奥浦迈(688293)培养及业务高速增长，海外业务持续突破

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 生物制品 培养及业务高速增长，海外业务持续突破 核心观点 公司 22 年年报显示公司在培养基+CDMO 双轮驱动、相互转化的业务模式下，业绩持续高速增长，盈利能力持续提升。公司在 2022 年海外业务今年取得较快进展，品牌影响力进一步提升。 事件 公司发布 2022 年年度业绩快报公告 3 月 29 日，公司发布 2022 年年度报告，22 年全年实现收入 2.94亿元，同比增长 38.41%，归母净利润 1.05 亿元，同比增加74.47%，扣非净利润 0.89 亿元，同比增加 79.23%。 简评 疫情影响公司业绩保持高速增长. 22 年 Q4 单季度归母净利润为 2228 万元，同比增长 56.68%；扣非净利润为 1533 万元，同比增长 32.96%，公司四季度在疫情影响下业绩依旧保持高速增长。2022 年，公司 CDMO 业务实现 9083.53 万元，相较上年同期增长 7.0%，培养基业务收入 2.03亿元，同比增长 59.8%，其中 CHO 细胞培养基收入 1.50 亿元，占培养基收入整体的 73.8%。 公司海外业务取得较快进展，品牌影响力进一步提升。 2022 年 4 月，公司在美国设立了全资子公司美国奥浦迈，为公司后续国际化打下坚实基础。2022 年公司海外业务收入 5138 万元，占公司整体营业收入的 17.46%，相较上期增加 1514 %。公司产品性能及服务获得了海内外客户的良好反馈及认可。 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 212.68 294.37 423.58 580.83 785.85 YOY(%) 70.19% 38.41% 43.90% 37.12% 35.30% 归母净利润(百万元) 60.39 105.37 141.89 195.58 265.76 YOY(%) 416.87% 74.47% 34.66% 37.84% 35.88% 净利率(%) 28.40% 35.80% 33.50% 33.67% 33.82% ROE(%) 10.74% 9.39% 6.10% 7.75% 9.53% EPS(摊薄/元) 0.737 1.54 1.731 2.386 3.242 P/E(倍) 170.33 73.55 59.51 43.17 31.77 P/B(倍) 18.29 4.25 3.63 3.35 3.03 资料来源：wind，中心建投 维持 买入 贺菊颖 hejuying@csc.com.cn 010-86451162 SAC 编号:S1440517050001 SFC 编号:ASZ591 袁清慧 yuanqinghui@csc.com.cn 010-85130634 SAC 编号:s1440520030001 SFC 编号:BPW879 研究助理：魏佳奥 发布日期： 2023 年 03 月 30 日 当前股价： 103.00 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -6.64/-6.09 1.13/-3.82 / 12 月最高/最低价（元） 132.50/98.44 总股本（万股） 8,198.03 流通 A 股（万股） 1,769.74 总市值（亿元） 84.44 流通市值（亿元） 18.23 近 3 月日均成交量（万） 32.36 主要股东 肖志华 24.41% 股价表现 相关研究报告 2023-01-21 【中信建投制药及生物科技】奥浦迈(688293):培养基+CDMO 双轮驱动，盈利能力逐步增强 2022-10-28 【 中 信 建 投 医 药 生 物 】 奥 浦 迈(688293):培养基+CDMO 双轮驱动，业绩保持稳健增长 -23%-13%-3%7%奥浦迈上证指数奥浦迈(688293.SH) 1 A 股公司简评报告 奥浦迈 请参阅最后一页的重要声明 产品管线数量持续增长 公司服务了超过 600 家国内外生物制药企业和科研院所。伴随着公司已有客户管线的逐步推进，加上新一代高性能目录培养基产品和定制化培养基开发服务的优异表现，以及新增客户的持续拓展，使用公司培养基产品的客户数量及管线均快速增加。目前共有 111 个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中处于临床前阶段 70 个、临床 I 期阶段 19 个、临床 II 期阶段 7 个、临床 III 期阶段 14 个、商业化生产阶段 1 个；整体相较 2021 年末增加 37 个，增长幅度 50.00%。 表 1:公司培养基各阶段管线数量 年份 临床前 临床 I 期 临床 II 期 临床 III 期 商业化 合计 2021 年末 46 8 7 12 1 74 2022 年末 70 19 7 14 1 111 变动数量 24 11 0 2 0 37 注：1、上述管线中，已剔除重组蛋白疫苗管线；2、上述管线中，2022 年新增 CGT 管线 10 个。 资料来源：公司年报，中信建投证券 目前，公司能够在药物发现、临床前研究与临床研究环节中为制药企业客户提供细胞株构建、工艺开发和中试生产等服务。公司目前提供的主要 CDMO 服务平台包括细胞株构建平台、上下游工艺开发平台、制剂处方工艺开发平台、中试生产平台、质量分析平台等。 2022 年公司 CDMO 业务服务 81 个 CMC 项目，包括稳定细胞系构建、中试生产、制剂开发和分析项目，协助客户获得 5 个临床批件，技术平台能力持续提升，积累了良好的口碑。 表 2:公司 CDMO 服务平台介绍 服务平台 介绍 细胞株构建平台 1.根据抗体序列或 cDNA 载体，提供从分子克隆至高表达稳定细胞株构建的完整服务； 2.构建包含目的基因的载体并选择合适的 CHO 表达宿主细胞（例如 CHO-K1）进行转染； 3.根据表达量和质量选择最优的稳定表达克隆 上下游工艺开发 包括上游细胞培养工艺开发和下游纯化工艺开发等 制剂处方工艺开发 包括处方前研究、制剂处方开发及优化、制剂工艺开发及优化、包材选型等服务 中试生产 工艺开发完成后进行的生产环节 质量分析平台 包含理化、结合活性和细胞活性分析的方法开发 个性化培养基开发平台 针对不同细胞株特性和所表达抗体的不同，为客户量身定制培养基和对应补料，在保证质量的前提下，提高产物的表达量 资料来源：公司年报，中信建投证券 财务指标分析：经营规模扩大，研发费用阶段性上升 2022 年公司综合毛利率为 63.97%，其中培养基业务毛利率为 74.22%，CDMO 业务毛利率为 40.99%，培养基业务毛利率相对较高，主要由于培养基产品规模效应明显。销售费用 1360 万元，比去年同期增长 31.61%，主要是随着销售规模增加，销售人员薪酬增长以及在海外开展业务