军工行业双周报：围岛演习叠加财报落地，军工板块反弹在即

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 行业研究报告● [Table_IndustryName] 国防军工 [Table_ReportDate] 2023 年 04 月 09 日 [Table_Title] 行业深度报告模板 围岛演习叠加财报落地， 军工板块反弹在即 —军工行业双周报 军工行业 [Table_InvestRank] 推荐(维持评级) 核心观点: [Table_Summary] ⚫ 首次全向围岛演练，联合作战能力再提升。4 月 8 日至 10 日东部战区在台湾海峡和台岛北部、南部、台岛以及东海空域开展环台岛战备警巡和“联合利剑”演习。与 2022 年 8 月的台海演习相比，演习规模更大，更为全面展示我国军事力量，对“台独”分子震慑力或更强。 ⚫ 两个行动合二为一，首次提出“全向围岛”。此次演习是环台岛战备警巡和“联合利剑”演习行动合二为一，具体为解放军海空兵力携实弹越过台湾海峡进行战备巡逻，与此同时，陆、海、空、火箭军等各军种展开“联合利剑”演习，对台岛形成不断紧逼的合围态势。此次演习强调检验取得制海权、制空权、制信息权的能力。官方首次提出“全向围岛”，表明我军对于掌控台海局势的自信和决心，对岛内威慑更大。 ⚫ 首次模拟打击岛内关键目标。参考台湾方面数据，4 月 8 日 06 时至 4 月 9 日 06 时，共有 71 架次解放军战机进入台海，另有军舰9 艘进入台岛周围海域，形成围岛态势，较去年 4 月规模更大，行动更为“强势”。此外，东部战区公众号公布联合精准打击模拟动画，其中首次明确模拟出打击岛内的关键目标，表明我国已具备从内陆精确打击岛上目标的能力。 ⚫ 强调联合指挥作战。根据央视报道，此次“环岛军演”第一天东部战区出动了大批 191 远程火箭炮、岸基鹰击-12B 反舰导弹、多艘驱护舰和 22 导弹艇、以及挂实弹的歼-10C、歼-16、轰-6K 的战机和空警-500 预警机等军机，同时山东舰航母编队首次参演解放军对台军事行动。此次军演更加重视多兵种配合和联合作战指挥能力提升，进而发挥最大作战效能。 ⚫ 投资建议：围岛演习叠加财报落地，军工板块反弹在即。短期看，首先，行业订单不明朗、重点型号降价、Q1 业绩偏弱等估值压制因素基本 price in；其次，五年装备采购计划中期调整带来的军工大订单 Q2 或可见。随着财报业绩和型号降价落地，板块预期将迎边际改善；再次，行业复工复产叠加行业招投标有序重启，Q2 订单落地将推动板块业绩快速回升。中期看，23 年是“十四五”承前启后的一年，军工板块预期分化明显，无人机、远程火箭弹、战略弹、北斗三、网络安全和陆军等新领域或前期非优先领域景气度有望走高/回升。 ⚫ 23 年“轻赛道，重个股”，建议“五维度”配置：1）新域新质，无人装备领域包括中无人机、航天电子、晶品特装；远火装备北方导航、中兵红箭；军工网络安全供应商邦彦技术；军工检测提供商思科瑞；2）航空/航发产业链，包括航发动力、中航西飞、西部超导、中航光电、宝钛股份；3）导弹/北斗三产业链，包括航天晨光、新雷能和海格通信；4）国产化提升受益标的，包括紫光国微和振华风光;5）国企改革对业绩增长改善标的，包括中航电测、国睿科技、航天发展和中航电子等。 ⚫ 风险提示：“十四五”装备采购规划和军工改革不及预期的风险。 [Table_Authors] 分析师 李良 ：010-80927657 ：liliang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515090001 分析师 胡浩淼 ：010-80927657 ：huhaomiao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521100001 行业数据 2023.04.07 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 [Table_Research] 行业研究报告/军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 一、 首次全向围岛演练，联合作战能力再提升 近日台湾地区领导人蔡英文“过境”窜美，美国政府第三号人物、国会众议长麦卡锡同蔡高调会见。4 月 6 日我国外交部发言人对此表示坚决反对，强烈谴责。4 月 8 日上午，解放军东部战区对外公告，4 月 8 日至 10 日东部战区将在台湾海峡和台岛北部、南部、台岛以及东海空域再次开展环台岛战备警巡和“联合利剑”演习。 对比 2022 年 8 月，我方因美国国会众议长佩洛西窜访中国台湾地区，同样也在台海周边进行实战化联合演训。两次军演同时强调我国对于反制美台勾连的决心，而此次军演较去年 8月演习目的更为明确，更为全面展示我国军事力量，对“台独”分子震慑力或更强。 1）两个行动合二为一，首次提出“全向围岛”。此次演习是环台岛战备警巡和“联合利剑”演习行动合二为一，具体为环台岛战备警巡是指解放军海空兵力携实弹越过台湾海峡进行战备巡逻，与此同时，陆、海、空、火箭军等各军种展开“联合利剑”演习，对台岛形成不断紧逼的合围态势。根据新闻通稿，我们发现 2022 年 8 月的台海演习仅为“针对性演练”，而此次演习更进一步，明确强调检验取得制海权、制空权、制信息权的能力。同时，官方首次提出“全向围岛”，表明我军对于掌控台海局势的自信和决心，对岛内威慑更大。 表 1 官方宣布军演措辞变化 2022.8 2023.4 中国人民解放军东部战区在台岛周边海空域组织多军兵种联合对海突击、对陆打击、制空作战等多科目针对性演练，组织精导武器实弹射击。 在台湾海峡和台岛北部、南部、台岛以东海空域组织环台岛战备警巡和“联合利剑”演习......重点检验联合作战体系支撑下夺取制海权、制空权、制信息权能力，任务部队同步组织环台岛战巡进逼，塑造全向围岛慑压态势。 资料来源：国防部，央广网，中国银河证券研究院整理 图 1 2022 年 8 月我军在台海周边演训行动示意图 图 2 2023 年 4 月东部战区联合精准打击模拟 资料来源：新华社，中国银河证券研究院整理 资料来源：东部战区公众号，中国银河证券研究院 行业研究报告/军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 2）首次模拟打击岛内关键目标。参考台湾方面数据，从 4 月 8 日 06 时至 4 月 9 日 06 时：共有 71 架次解放军战机进入台海，其中突破所谓“中线”45 架次，另有军舰 9 艘进入台岛周围海域，形成围岛态势，较去年 4 月规模更大，行动更为“强势”。此外，东部战区公众号公布联合精准打击模拟动画，其中首次明确模拟出打击岛内的关键目标，表明我国已具备从内陆精确打击岛上目标的能力。 3）强调联合指挥作战。根据央视报道，此次“环岛军演”第一天东部战区出动了大批 191远程火箭炮、岸基鹰击-12B 反舰导弹、多艘驱护舰和 22 导弹艇、以及挂实弹的歼-10C、歼-16、轰-6K 的战机和空警-500 预警机等军机，同时山东舰航母编队首次参演解放军对台军