建设银行(601939)2022年年报点评：规模稳步扩张，资产质量稳定

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 银行 II ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： ＃assAuthor＃ 陈绍兴 SAC：S0190517070003 chenshaox@xyzq.com.cn 王尘 SAC:S0190520060001 wangchenyjy@xyzq.com.cn 曹欣童 SAC：S0190522060001 caoxintong@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 营收增速放缓，利润保持稳健增长。公司 2022 年营收/归母净利润同比增速分别为-0.2%、+7.1%，Q4 单季度营收/归母净利润同比增速分别为-4.0%、8.8%，Q4 营收放缓主要受投资收益影响。全年来看，公司利润的驱动因素主要是规模稳步扩张和信用成本节约。收入方面：（1）净利息收入同比+6.2%（Q4 单季度同比+2.0%），生息资产规模增长同比+14.9%，带动净利息收入稳健增长，净息差同比下降 11bp 有所拖累。（2）手续费净收入同比-4.5%（Q4 单季度同比-14.8%），其中银行卡手续费收入同比-19.2%，主要原因是疫情导致消费（尤其是线下消费）走弱；代理业务手续费基本持平，虽然代销公募基金受资本市场影响同比下滑，但代理保险业务支撑作用明显。（3）其他非息同比-34.9%（Q4 单季度同比-41.4%），主要是投资收益有所下滑。成本方面，2022 年成本收入比 25.9%，同比上升 0.5pcts；信用成本 0.78%，同比下降 0.17pcts。 ⚫ 规模稳步扩张，大基建和制造业贷款贡献显著。资产方面，2022 年公司总资产同比+14.4%，其中贷款同比+12.8%(Q4 季度环比+1.4%)，贷款占生息资产比重保持在 60%左右。从信贷投向来看，2022 年新增贷款中对公、零售和票据贴现分别贡献 56%、39%和 5%；公司全年新增信贷 2.39 万亿元(同比多增3676 亿元)，其中对公贷款 1.37 万亿元（同比多增 1336 亿元），主要投向制造业和大基建类贷款，零售贷款 3517 亿元（同比少增 3148 亿元），按揭仍占据主要部分。负债方面，2022 年存款同比+11.8%(Q4 季度环比+0.9%)，Q4 个人定期存款增加较多，预计主要与部分理财资金赎回后回流进入存款有关。 ⚫ 净息差环比-3bp 至 2.02%。公司 2022 年净息差 2.02%，环比-3bp，同比-11bp。具体来看，资产端收益率 3.67%(同比-4bp)，其中贷款收益率 4.17%（同比-8bp），受 LPR 下行以及公司加大对实体经济的支持力度的影响，贷款收益率有所下降。负债端付息率 1.85%（同比+7bp），其中存款成本率 1.73%（同比+5bp），存款成本受市场竞争持续加剧影响保持刚性。 ⚫ 不良率小幅下降至近年来新低，拨备覆盖率环比略有下降，资产质量整体保持稳定。2022 年不良率 1.38%，环比-2bp（同比-4bp），其中对公贷款不良率2.08%（同比-19bp）,零售贷款不良率 0.55%（同比+15bp）；关注率 2.52%，较上半年末-12bp；逾期率 1.03%，较上半年末+6bp；拨备覆盖率 242%，环比-2pcts（同比+2pcts）；拨贷比 3.34%，环比-8bp。房地产方面，对公房地产贷款不良率 4.36%，较上半年末上升 138bp，风险仍在暴露，但对公房地产贷款占比已逐渐下降，考虑到房地产融资端与需求端利好政策已经相继落地，房地产风险有望边际改善。 ⚫ 盈利预测与评级：我们预计公司 2023、2024 年 EPS 分别为 1.35 元、1.43 元，预计 2023 年底每股净资产为 12.21 元。以 2023 年 3 月 29 日收盘价计算，对应 2023 年底 PB 为 0.49 倍。维持“增持”评级。 风险提示：资产质量超预期波动，规模扩张速度不及预期 建设银行（601939） ＃title＃ 规模稳步扩张，资产质量稳定 ——建设银行 2022 年年报点评 ＃createTime1＃ 2023 年 3 月 30 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(不带市场行情) 报告正文 事件 建设银行 3 月 29 日晚公布 2022 年度报告。公司 2022 年实现营业收入 8225亿元，同比-0.2%；实现归母净利润 3239 亿元，同比+7.1%。 点评 ⚫ 营收增速放缓，利润保持稳健增长。公司 2022 年营收/归母净利润同比增速分别为-0.2%、+7.1%，Q4 单季度营收/归母净利润同比增速分别为-4.0%、8.8%，Q4 营收放缓主要受投资收益影响。全年来看，公司利润的驱动因素主要是规模稳步扩张和信用成本节约。收入方面：（1）净利息收入同比+6.2%（Q4 单季度同比+2.0%），生息资产规模增长同比+14.9%，带动净利息收入稳健增长，净息差同比下降 11bp 有所拖累。（2）手续费净收入同比-4.5%（Q4 单季度同比-14.8%），其中银行卡手续费收入同比-19.2%，主要原因是疫情导致消费（尤其是线下消费）走弱；代理业务手续费基本持平，虽然代销公募基金受资本市场影响同比下滑，但代理保险业务支撑作用明显。（3）其他非息同比-34.9%（Q4 单季度同比-41.4%），主要是投资收益有所下滑。成本方面，2022 年成本收入比 25.9%，同比上升 0.5pcts；信用成本 0.78%，同比下降 0.17pcts。 ⚫ 规模稳步扩张，大基建和制造业贷款贡献显著。资产方面，2022 年公司总资产同比+14.4%，其中贷款同比+12.8%(Q4 季度环比+1.4%)，贷款占生息资产比重保持在 60%左右。从信贷投向来看，2022 年新增贷款中对公、零售和票据贴现分别贡献 56%、39%和 5%；公司全年新增信贷 2.39 万亿元(同比多增3676 亿元)，其中对公贷款 1.37 万亿元（同比多增 1336 亿元），主要投向制造业和大基建类贷款，零售贷款 3517 亿元（同比少增 3148 亿元），按揭仍占据主要部分。负债方面，2022 年存款同比+11.8%(Q4 季度环比+0.9%)，Q4 个人定期存款增加较多，预计主要与部分理财资金赎回后回流进入存款有关。 ⚫ 净息差环比-3bp 至 2.02%。公司 2022 年净息差 2.02%，环比-3bp，同比-11bp。具体来看，资产端收益率 3.67%(同比-4bp)，其中贷款收益率 4.17%（同比-8bp），受 LPR 下行以及公司加大对实体经济的支持力度的影响，贷款收益率有所下降。负债端付息率 1.85%（同比+7bp），其中存款成本率 1.73%（同比+5bp），存款成本受市场竞争持