【政策研究】基金行业薪酬绩效深度绑定；美ADP骤降推升宽松预期

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·政策动态 【中信建投政策研究】基金行业薪酬绩效深度绑定；美ADP 骤降推升宽松预期（2025 年 12 月 1 日-12 月 7 日） 核心观点 本周重点关注三方面政策：（1）《基金管理公司绩效考核管 理指 引（征求意见稿）》发布，强化业绩考核，薪酬与业绩深度绑定。《指 引》将员工激励与基金长期业绩、投资者利益深度绑定，既能遏制追逐 短期排名的激进行为，又能通过薪酬结构优化和内部分配公平导向，推动 行业从规模扩张向质量提升转型。（2）金融监管总局下调保险业风险因子 ：降低股票投资风险因子以培育耐心资本，调低出口信用保险及海外投 资保险风险因子，鼓励险企支持外贸企业及国家战略。（3）美国 11 月 ADP 就业人数骤降 3.2 万，远低于预期增长 1 万，创 2023 年初以来最大 跌幅，劳动力市场疲软预期升温，或为美联储宽松政策提供支撑。 摘要 1、《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》下发 简评：针对行业存在的激励短期化、风险责任不匹配等问题，该指引以“基金份额持有人利益优先”为核心，从多维度构建长效激励约束机 制。核心措施包括将三年以上中长期业绩指标权重提升至不低于 80%，要求主动权益类基金经理业绩考核权重不低于 80%、销售端人员投资者盈 亏考核权重不低于 50%，同时明确高管及基金经理绩效薪酬跟投比例（基 金经理不低于 40%）、递延支付期限不少于三年，并建立业绩不达标降 薪（最高降幅 30%）及离职人员薪酬追索机制，还新增股权、期权等中长期 激励形式。这些刚性约束与量化指标，将员工激励与基金长期业绩、投资 者利益深度绑定，既能遏制追逐短期排名的激进行为，又能通过薪酬结构 优化和内部分配公平导向，推动行业从规模扩张向质量提升转型。 2、金融监管总局调整保险公司相关业务风险因子 简评：此次下调聚焦三类业务：持仓超三年的沪深 300 及中证 红利低波动指数成分股风险因子降至 0.27，持仓超两年的科创板股票风险 因子降至 0.36，出口信用及海外投资保险业务相关风险因子也同步下调。政策通过差异化持仓时间要求，鼓励保险资金延长持股周期，减少短期波动干 扰，同时释放资本空间、提升偿付能力充足率。既引导险资增配优质权 益资产和科创领域，破解科技创新“耐心资本”不足难题，又通过支持出 口信用保险业务，为外贸企业融资增信、服务跨境贸易战略。 3、美国 11 月 ADP 就业报告发布 简评：美国 11 月 ADP 就业人数骤减 3.2 万，创 2023 年初以 来最大降幅，远低于预期增长 1 万。作为非农数据的前瞻指标，此次私营 部门就业的全面收缩，尤其是小企业主导的裁员潮，释放出明确的疲软 信号 ，表明企业在经济不确定性加剧背景下正加速调整用工策略。这一数据 对美联储 12 月议息会议构成直接冲击，尽管美联储此前已通过点阵图暗 示年内可能降息两次，但 ADP 的超预期回落或将强化决策层对“实质性 进展”的认定，推动市场重新评估 12 月降息 50 个基点的概率。 胡玉玮 huyuwei@csc.com.cn SAC 编号:S1440522090003 SFC 编号：BWP409 冯天泽 fengtianze@csc.com.cn SAC 编号：S1440523100001 周之瀚 zhouzhihan@csc.com.cn SAC 编号：S1440524090001 发布日期： 2025 年 12 月 08 日 相关研究报告 2025-11-19 【中信建投政策研究】国办印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，史上最长美国政府停摆结束（2025 年 11 月 10 日-11 月16 日） 2025-11-11 【中信建投政策研究】财政部新设债务管理司，进博会暨虹桥国际经济论坛举行（2025 年 11 月 03 日-11月 09 日） 2025-10-28 【中信建投政策研究】二十届四中全会公报发布，美国国债首次超过38 万亿美元（2025 年 10 月 20 日-10月 26 日） 2025-10-21 【中信建投政策研究】中国优化境外个人境内购房外汇管理政策，中美元首通电话（2025 年 10 月 12 日-10 月 19 日） 2025-10-14 【中信建投政策研究】美国联邦政府时隔近七年再度“停摆”；中美贸易战升级（2025 年 9 月 29 日-10月 12 日） 政策研究 政策研究 政策动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 一、本周政策重点聚焦 ........................................................................................................................... 1 1.1 《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》下发 ......................................................... 1 1.2 金融监管总局调整保险公司相关业务风险因子........................................................................... 1 1.3 美国 11 月 ADP 就业报告发布 ................................................................................................... 1 二、国内政策要闻 .................................................................................................................................. 2 2.1 金融政策.................................................................................................................................... 2 2.1.1 吴清：加快打造一流投资银行和投资机构 ............................................................................... 2 2.1.2 中国互联网金融协会等七部门发布关于防范涉虚拟货币等非法活动的风险提示 ....................... 2 2.1.3 证监会就《上市公司监督管理条例》公开征求意见：拟严禁控股股东、实际控制人实施资金占用、违规担保等损害上市公司利益的行为 ............