比亚迪股份(01211.HK)业绩爆发增长，2023有望延续高增

国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 公司研究 比亚迪股份（01211.HK） 业绩爆发增长，2023 有望延续高增 比亚迪股份（01211.HK） 新能源车销量高增促 2022 收入及利润爆发增长 比亚迪股份发布 2022 全年业绩：2022 年公司收入 4240.6 亿元人民币（下同），同比录得 96.2%的增长；毛利录得 722.45 亿元，同比增长 156.7%；毛利率录得 17%，较上年上升 4%个百分点；股东应占净利润录得 166.2 亿元，同比暴增 445.9%。 公司收入实现快速增长，主因汽车及相关产品业务产销规模的快速扩大。净利润录得超高增长，主因新能源汽车业务带动下，整体毛利率显著提升，以及规模效应的迅速显现。 分业务来看，公司 2022 年全年汽车销量录得 186.9 万辆，同比大增 152.5%，其中新能源车销量暴增 208.6%。汽车及相关产品业务收入录得 3246.9 亿元，同比增长 151.8%，收入占比 76.57%；手机部件、组装及其它产品业务收入988.2 亿元，同比增长 14.3%，收入占比 23.3%。 2023 新能源车销量开局良好，全年持续高增值得期待 2023 年 1-2 月，公司汽车销量录得 34.5 万辆，同比增长 90%。1-2 月，新能源乘用车销量 34.2 万辆，同比增长 89.5%，其中纯电动车销量 16.2 万辆，同比增长 80.9%，插电混动车销量 18 万辆，同比增长 98%。公司 1-2 月销量增速远超行业平均水平，市场占有率进一步提升。 根据公司介绍，2023 年公司汽车销量目标是 300 万辆以上。鉴于目前国内汽车市场新能源车渗透率正处于快速走高阶段，以及公司在产品、技术、产能、供应链等方面的全方位优势，我们认为公司 2023 年大概率将实现销量目标。 产品矩阵持续丰富，腾势品牌销量有望爆发 公司 2023 年新增车型较为丰富。海洋系列新增车型海鸥有望上半年上市，该车型定位纯电动小型车，预计年内将为公司带来可观的销售增量。海洋系列另有驱逐舰 07（中型轿车）、海狮（中型 SUV）等新增车型有望于年内上市。 此外，公司旗下豪华品牌腾势也将有两款 SUV 车型 N7、N8 于年内上市销售。根据公司的介绍，腾势品牌当前订单充足，再加上未来即将上市的新车型，预期年内月销有望达到 20000 辆/月的水平。 鉴于公司目前产品矩阵已相当完备，且绝大多数现有车型正处于当打之年，再加上即将上市的新增重磅车型，我们认为公司 2023 年销量实现持续高速增长非常值得期待。 盈利预测 我们预测公司 2023 年收入将实现 50%以上的高增，达到 6400 亿元的规模，其中新能源车销量的持续高增将是最主要推动因素。我们预测公司 2023 年盈利规模将大幅上升至 300 亿元的规模，主要动力将来自于：1、汽车销量的持续高速增长；2、技术降本以及规模效应的体现；3、原材料成本尤其是动力电池原材料价格大幅下行，对于公司降低成本，提升盈利非常有利。 估值与投资评级 比亚迪股份（01211.HK）港股于 2023 年 3 月 29 日收盘价为 218 港元，对应我们的 2023 年预测业绩 PE 约为 18 倍。公司在汽车整车、动力电池、储能系统、芯片领域的技术领先优势，以及垂直一体化的供应链体系优势，将有望持续转换为实际销量与收入，并推动公司整体业绩高速增长。维持买入评级。 （注：以上数据均来自于上市公司公告、公司官网、Wind、汽车之家、国信证券（香港）研究部整理） 2023 年 3 月 29 日 公司研究·点评报告 基础数据 所属行业 汽车 评级 买入 收盘价 (HKD) 218 总市值 (HKD 亿) 6346 流通市值 (HKD 亿) 2394 52 周最高/最低 (HKD) 161.7-333 数据来源：Wind；数据日期：2023 年 3 月 29 日收盘 国信证券（香港）研究部整理 股价表现 数据来源： Wind；国信证券（香港）研究部整理 韩卫东 SFC CE No.: BCH669 +852 2899 8300 hanwd@guosen.com.hk 相关研究报告 《比亚迪股份（01211.HK）：规模效应明显体现，Q4 销量或继续走高》（2022-10-17） 《比亚迪股份（01211.HK）：盈利规模迅速扩大，月销仍有较大提升空间》（2022-07-15） 《比亚迪股份（01211.HK）：新能源车销量暴增促收入实现高增》（2022-04-28） 《比亚迪股份（01211.HK）：2021 费用率控制较佳，月销有望持续走高》（2022-03-30） 《比亚迪股份（01211.HK）：海豚表现超预期，元PLUS 具备较好爆款潜力》（2022-01-03） 《比亚迪股份（01211.HK）：销量连创新高，2022有望延续超高增长》（2021-12-06） 《比亚迪股份（01211.HK）：收入持续高增，新能源车增长后劲十足》（2021-10-29） 《比亚迪股份（01211.HK）：下半年新能源车销量或延续超高增长》（2021-08-30） 《比亚迪股份（01211.HK）：技术领先优势促新能源车销量持续高增》（2021-06-08） 《比亚迪股份（01211.HK）：刀片电池，超级混动双箭齐发》（2021-04-08） -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%比亚迪股份恒生指数 公司研究：比亚迪股份（01211.HK） 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 2 风险提示 汽车销量增长不及预期，车市价格战白热化，电池业务拓展不顺利。 盈利预测 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 货币单位：人民币亿元201820192020202120222023E营业总收入1,217.911,217.781,534.692,161.424,240.616,437.24YOY18.6%0.0%26.0%40.8%96.2%51.8%毛利180.67180.76272.44281.45722.451,165.14YOY0.7%0.1%50.7%3.3%156.7%61.3%毛利率14.8%14.8%17.8%13.0%17.0%18.1%归母净利润27.8016.1442.3430.45166.22306.02YOY-31.6%-41.9%162.3%-28.1%445.9%84.1% 公司研究：比亚迪股份（01211.HK） 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 3 图 1 比亚迪股份 2013-2022 年收入及增速（亿元人民币） 图 2 比亚迪股份 2013-2021 年净利润及增速（亿元人民币） 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 图 3 比