业绩期结束， 港股业绩下修趋势有望开始扭转

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月02日超 配海外市场速览业绩期结束，港股业绩下修趋势有望开始扭转核心观点行业研究·海外市场专题港股超配·维持评级证券分析师：王学恒证券分析师：张熙，CFA010-880053820755-81982090wangxueh@guosen.com.cnzhangxi4@guosen.com.cnS0980514030002S0980522040001市场走势资料来源：FactSet、国信证券经济研究所整理相关研究报告《港交所“港币-人民币双柜台模式”最新进展点评-双柜台模式快速推进有望提升港股市场流动性和活跃度》 ——2023-03-27《海外市场速览-美债收益率企稳，港股将有转机》 ——2023-03-26《美联储 FOMC 会议点评-新锚点最为可贵，港股将有转机》 ——2023-03-23《中资美元债双周报（23 年第 11 周）-避险模式驱动美债利率快速回落，优选投资级中资美元债》 ——2023-03-21《海外市场速览-海外系统风险有限，港股安全边际充足》 ——2023-03-19港股 2022 年年度业绩期结束，公司业绩以 Miss 居多随着 3 月份结束，港股个股中以自然年为财年的公司的业绩期已经结束。在业绩整体承压的 2022 年，港股业绩 Miss 的公司占多数。在我们的 360 个公司的样本中，Beat 的公司（实际超共识 5%以上）共 69 家，占比 19%；Miss的公司（实际低于共识 5%以上）共 135 家，占比 38%；基本符合的公司（共识与实际差异<5%）共 156 家，占比 43%。上游行业略有优势，多数行业表现不佳分行业看，以样本中位数观察，Beat 的行业只有钢铁板块；以整体法来看，Beat 的行业主要是钢铁和煤炭两个板块。这些上游板块一定程度上受益于2022 年的滞胀环境。Miss 的行业占多数，以样本中位数看，包括计算机、商贸零售、综合、美容护理、公用事业、轻工制造、房地产、国防军工、电力设备；以整体法看，主要为房地产、公用事业、美容护理、基础化工、计算机、国防军工、非银金融、综合、医药生物、社会服务、轻工制造（Miss 幅度由大到小）。市场共识比较准确的行业主要包括互联网、传媒、电子、通信、石油石化、纺织服装等。业绩期结束或标志着港股业绩下修阶段的终结本周，港股通标的中，业绩上修的公司数量达到 247 家，远超业绩下修公司数量的 70 家。近几周，我们发现港股通公司长达一年有余的业绩下修阶段正在逐步发生扭转，业绩上修的公司数量逐渐提高，业绩下修公司的数量逐渐减少。随着 2022 财年业绩期的结束，我们认为港股的业绩下修阶段将会画上句号。港股将有望受益于业绩上修。投资建议：港股利率、风险溢价、基本面均已构成反弹的基础利率方面，短期内 10 年美债收益率目前在 3.3%-3.6%的区间震荡，从 4%以上回落至目前的震荡区间尚未在港股定价中得到体现，这带来港股估值修复的空间。风险溢价的角度看，恒生指数的风险溢价（ERP）从 1 月末的 5.7%低点上升至 7%附近，带动港股估值回落。我们认为 ERP 有修复至长期中枢水平（即6%）的空间，从而带动港股的估值修复。从基本面的角度来看，随着 2022 财年业绩期的结束，港股的业绩下修趋势有望被扭转，从基本面的角度支撑港股价格回升。风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录全球市场表现 .................................................................. 4全球主要指数与资产比较 ................................................................ 4本周重点市场与宏观数据 ................................................................ 5港股数据 ...................................................................... 6港股通各板块表现 ...................................................................... 6港股分析师业绩调整情况 ................................................................ 8南向资金状况 ......................................................................... 10美股数据（S&P 500/NASDAQ 100 成分股） .........................................12美股各板块表现 .......................................................................12美股分析师业绩调整情况 ...............................................................13港股通个股内外资资金流向比较 ................................................. 14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 全球主要指数与资产比较 .............................................................. 4图2： CME 美联储观察 5 月加息预期变化 .......................................................5图3： CME 美联储观察 2023 年末联邦基金利率预期 ..............................................5图4： 美国 核心 PCE 物价指数:同比(%) ....................................................... 5图5： 美国 密歇根大学消费者预期指数 ....................................................... 5图6： 港股通各板块表现中位数（按申万一级行业划分） ........................................ 6图7： 港股通各板块表现中位数排名（按申万一级行业划分） .................................... 6图8： 港股通各板块表现中位数（按 GICS 行业划分） ........................................... 7图9： 港股通各板块表现中位数