中国中冶(601618)2022年年报点评：业绩表现抢眼，海外工程有望成新增长点

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 专业工程 业绩表现抢眼，海外工程有望成新增长点——2022 年年报点评 核心观点： 公司 2022 年业绩表现抢眼，实现营收 5926.7 亿元，同比增长18.4%，实现归母净利润 102.7 亿元，同比增长 22.7%，房建和基建板块发力带动整体规模增长。资源开发方面，采矿业务营收保持高增，启动山达克铜金矿采选扩产和新收购巴基斯坦锡亚迪克铜矿，洛阳中硅新材料业务迅猛发展。 摘要 业绩表现抢眼。2022 年公司实现营收 5926.7 亿元，同比增长18.4%，其中工程承包、地产、装备制造和资源开发板块收入分别同比增长 19.1%、6.1%、6.0%和 32.9%，房建和基建拉动营收规模增长，实现归母净利润 102.7 亿元，同比增长 22.7%，其中四季度公司营收同比增长 29.5%，归母净利润同比增长 58.5%，业绩表现抢眼。公司归母净利润增速高于营收增速的原因在于：1、费用管控取得成效，期间费用率下降了 0.41 个百分点；2、少数股东损益占比下降 7.3 个百分点至 20.5%。 房建和基建板块发力，新签订单稳步增长。2022 年公司冶金、房建和基建板块营收分别同比增长了 12.5%、25.9%和 19.3%，营收占比分别为 21.9%、48.5%和 17.8%，房建和基建业务高增带动工程建设和公司整体营收提速。2022 年公司新签工程订单 13004 亿元，同比增长 12.0%，再创历史新高，其中冶金建设新签订单1920.0 亿元，同比增长 21.7%，非钢建设（含房建和基建建设）新签订单 11084.5 亿元，同比增长 10.5%，均保持稳定增长。 资源开发营收高增，新材料业务迅猛发展。2022 年公司资源开发板块营收 88.7 亿元，同比增长 32.9%，其中巴布亚新几内亚镍钴矿、巴基斯坦山达克铜金矿和杜达铅锌矿营收分别增长 21%、13%和 52%，增长势头良好。除在营项目外，公司已实施山达克铜金矿采选扩产工程，预计于 2023 年四季度投产，新收购巴基斯坦锡亚迪克铜矿，铜金属储量 327.9 万吨，积极推进阿富汗艾娜克铜矿项目，保障资源开发业务增长动能。新材料方面，洛阳中硅实现营收 17.9 亿元，同比增长 104%，其电子信息材料转型升级项目一期将于 2023 年一季度投产，可供应多种半导体电子材料，二期也计划于年内开工建设。洛阳中硅将立足集成电路及光通信领域，打造产值规模超百亿的前瞻性基础材料创新中心和生产基地。 维持 买入 竺劲 zhujinbj@csc.com.cn SAC 编号:s1440519120002 SFC 编号:BPU491 发布日期： 2023 年 03 月 30 日 当前股价： 3.81 元 目标价格 6 个月： 5.33 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 12.72/12.62 20.95/14.85 1.60/-0.19 12 月最高/最低价（元） 4.07/2.88 总股本（万股） 2,072,361.92 流通 A 股（万股） 1,785,261.92 总市值（亿元） 728.48 流通市值（亿元） 680.18 近 3 月日均成交量（万） 11546.94 主要股东 中国冶金科工集团有限公司 49.18% 股价表现 相关研究报告 2022-10-27 【 中 信 建 投 建 筑 装 饰 】 中 国 中 冶(601618):业绩有所回落，新签合同提速 ——2022 年三季报点评 2022-08-31 【 中 信 建 投 建 筑 装 饰 】 中 国 中 冶(601618):业绩符合预期，工程承包业务快速推进——2022 年中报点评 -23%-13%-3%7%17%2022/3/302022/4/302022/5/312022/6/302022/7/312022/8/312022/9/302022/10/312022/11/302022/12/312023/1/312023/2/28中国中冶沪深300中国中冶(601618.SH) 1 A 股公司简评报告 中国中冶 请参阅最后一页的重要声明 海外工程颇有亮点，有望受益于“一带一路”建设。2022 年公司海外工程方面颇有亮点，新签订单 414 亿元，同比增长 19.2%，冶金工程方面签约越南和发榕橘钢铁二期等多个高端项目，非钢业务成功签约柬埔寨金汇大厦等地标建筑。2023 年正值“一带一路”建设十周年，在第三届“一带一路”高峰合作论坛、沙特伊朗和解带来地区冲突缓解等因素驱动下，公司有望受益于“一带一路”建设，打造海外工程业务成为新增长点。 维持买入评级和目标价 5.33 元不变。我们预测公司 2023-2025 年归母净利润分别为 116/128/141 亿元，EPS分别为 0.56/0.62/0.68 元（原 2023-2024 年预测为 0.53/0.60 元），维持买入评级和目标价 5.33 元不变。 表 1:重要财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 500,571.65 592,669.07 670,213.69 749,843.08 831,394.54 YoY(%) 25.11 18.40 13.08 11.88 10.88 净利润(百万元) 8,374.97 10,272.36 11,555.81 12,802.72 14,073.50 YoY(%) 6.52 22.66 12.49 10.79 9.93 毛利率(%) 10.62 9.64 9.58 9.60 9.60 净利率(%) 1.67 1.73 1.72 1.71 1.69 ROE(%) 7.79 8.48 8.80 8.97 9.07 EPS(摊薄/元) 0.40 0.50 0.56 0.62 0.68 P/E(倍) 9.43 7.69 6.83 6.17 5.61 P/B(倍) 0.94 0.85 0.77 0.69 0.62 资料来源：公司公告，wind，中信建投证券 图 1:2022 年公司营收同比增长 18.4% 图 2: 2022 年公司归母净利润同比增长 22.7% 数据来源：公司公告，中信建投证券 数据来源：公司公告，中信建投证券 2,173 2,196 2,4402,8953,3864,0015,0065,9270%5%10%15%20%25%30%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00020152016201720182019202020212022营收（亿元）yoy485461646679841030%5%10%15%20%25%02040608010012020152016201720182019202020212022归母净利润（亿元）yoy 2