盛通股份(002599)青少年机器人AI教育培训龙头，AI浪潮下或迎发展新机遇

证券研究报告·公司深度研究·包装印刷 东吴证券研究所 1 / 27 请务必阅读正文之后的免责声明部分 盛通股份（002599） 青少年机器人 AI 教育培训龙头，AI 浪潮下或迎发展新机遇 2023 年 04 月 07 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 6.43 一年最低/最高价 3.89/7.74 市净率(倍) 2.45 流通 A 股市值(百万元) 2,538.82 总市值(百万元) 3,456.68 基础数据 每股净资产(元,LF) 2.63 资产负债率(%,LF) 47.26 总股本(百万股) 537.59 流通 A 股(百万股) 394.84 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 2,405 2,254 2,768 3,131 同比 18% -6% 23% 13% 归属母公司净利润（百万元） 68 5 163 230 同比 120% -92% 3020% 42% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.13 0.01 0.30 0.43 P/E（现价&最新股本摊薄） 51.13 663.47 21.27 15.00 [Table_Tag] 关键词：#新需求、新政策 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 我国青少年机器人编程第一股，旗下乐博乐博品牌享有较高行业声誉：盛通股份主业为印刷+包装，深耕传统印刷业务 20 余年，业务增长稳定。2017 年公司收购乐博乐博，而后通过收购投资不断扩大教育业务版图，形成“出版综合服务+青少年 stem 课外培训（主要是机器人编程课程）”双板块主业。2021 年公司营收 24 亿元，同比+17.88%，归母净利润 0.68 亿元。2022 年公司业绩预告归母净利润 400-600 万元，2023 年公司疫后复苏逻辑下业绩有望实现明显恢复 ◼ 素质类培训一直也是政策鼓励的方向，AI 浪潮下编程相关培训的必要性有望得到更多家长认可：1）STEM 素质类培训一直也是政策鼓励的方向。为提升青少年科学素质、培养科技创新型后备人才，我国从 2017年开始在基础教育各阶段逐步增加了编程、科学等科技创新相关课程内容。2）2021 年我国 K12 阶段有 2.2 亿人，“双减”下，STEM 素质类培训目前仍处于发展的早期，未来或有望替代部分之前的学科类校外培训，未来增长空间广阔。3）AI 浪潮下，学习如何与 AI 沟通，AI 相关培训热度或有望得到提升，思维训练，编程培训等的必要性均有望被更多青少年家长认可。 ◼ 公司围绕 STEM 素质类青少年编程培训，不断完善产品矩阵，覆盖2B+2C 业务，其中机器人编程素质培训有望顺应 AI 发展浪潮快速发展。盛通自 2017 年收购乐博乐博进入教育赛道以来，先后入主多家科技教育和 AI 人工智能头部企业，包括面向教学机构研发与销售机器人的中鸣数码，提供青少年编程能力等级测评考试服务的中少童创，战略投资线上编程 VIPCODE 等。成立盛通教育集团，业务涵盖青少年编程培训与测评、机器人编程教育销售、以及编程教育校园服务等领域。其中乐博乐博 2022 年品牌门店数约在 600-700 家，2021 年收入规模达到3.8 亿元，仍在门店爬坡期，我们认为未来随着 AI 的迅速成长，公司的机器人培训课程需求也有望得到明显增长。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司是我国 A 股青少年机器人培训第一股，旗下乐博乐博品牌享有较好口碑，疫后复苏下公司业绩有望得到恢复，AI 浪潮下，公司机器人编程课程未来有望享有更广阔的增长空间，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 0.05/1.6/2.3 亿元，最新收盘价对应公司2023-24 年 PE 分别为 21/15 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：政策风险，开店不及预期的风险，门店爬坡不及预期 -30%-24%-18%-12%-6%0%6%12%18%24%2022/4/72022/8/62022/12/52023/4/5盛通股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司深度研究 2 / 27 内容目录 1. 我国青少年机器人编程第一股，AI 大潮下迎来发展新机遇 ......................................................... 5 1.1. 发展历程：以印刷为本，STEM 素质教育构建第二增长曲线 ............................................. 5 1.2. 公司股权架构............................................................................................................................. 6 2. 行业：少儿 AI 编程教育方兴未艾，未来市场广阔 ........................................................................ 8 2.1. 素质教育也是政策鼓励的方向，AI 编程教育蓝海广阔 ....................................................... 8 2.1.1. STEM 素质类培训一直也是政策鼓励的方向 ................................................................ 9 2.1.2. “双减”下，STEM 素质类培训或有望部分替代 K12 学科类校外培训 ..................... 10 2.2. 竞争格局：行业格局相对分散，未来头部机构市场份额还有提升空间........................... 12 2.3. AI 浪潮下，教育行业发展迎来新机遇................................................................................... 14 3. 公司业务：传统印刷业务增长稳健，第二增长曲线 AI 编程培训空间广阔 .............................. 14 3.1. 传统印刷业务：业务增长稳健............................................................................................... 14 3.2. 教育培训业务：疫后复苏中，AI 浪潮下青少年机器人编程有望迎来发展新机遇 ......... 15 3.2.1. 乐博乐博：深耕青少年机器人培训领域多年，课程体系完整全面......................... 16 3.2.