环保行业研究周报：关注额外性对CCER定位的明确

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 关注额外性对 CCER 定位的明确 ——环保行业研究周报 投资摘要： 每周一谈： 事件：生态环境部公开征集温室气体自愿减排项目方法学建议 近日，生态环境部发文向全社会公开征集温室气体自愿减排项目方法学建议，报送截止日期为 4 月底。方法学领域主要包括能源产业、制造业、化学化工、建筑交通、采矿、金属生产、废物处理处置、农林及 CCUS 等。征集内容可以是新方法学的建议，亦可以是对于原有方法学的更新。 CCER 重启走出的关键一步。自 2012 年推出中国核证资源减排量（CCER）交易以来，由于实施过程中存在项目不规范、供过于求、交易空转过多等问题，2017 年 3 月，发改委公告将组织修订《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》并暂缓受理 CCER 方法学、项目、碳减排量的备案申请。自是始，CCER 项目开发搁置至今已逾 6 年。但随着全国碳交易市场的建立，碳排放企业对于清缴碳排的需求增加，呼吁 CCER 重启的声音亦逐步增多。而今生态环境部重启CCER 方法学征集，则是 CCER 市场的重启路上的关键一步。 额外性是 CCER 的核心，基准线体现碳减排的真正价值。“额外性”是指缺少碳减排带来的额外支持的情况下，项目具体的财务指标、融资渠道、技术风险、市场普及及资源条件等等方面存在的障碍因素将使得项目无法实施。而基于额外性确立的碳排放基准线，才能够充分体现在减排活动产生的、对于碳排放削减有实际贡献的、符合规范法则的、有价值且可交易的碳减排额。如果过于放低额外性的评判标准，则基准线会相对过高，实际得出的减排量将高于减排活动带来的真正减排量，导致产生过多的碳减排额，冲击碳减排价值，影响碳交易市场对碳减排的促进作用。 建议征集关注基准线与额外性论证，预计将进一步明确 CCER 定位。本次征集中强调了对于基准线和额外性的论证要求，预计将对旧有的方法学体系中的基准线和额外性论证进行更新；强调方法学的真实、准确、保守；着眼数据质量可靠、减排效果明显的方法；要求不得对有强制减排义务的行业和领域提出方法学建议。以上皆是针对上一轮 CCER 运转中暴露的问题的针对性举措，预计将进一步明确 CCER 的定位：面向真正需要 CCER 碳价值支持的方法学。 投资策略：此次 CCER 方法学的建议征集，是 CCER 重启的重要前奏，征集过程中对于自愿减排额外性的关注，进一步明确了 CCER 对于真正需要通过碳减排提升自身可行性与经济性价值的项目的支持定位，使得真正需要体现碳价值的废转能与资源化等项目获得更为切实的支持。建议关注废转能领域垃圾焚烧龙头企业伟明环保、瀚蓝环境，生物柴油领域卓越新能、嘉澳环保，以及固体废物资源化领域如塑料和废纸/纸板回收、电子废弃物回收等。 风险提示：CCER 市场重启进度不及预期，CCER 方法学发生较大调整等。 行情回顾：  上周申万环保板块涨跌幅 0.31%，在申万一级行业中排名 22/31。  子版块方面，固废治理、综合环境治理、环保设备Ⅱ、水务及水治理、大气治理五个申万 III 级板块涨跌幅为 0.89%、0.74%、0.57%、-0.34%、-0.37%。  具体个股方面，联合水务（46.56%）、福鞍股份（9.03%）、楚环科技（8.28%）涨幅靠前；法尔胜（-7.47%）、仕净科技（-11.36%）、*ST 博天（-18.64%）跌幅较大。 评级 增持 2023 年 4 月 9 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 张远澄 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660122020006 电子邮箱：zhangyuancheng@shgsec.com 行业基本资料 股票家数 134 行业平均市盈率 26.76 市场平均市盈率 12.37 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《环保周报：RED III 持续推升欧盟生柴需求》2023.4.2 2、《环保周报：危废补短板带来整合提升机会》2023.3.26 3、《环保周报：碳配额分配清缴机制逐步健全》2023.3.19 4、《环保周报：清洁生产有望加速发展》 2023.3.12 环保行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 12 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：关注额外性对 CCER 定位的明确 ....................................................................................................................... 3 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................................................... 4 3. 行业动态 .............................................................................................................................................................................. 6 3.1 重要新闻 ................................................................................................................................................................... 6 3.2 公司公告 ................................................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1： 申万一级行业涨跌幅（%） .......................................................................................................................................... 4 图 2： 环保子板块上周涨跌幅 ......................................................................................................................