广汽集团(601238)22Q4营收同比高增长，自主品牌电动智能提速

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司研究公司点评报告证券研究报告＃industryId＃汽车＃investSuggestion＃买入(＃investSuggestionChange＃维持 ）＃marketData＃市场数据日期2023-03-31收盘价（元）11.14总股本（百万股）10487.16流通股本（百万股）7327.93净资产（百万元）113234.68总资产（百万元）190020.75每股净资产（元）10.80来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《广汽集团 22Q3 财报点评：自主放量带动营收向上，广本广丰受益于购置税政策》2022-10-29《广汽集团 22Q1 财报点评：22Q1 自主放量营收高增长，合资强势盈利超预期》2022-04-29《广汽集团 21H1 财报点评：Q2业绩同比环比高增长，埃安混改迎接新起点》2021-08-30＃emailAuthor＃分析师：戴畅daichang@xyzq.com.cnS0190517070005董晓彬dongxiaobin@xyzq.com.cnS0190520080001＃assAuthor＃投资要点＃summary＃事件：公司发布 2022 年年报，2022 年公司实现营收 1100.06 亿元，同比+45.37%；实现归母净利润 80.68 亿元，同比+10.00%；其中 22Q4 实现营收 296.39 亿元，同比+ 47.00%，环比-6.44%；22Q4 归母净利润 0.06 亿元，同比-99.71%，环比-99.74%。2022Q4 营收同比高增长，传祺加速电动化，埃安加速高端化。2022Q4公司营收 296.39 亿元，同比+ 47.00%，环比-6.44%，营收环比下滑主要系传祺销量减少。2022Q4 公司自主板块销售 17.15 万辆乘用车，同比+18.55%，环比-3.05%。（1）2022Q4 传祺销售 8.26 万辆，同比/环比分别-19.82%/-12.85%，后续传祺品牌将继续通过“XEV+ICV”战略加速电动智能转型，预计 2023 年推出 3 款 PHEV 和 1 款 HEV 产品。（2）2022Q4埃安销售 8.88 万辆，同比/环比分别+113.58%/+8.26%，埃安销量再创新高。埃安聚焦“EV+ICV”，在 2022 年发布全新 logo 并推出高端品牌 Hyper，预计 2023 年将交付 Hyper GT/ Hyper SSR/全新 SUV 共 3 款产品。2022Q4 投资收益减少，预计主要系广本广丰销量下滑。2022Q4 公司投资收益 20.49 亿元，同比-41.95%，环比-45.65%，预计系广本广丰销量同环比减少。（1）广丰 2022Q4 销售 23.57 万辆，同比-3.57%，环比-10.89%。2022 年广丰在国内销售 100.06 万辆，同比+20.84%，估算 2022 年广丰净利润约 190.15 亿元，单车均价约 16.34 万元，单车盈利约 1.90 万元。（2）广本 2022Q4 销量 16.45 万辆，同比-28.95%，环比-23.68%。2022 年广本在国内销售 73.75 万辆，同比-5.50%，估算广本净利润约 70.76 亿元，单车均价约 15.61 万元，单车盈利约 0.96 万元。2022Q4 归母净利润减少，主要系广汽三菱与广菲克计提减值的影响。2022Q4 公司归母净利润 0.06 亿元，同比-99.71%，环比-99.74%。归母净利润同环比减少主要系投资收益减少和计提资产减值和信用减值的影响，2022Q4 公司资产减值损失 23.69 亿元，信用减值损失 5.06 亿元，其中广汽三菱减值15亿元，广菲克减值4.3 亿元。2022Q4公司毛利率9.37%，同比-0.90pct，环比+3.33pct，毛利率变动主要系传祺车型销售结构调整。2022Q4 公司费用率 7.86%，同比/环比分别-5.56pct/-0.59pct，费用率降低主要来自广宣与售后福利减少带来的销售费用减少。自主品牌进入电动智能发展快车道，广本广丰积极转型，维持“买入”评级。自主品牌进入电动化发展快车道，埃安销量持续超预期，传祺预计推出更多混动车型。广本广丰积极向新能源赛道转型，销量有望提升。我们调整公司 2023-2025 年归母净利润预测 100.35 亿元/115.93 亿元/133.62 亿元（原预测 2023/2024 归母净利 109.40 亿元/123.66 亿元），维持“买入”评级。风险提示：乘用车销量大幅下滑；新车销售不及预期；原材料大幅涨价主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20222023E2024E2025E营业收入(百万元)110006127084141574162502同比增长45.4%15.5%11.4%14.8%归母净利润(百万元)8068100351159313362同比增长10.0%24.4%15.5%15.3%毛利率7.6%11.2%11.3%12.0%ROE7.1%8.1%8.8%9.4%每股收益(元)0.770.961.111.27市盈率14.711.810.28.9来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃dyCompany＃广汽集团 （ 601238 ）000009＃title＃22Q4 营收同比高增长，自主品牌电动智能提速＃createTime1＃2023 年 03 月 31 日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司点评报告(带市场行情)报告正文事件公司发布 2022 年年报，2022 年公司实现营收 1100.06 亿元，同比+45.37%；实现归母净利润 80.68 亿元，同比+10.00%；其中 22Q4 实现营收 296.39 亿元，同比+47.00%，环比-6.44%；22Q4 归母净利润 0.06 亿元，同比-99.71%，环比-99.74%。点评2022Q4 营收同比高增长，传祺加速电动化，埃安加速高端化。2022Q4 公司营收296.39 亿元，同比+ 47.00%，环比-6.44%，营收环比下滑主要系传祺销量减少。2022Q4 公司自主板块销售 17.15 万辆乘用车，同比+18.55%，环比-3.05%。（1）2022Q4 传祺销售 8.26 万辆，同比/环比分别-19.82%/-12.85%，后续传祺品牌将继续通过“XEV+ICV”战略加速电动智能转型，预计 2023 年推出 3 款 PHEV 和 1款 HEV 产品。（2）2022Q4 埃安销售 8.88 万辆，同比/环比分别+113.58%/+8.26%，埃安销量再创新高。埃安聚焦“EV+ICV”，在 2022 年发布全新 logo 并推出高端品牌 Hyper，预计 2023 年将交付 Hyper GT/ Hyper SSR/全新 SUV 共 3 款产品。2022Q4 投资收益减少，预计主要系广本广丰销量下滑。2022Q4 公司投资收益20.49 亿元，同比-41.95%，环比-45.65%，预计系广本广丰销量同环比减少。（1）广丰 2022