坚持“商品+服务”的差异化经营策略，主营业务稳健增长

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 公司点评报告·消费品零售行业 2023 年 04 月 08 日 [table_main] 公司点评报告模板 坚持“商品+服务”的差异化经营策略，主营业务稳健增长 红旗连锁 (002697.SZ) 推荐 维持评级 核心观点： ⚫ 事件 2022 年全年公司实现营业收入 100.20 亿元，同比增加 7.15%；实现归属母公司净利润 4.86 亿元，同比增加 0.90%；实现归属母公司扣非净利润 4.49 亿元，同比增加 2.34%；经营性现金流量净额为14.71 亿元，较上年同期增加 41.91%。 ⚫ 专营便利超市主业，食品板块增量领先，扣除新网银行等投资收益影响公司业绩实现双位数增长 从行业角度来看，公司聚焦主业，2022 年实现商业收入 100.20亿元，同比增加 7.15%，营收增量达到了 6.69 亿元，在后疫情时代取得优秀的喜人业绩。分产品角度来看，食品板块和烟酒板块为公司营业收入的主要来源，营收占比分别为 48.52%和 30.77%，上述两大主力板块连同日用百货板块都在 2022 年年内实现了正增长，只有其他业务收入出现了小幅度下滑。其中，食品板块表现突出，达到了 4.15 亿元，增量占比 61.99%，是公司在 2022 年营业收入实现正增长的主要原因。2022 年公司时刻关注市场变化，加快科技创新和数字化应用，搭建智慧供应链体系，对门店不断提档升级，持续优化商品结构和服务水平，采取多元化的营销方式，丰富增值服务业务，加强食品安全管理，在疫情的影响下依旧实现了正增长。 近年来受手机支付的普及等外部因素的影响，公司的增值收入出现逐年下滑的迹象，公司加紧增值业务布局，积极拓展探索增值业务新板块，根据往期报告披露公司的增值业务包括代收十陵东景燃气、代收成都交投占道停车费、铁塔自助换电柜业务和小电共享充电宝租借等，截止 2022 年公司实现增值业务收入 32.87 亿元，同比 2021 年减少 17.82%， 从地区角度来看，成都市区和郊县分区为 2022 年公司营收的主要来源，两地区的营收占比分别为 51.94%和 37.38%，营收增量占比分别为 41.86%和 56.89%。公司以成都为中心向周边地区辐射，在大成都范围及周边市区形成了网络布局优势，近年来，随着周边城市的不断发展，消费需求旺盛，公司受益于地方经济快速发展，营业收入表现亮眼。 从季度角度来看，全年四季度营业收入都实现了正向的增长，第三季度营业收入同比增速达到全年最大值，较 2021 年同期单季实现了 2.26 亿元的营收增量，第四季度增速略有下滑，但是依旧贡献了着较高的营收增量。公司主营业务为便利超市的连锁经营，以“方便、实惠、放心”为经营特色，销售的产品主要是居民日常生活必需的商品，总体没有明显的季节性和周期性，四个季度的单季营收均维持在 24 亿元以上，规模相近。 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050002 行业数据时间 2022.04.07 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售&化妆品】行业周报_工信部消费品工业司开展消费品“三品”工作调研，维持推荐优质零售标的_20230326 【银河消费品零售&化妆品】行业周报_“消费基础设施发行 REITs 或将积极促进扩大消费，维持推荐优质零售标的_20230326 【银河消费品零售&化妆品】行业周报_“315”通过保障消费者权益提振消费信心，维持推荐优质零售标的_20230319 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%红旗连锁沪深300公司点评/消费品零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 2022 年公司持续对门店进行提档升级，优化门店管理水平和服务意识，同时加快旧店改造，使公司门店销售额取得稳步增长。报告期，公司新开门店 91 家，旧店改造 400 家。截至 2022 年12 月 31 日，公司共有门店 3561 家；此外，甘肃红旗便利店已开设 98 家。围绕“红旗连锁--您的好邻居”的经营理念，公司以顾客需求为导向，为提高顾客满意度，不断对门店提档升级，提高服务质量，整合、完善、提高供应链体系。信息系统从“辅助工具”向“智能中枢”持续转变优化中，保证了公司良性运转，有效控制管理成本。 2022 年实现归属于公司股东净利润 4.86 亿元，同比增长 0.90%，其中，投资新网银行及甘肃红旗实现投资收益 9670.27 万元，与同期相比下降 27.15%。下降主要原因为 2022 年新网银行坚持“数字普惠”定位，积极落实政策导向，全力投入惠企利民纾困行动，加大减费让利力度，加快小微信贷投放和服务支持，资产规模显著增长并按较高标准计提了准备。按照公司披露的口径，扣除新网银行等投资收益，公司主营业务净利润 3.89 亿元，同比增长 11.58%。 表 1：2022 年营业收入情况 营业收入（亿元) 增量（亿元) 同比增减 营收占比 增量占比 总营业收入 100.20 6.69 7.15% 100.00% 100.00% 分行业 商业 100.20 6.69 7.15% 100.00% 100.00% 分产品 食品 48.61 4.15 9.33% 48.52% 61.99% 烟酒 30.84 1.90 6.55% 30.77% 28.33% 日用百货 14.02 0.66 4.95% 13.99% 9.89% 其他业务收入 6.73 -0.01 -0.21% 6.72% -0.21% 分地区 成都市区 52.05 2.80 5.69% 51.94% 41.86% 郊县分区 37.46 3.81 11.31% 37.38% 56.89% 二级市区 3.96 0.10 2.53% 3.95% 1.46% 其他业务收入 6.73 -0.01 -0.21% 6.72% -0.21% 分季度 第一季度 24.41 1.81 7.99% 24.36% 26.99% 第二季度 24.42 1.66 7.29% 24.38% 24.79% 第三季度 26.90 2.26 9.18% 26.85% 33.81% 第四季度 24.47 0.96 4.10% 24.42% 14.40% 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理 表 2：2018-2022 年门店数量变化 年初数量（家） 新增数量（家） 闭店数量（家） 净增加（家） 年末数量（家） 2018 2730 146 59 87 2817 2019 2817 309 56 253 3070 2020 3070 302 36