国内高频数据周度追踪：建筑施工终端需求颓势初显

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 固定收益 债券周报 证券研究报告 分析师： 黄伟平 S0190514080003 左大勇 S0190516070005 研究助理：刘哲铭 ＃assAuthor＃ ＃relatedReport＃ 相关报告 20230406 风险可控，信用仍优于利率——债券市场 4 月展望 20230401 关注地产销售回暖的可持续性——国内高频数据周度追踪（2023.4.1） 20230331 从“大开大合”到“润物无声”——结构性货币政策工具详解暨“扩大内需”系列专题二 20230331 经济或有结构性隐忧——3 月中采 PMI 点评 20230327 近期路演反馈与债市热点问题探讨 20230320 对 2 月以来债市行情的反思 20230318 “宏观政策组合拳”的开端——央行降准点评 20230315 继续关注经济回暖的强度和持续性——1-2 月经济数据点评 20230313 农商行还会积极买债吗？ 20230311 宽信用进程或在明显推进——2 月金融数据点评 20230306 从债市角度看政府工作报告四大关注点 20230303 从三大周期看本轮疫后修复 ——“扩大内需”系列专题之一 投资要点 我们认为，针对本周国内高频数据，应主要关注以下几点： ➢ 第一，房地产销售季节性下行，但土拍市场表现边际回暖。跨季后本周 30 城商品房成交面积季节性回落，一二线城市整体水平与 2019 年同期基本相当，但三线城市地产销售状况仍与 2019 年同期差距明显。此外本周百城土地成交面积、土地成交溢价率均有一定回升。上述迹象或指向：1）一二线城市商品房销售回暖向三四线城市的传导仍不明显，地产销售回暖的可持续性仍有待观察；2）商品房销售回暖似乎已出现向土拍市场传导的迹象，房地产市场信心可能在稳步回升。 ➢ 第二，工业生产加速回暖，但建筑施工终端需求已出现颓势。本周各项开工率均有所上行，且总体水平也已经达到甚至超越了 2020 年同期水平，趋势上仍在加速回暖。但螺纹钢去库速度明显放缓、钢厂盈利率低位回落，且黑色产业链相关大宗商品及水泥等建材类大宗商品价格明显下跌，或指向建筑施工终端需求已出现回落态势，其对于经济增长的支撑作用可能在边际减弱。 ➢ 第三，OPEC+主要国家减产带动原油价格大幅上涨，铜价下行、金铜比回升或指向全球需求仍然偏弱。4 月 2 日沙特、伊拉克、俄罗斯等 OPEC+主要产油国集体宣布原油减产，这可能是本周原油价格大涨的最重要原因。从铜等有色金属的全面下跌、金铜比回升等因素来看，全球需求仍然较为疲软，需求端并不是原油价格回升的主要支撑因素。 本周国内高频数据追踪概览： ⚫ 大类资产表现：本周股市、债市均上涨，商品大部分上涨。 ⚫ 终端需求恢复状况追踪：1）房地产：节性回落，总量与 2019 年同期相当；2）建筑施工：颓势初显；3）消费：汽车消费增速回升，电影消费总量恢复疫前同期水平，且仍在边际上行；4）出口：BDI 重回上行。 ⚫ 工业生产及物流人流状态追踪：1）工业生产：持续回暖；2）货物流通：仍与往年同期有一定差距；3）人员流动：恢复往年同期水平。 ⚫ 大宗商品状态：1）煤炭：焦炭价格下跌；2）钢铁：铁矿石、螺纹钢价格下跌；3）有色：价格下跌；4）原油：价格上涨，库存下行；5）化工：油化产品价格大幅上涨；6）水泥：价格环比下跌；7）玻璃：玻璃价格上涨，纯碱价格下跌；8）农产品：猪肉价格下跌，蔬菜价格上涨。 风险提示：宏观调控和货币政策超预期、房地产市场超预期 M1 ＃title＃ 建筑施工终端需求颓势初显 ——国内高频数据周度追踪（2023.4.8） ＃createTime1＃ 2023 年 4 月 8 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 债券周报 报告正文 我们认为，针对本周国内高频数据，应主要关注以下几点： ➢ 第一，房地产销售季节性下行，但土拍市场表现边际回暖。跨季后本周 30 城商品房成交面积季节性回落，一二线城市整体水平与 2019 年同期基本相当，但三线城市地产销售状况仍与 2019 年同期差距明显。此外本周百城土地成交面积、土地成交溢价率均有一定回升。上述迹象或指向：1）一二线城市商品房销售回暖向三四线城市的传导仍不明显，地产销售回暖的可持续性仍有待观察；2）商品房销售回暖似乎已出现向土拍市场传导的迹象，房地产市场信心可能在稳步回升。 ➢ 第二，工业生产加速回暖，但建筑施工终端需求已出现颓势。本周各项开工率均有所上行，且总体水平也已经达到甚至超越了 2020 年同期水平，趋势上仍在加速回暖。但螺纹钢去库速度明显放缓、钢厂盈利率低位回落，且黑色产业链相关大宗商品及水泥等建材类大宗商品价格明显下跌，或指向建筑施工终端需求已出现回落态势，其对于经济增长的支撑作用可能在边际减弱。 ➢ 第三，OPEC+主要国家减产带动原油价格大幅上涨，铜价下行、金铜比回升或指向全球需求仍然偏弱。4 月 2 日沙特、伊拉克、俄罗斯等 OPEC+主要产油国集体宣布原油减产，这可能是本周原油价格大涨的最重要原因。从铜等有色金属的全面下跌、金铜比回升等因素来看，全球需求仍然较为疲软，需求端并不是原油价格回升的主要支撑因素。 图表 1：30 大中城市商品房成交面积季节性下行 图表 2：三线城市商品房销售面积季节性下行 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 0204060801001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月30大中城市：商品房成交面积，7DMA，万平方米202220212020201920230510152025301月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月三线城市：商品房成交面积，7DMA，万平方米20222021202020192023 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 债券周报 图表 3：百城成交土地面积上行 图表 4：百城成交土地溢价率上行 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 图表 5：螺纹钢库存下行 图表 6：钢厂盈利率下行 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 图表 7：水泥价格下行 图表 8：高炉开工率上行 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月100大中城市成交土地占地面积，万平方米20192020202120222023051015202530351月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月100大中城市成交土地溢价率,%201920202021202220232504506508501,0501,2501,4501,6501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月螺纹钢库存（含上海全部仓库），万吨2