青鸟消防(002960)业绩符合预期，海外业务高速增长

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ ＃industryId＃ 机械设备 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2023-03-31 收盘价（元） 26.77 总股本（百万股） 564.79 流通股本（百万股） 439.24 净资产（百万元） 5,995.08 总资产（百万元） 8,057.80 每股净资产（元） 7.91 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《青鸟消防深度报告：消防报警龙头，储能消防打开新增长极》2023-02-26 ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 郭亚男 guoyanan@xyzq.com.cn S0190522120004 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 2022 年公司营收、归母净利润稳步增长。2022 年公司实现营收 46.02 亿元，同比增长 19.13%；实现归母净利润 5.70 亿元，同比增长 7.51%。2018~2022 年公司营收复合增速 26.86%，归母净利润复合增速 13.43%。 ⚫ 各业务发展稳步有序，应急疏散业务保持高增速。2022 年，分业务板块来看：1）公司通用消防报警系统业务实现收入 26.99 亿元，同比增长 9.24%，占公司营业收入的 58.64%。其中“久远”品牌同比增长超过 30%，法国 Finsecur 品牌平稳增长，西班牙 Detnov 品牌同比增长超过 40%，加拿大美安 Maple Armor 品牌同比增长超过 110%；2）应急照明与智能疏散系统业务实现收入 10.86 亿元，同比增长 64.60%，占公司营业收入的 23.60%；3）大工业消防领域中，工业消防报警产品业务实现收入 0.55 亿元，同比增长 54.61%，占公司营业收入的1.20%。储能消防类项目累计发货金额超过 4000 万元；4）气体业务中，气体检测监控系统业务实现收入 1.32 亿元，同比增长 15.09%，占公司营业收入的2.88%；自动灭火系统业务实现收入 3.46 亿元，同比增长 3.55%，占公司营业收入的 7.51%；5）智慧消防领域，截至 2022 年底，“青鸟消防云”上线的单位家数超过 2.5 万，上线点位总数超过 237 万个。从地区看，2022 年公司实现海外营收 4.91 亿元，同比增长 47.02%，延续较快增长态势。 ⚫ 毛利率同比持平，净利率小幅下降: 2022 年公司毛利率为 37.14%，同比减少 0.01个百分点；净利润率 13.03%，同比减少 1.32 个百分点，主要系 2022 年计提信用减值损失 5720 万元，而去年同期信用减值损失为 1935 万元，因此信用减值损失拉低净利率 0.74 个百分点；加权平均净资产收益率 14.42%，同比减少 1.55个百分点。分业务板块看，2022 年公司通用消防报警系统、应急照明与智能疏散系统、工业消防报警产品、气体检测监控系统、自动灭火系统的毛利率分别为 41.49%、28.71%、44.87%、60.50%、22.59%，分别同比变化+1.68、-8.06、-1.30、+5.14、+4.04 个百分点。 ⚫ 期间费率保持稳定，经营性现金流大幅增长：2022 年公司期间费用总额 10.03亿元，同比增长 20.94%，费用率为 21.80%，同比增加 0.33 个百分点。2022 年公司经营活动产生的现金流量净额 4.84 亿元，同比增长 148.55%，主要系 2022年公司持续关注并加强应收账款的催收与监控力度，持续迭代优化信用额度把控、经销商回款 KPI 考核和下游企业信用管理等相关制度，销售回款的增幅超过经营活动现金支出所致。 ⚫ 我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 6.63/8.71/11.42 亿元，对应 PE 为 29.6/22.6/17.2 倍（2023.03.31），维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：市场竞争加剧；全国固定资产投资下降；新业务拓展不及预期。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4602 5506 6860 8458 同比增长 19.1% 19.6% 24.6% 23.3% 归母净利润(百万元) 570 663 871 1142 同比增长 7.5% 16.4% 31.4% 31.2% 毛利率 37.1% 36.8% 37.2% 37.8% ROE 9.8% 10.6% 12.5% 14.5% 每股收益(元) 0.78 0.90 1.19 1.56 市盈率 34.5 29.6 22.6 17.2 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃dyCompany＃ 青鸟消防 （ 002960 ） 000009 ＃title＃ 业绩符合预期，海外业务高速增长 ＃createTime1＃ 2023 年 03 月 31 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告 事件 公司发布 2022 年年报：公司实现营收 46.02 亿元，同比增长 19.13%；实现归母净利润 5.70 亿元，同比增长 7.51%；扣非后归母净利润 5.55 亿元，同比增长 8.23%；经营活动产生的现金流量净额 4.84 亿元，同比增长 148.55%；基本每股收益 1.17元/股，同比减少 23.74%；加权平均净资产收益率 14.42%，同比减少 1.55 个百分点。公司拟以 2023 年 3 月 28 日的总股本 5.65 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 3 元（含税），同时向全体股东每 10 股以资本公积金转增 3 股。 点评 ⚫ 营收、归母净利润稳步增长 2022 年公司实现营收 46.02 亿元，同比增长 19.13%；实现归母净利润 5.70 亿元，同比增长 7.51%。2018~2022 年公司营收复合增速 26.86%，归母净利润复合增速13.43%。分季度看，公司 2022 年四个季度分别实现营收 7.46 亿元（同比+64.71%，下同）、13.01 亿元（+38.01%）、13.57 亿元（+15.04%）、11.98 亿元（-6.99%）；公司 2022 年四个季度分别实现归母净利润 0.67 亿元（+30.64%）、1.70 亿元（+10.99%）、1.79 亿元（+5.31%）、1.54 亿元（-1.10%）。 图 1、公司营业收入及增速 图 2、公司归母净利润及增速 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理