现代中成药行业专题报告：中药饮片受益医改政策，预计2020年配方颗粒市场规模达到255亿

敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 助力资本增值 特别声明： 作者保证本报告中的信息均来源于合规的渠道，研究逻辑力求客观、严谨；报告的结论是在独立、公正的前提下得出，并已经清晰、准确地反映了作者的研究观点。除特别声明的情况外，在作者知情的范围内，本报告所研究的公司与作者无直接利益相关。特此声明。 研究院副总经理：林全 曾任华为供应链管理工程师，广证新三板研究副团队长等职。 电话：0755-83068383-8816 E-mail:linquan@jiyechangqing.com 健康消费研究部研究员：李勇 山东大学药学学士，上海社会科学院世界经济硕士，三甲医院工作经历，一年平安证券、国海证券医药行业研究背景。 电话：0755-83068383-8036 E-mail:liyong@jiyechangqing.com 感谢实习生李焘对本报告的贡献 基业常青经济研究院携国内最强大的一级市场研究团队，专注一级市场产业研究，坚持“深耕产业研究，助力资本增值，让股权投资信息不对称成为历史”的经营理念，帮助资金寻找优质项目，帮助优质项目对接资金，助力上市公司做强做大，帮助地方政府产业升级，为股权投资机构发掘投资机会，致力于开创中国一级市场研究、投资和融资的新格局！ 行业报告 Page 1/19 行业深度研究报告 医药行业 现代中成药行业专题报告 推荐 （首次评级） 2018 年 9 月 7 日 中药饮片受益医改政策，预计 2020年配方颗粒市场规模达到 255 亿  市场空间：中药饮片受益医改政策，预计 2020 年市场规模增值千亿 在“十二五”、“十三五”等战略规划中多次指明 2020 年为中医药产业发展的关键战略时间点。在 2016 年颁布的《中医药发展战略规划纲要（2016-2030）》为中医药产业发展指明方向，绘就了高达 8 万亿的市场蓝图。国务院发布《中医药》白皮书，到 2020 年，实现人人基本享有中医药服务，预计我国中医药大健康产业将有望达到3 万亿，CAGR=20.0%。 在零加成、降低药占比和新版医保目录的共同作用下，中药饮片行业有望迎来增速拐点。2011 年-2017 年，中药饮片加工子行业主营业务收入由 854 亿元增加到 2165亿元，CAGR 为 16.8%。按照十三五规划，预计 2020 年中药饮片市场规模将有望比2016 年扩大一倍，达到 3912 亿元，CAGR=21.8%。  竞争格局：行业格局分散，集中度有望不断提升 根据不完全统计，2017 年，中药饮片加工子行业主营业务收入 2165 亿元，国内中药饮片企业 CR10<10%；行业龙头康美药业，2017 年的中药饮片营业收入为 61.6 亿元，市占率仅为 2.8%。同比日本汉方药企业 CR10>98%，其中行业龙头津村制药的市占率约 80.0%。国内饮片行业集中度非常低，随着中医药行业的规范性要求不断提升，国内监管日趋严格，行业集中度有望不断提高。  核心竞争力：饮片标准化为核心竞争力，配方颗粒为标准化的重要方式 中药配方颗粒质量标准统一，便于规模化生产；单味药定量包装，剂量相对准确；临床可随证组方，使用方便。中药配方颗粒药效利用率约 70%-80%，利用率比传统饮片高约 30%，价格比传统饮片高约 30%-50%，毛利率约 60%-80%；比较超微饮片，配方颗粒生产设备要求与成本较低，更有利于大范围生产。 较为成熟的日本汉方药中配方颗粒占饮片市场的比例约为 60%，我国中药配方颗粒在中药饮片市场占比约为 6%，参考日本市场，国内配方颗粒市场将有望呈现上升趋势。随着我国对中药饮片市场的规范化力度不断加大，新型可规模化生产的中药配方颗粒将是饮片标准化生产的重要途径，预计配方颗粒市场有望从 2016 年的 107亿增加到 2020 年的约 255 亿元市场规模，CAGR=24.2%。  投资策略：关注新剂型饮片中药配方颗粒生产企业 受益于国家对中医药产业的重视，中药饮片在医疗改革大潮中迎来利好。与化药、中成药相比，中药饮片不受一致性评价、两票制与降低药占比的影响，而且享受 25%的药品加成，预计 2020 年中药饮片市场规模将有望比 2016 年扩大一倍，其中中药配方颗粒质量标准统一，便于规模化生产；单味药定量包装，剂量相对准确；临床可随证组方，使用方便，新型标准化中药配方颗粒将是饮片规范化发展的重要途径，推荐关注布局中药配方颗粒的企业。 1. 景岳堂： 中药配方颗粒的赶超者 2. 浙江惠松：浙江首批中药配方颗粒试点企业  风险提示： 政策风险；行业发展不及预期；公司运营风险。 敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 助力资本增值 行业报告 Page 2/19 内容目录 1 2020 年为战略关键年，中医药行业发展稳步提升 .................. 4 1.1 现代中医药行业发展更加规范化与产业化 .................................................................... 4 1.2 2020 关键战略年，预期中医药大健康产业突破 3 万亿规模................................... 5 1.3 新版医保的中药占比上升至 49%，中医诊疗机构营收增速稳定在 10% ........... 6 2 饮片行业受政策利好，中药配方颗粒成发展新增长点 .............. 8 2.1 医药改革加速行业洗牌，中药饮片迎来大利好 .......................................................... 8 2.2 配方颗粒引领饮片标准化发展，限制政策逐渐放开 ............................................... 10 2.3 日本汉方药发展趋向成熟，产业化路径值得借鉴 .................................................... 14 3 投资策略 .................................................. 16 3.1 景岳堂：中药配方颗粒的赶超者..................................................................................... 17 3.2 浙江惠松：浙江首批中药配方颗粒试点企业 ............................................................. 17