q1 财富管理、自营投资业绩增长引领板块 EPS 修复。2022 年业绩逐步落地，券商投资、经纪业务拖累去年业绩，预计 2023 年边际改善逐步释放利润；投资业务方面，股债两市明显回暖。截至 2023 年 3 月 31 日，万得全 A 指数 Q1 累计涨幅 6.5%，恒生指数累计上涨 3.1%，中证全债指数上涨 1.0%，科创 50 指数上涨 12.7%，股债两市录得正收益，明显高于去年同期。财富管理业务方面，产品代销和公募业务超预期增长：2023 年前三个月累计新发基金 17397.0 亿份，同比增长 65.2%，其中偏股型新发 5683.2 亿份，同比增长 67.3%，占新发基金比重 32.7%。全市场公募基金净值规模 26.04 万亿，同比增长 3.8%。当前板块对应 23 年仅 1.2 倍 PB，处于历史低位，安全边际高，建议增配。 保险：银保监会发布 2 月保险业经营情况。负债端方面，受今年春节较早影响，2 月单月保费增速较高。前 2 月保险业实现原保险保费收入 14046 亿元，同比+8.4%。单 2 月保险业实现原保险保费收入 3875 亿元，同比+22.3%。分公司类型看，人身险公司的寿险保费增速较高，表明当期居民对储蓄型产品需求较为旺盛。人身险公司前 2 月实现保费 11106 亿元，同比+7.7%，其中寿险、意外险和健康险保费分别同比+8.9%、-11.7%和+2.0%；人身险公司单 2 月实现保费 2765 亿元，同比+20.7%，其中寿险、意外险和健康险保费分别同比+24.2%、+9.3%和+10.0%。财产险公司的农险保费增速亮眼，整体赔付情况略有改善。财产险公司前 2 月实现保费 2940 亿元，同比+10.9%，其中车险/责任保险/农业保险/健康险/意外险分别同比+6.6%/+9.6%/+42.1%/+19.0%/-21.4%。按“赔款支出÷原保险保费收入”计算，财产险公司前 2月赔付率为 48.7%，同比-0.9%。财产险公司前 2 月财产险公司单2 月实现保费 1110 亿元，同比+26.5%，其中车险/责任保险/农业保险/健康险/意外险分别同比+19.3%/+34.7%/+66.2%/+25.2%/-2.4%。 维持 强于大市 赵然 zhaoran@csc.com.cn 021-68801600 SAC 编号:s1440518100009 SFC 编号:BQQ828 吴马涵旭 wumahanxu1@csc.com.cn SAC 编号:S1440522070001 发布日期： 2023 年 04 月 03 日 市场表现 相关研究报告 -29%-19%-9%1%11%2022/1/172022/2/172022/3/172022/4/172022/5/172022/6/172022/7/172022/8/172022/9/172022/10/172022/11/172022/12/17非银金融上证指数非银金融 证券Ⅱ 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 港交所：3 月港股收涨，港股通人民币柜台进入加速推进阶段。在经历 3 月初的下跌之后，香港市场 V 型反转最终收涨。3 月，恒生指数+3.10%，收复 20000 点整数关口，跑赢 MSCIWorldIndex 的 1.95%；恒生科技指数+9.65%。资产端，截至 3 月底港股整体市值为 36.90 万亿港元，较 2 月底+3.06%；资金端，3 月以来港股交投活跃度回升明显，ADT 为 1263.60 亿港元，环比+6.74%；其中南向资金 ADT 环比+5.81%，占比回落至 14.41%。Q1 以来，ADT 环比 Q4 平均的 1270.75 亿港元+0.46%。衍生品表现强势，期货 ADV63 万张，环比+9.26%，同比-15.20%；期权 ADV89 万张，环比+17.06%，同比-0.98%。 金融科技：快速发展的 AI 技术催化下，信贷科技有望实现产业链变革。2023 年 3 月 29 日，“2023 数字安全与发展高峰论坛”上，三六零创始人周鸿祎现场演示了自研的人工智能语言模型 360AI，已经具备大模型的语言推理、理解分析、逻辑输出的能力。360 数科在数字图像处理、智能化语音等领域已有多年的积累，叠加三六零集团的底层大模型，长期来看有望搭建消费金融行业的专业模型，实现垂直领域的落地应用；短期来看360 数科可里用 360AI 辅助完成数据的标注和分析，打造小规模训练模型，增强现有的业务能力，提升获客和风控的效率。我们认为，在消费金融行业竞争加剧的背景下，消金机构的风控和科技能力将成为竞争的关键变量，因此在中国数字经济确定性增长的长期逻辑下推荐关注信贷风控能力领先的 360 数科（QFIN）和专注小微企业主市场的信也科技（FINV）。 风险提示：宏观经济剧烈波动，资本市场成交活跃度低迷，政策发生重大变化。 qRyRsQoOqPrNxOqMxPnOpO7NcM7NtRpPtRsRjMmMsOfQnNtQaQoPrOxNtQmOwMoNnO 1 证券Ⅱ 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 核心观点 ................................................................................................................................................................... 1 摘要 ........................................................................................................................................................................... 1 重要事件点评 ..................................................................................................................................................