无锡银行(600908)资产质量优异，疫后复苏驱动营收改善

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 农商行Ⅱ 资产质量优异，疫后复苏驱动营收改善 核心观点 2022 年无锡银行营收稳定增长，归母净利润增速超 25%，资产质量优异。展望 2023 年，小微、制造业企业信贷需求的逐步恢复将助力无锡银行信贷投放规模提升、结构优化，驱动营收改善，同时考虑到无锡银行稳定的资产质量以及极高的拨备覆盖率，预计能实现 15%的业绩增速中枢。 事件 3 月 29 日，无锡银行披露 2022 年业绩快报，全年实现营业收入 44.8 亿元，同比增长 3.0%（9M22:6.6%）；归母净利润 20.0亿元，同比增长 26.7%（9M22:20.7%）。4Q22 不良率季度环比下降 5bps 至 0.81%，拨备覆盖率季度环比上升 13.7pct 至 552.7%。 简评 1、营收增速略有下降，业绩增速创新高。2022 年无锡银行营业收入同比增长 3%，较 9M22 下降 3.6pct，其中净利息收入、净手续费收入和其他非息收入分别同比变动-0.5%、24%、15.6%。其中，受疫情对实体信贷需求的影响，无锡银行信贷规模同比增速由 2021 年的 18.2%下降至 9.2%，叠加息差下行，净利息收入同比小幅减少。非息收入的亮眼表现则有力支撑了营业收入的稳步扩张，净手续费收入方面，银行卡业务表现尤为出彩，在三代社保卡换发工作顺利开展的推动下，同比实现 721.2%的收入增速。其他非息收入方面，四季度债市大跌是全年营收增速下降的核心原因，4Q22 单季其他非息收入同比大幅下降 32.2%。 资产的高质量以及极强的风险抵补能力为 2022 年无锡银行业绩的超高增速提供保障。业绩归因上看，拨备少提、规模增长分别正向贡献 26.3%、7.2%的利润，息差缩窄、营业支出增加分别对利润形成 7.6%、3.2%的负向贡献。展望 2023 年，在经济复苏的主线下，无锡银行优异的区位优势将使其充分受益于实体经济复苏，伴随着以小微、制造业企业为主的信贷客户需求的逐步回暖，叠加愈发夯实的资产质量，预计无锡银行将依然实现 15%的业绩增长中枢。 维持 买入 马鲲鹏 makunpeng@csc.com.cn SAC 编号:s1440521060001 SFC 编号:BIZ759 李晨 lichenbj@csc.com.cn SAC 编号:s1440521060002 SFC 编号:BSJ178 发布日期： 2023 年 03 月 30 日 当前股价： 5.37 元 目标价格 6 个月： 8.4 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -4.28/-3.73 2.87/-2.07 -2.54/-3.34 12 月最高/最低价（元） 6.22/4.82 总股本（万股） 215,111.49 流通 A 股（万股） 177,261.09 总市值（亿元） 115.51 流通市值（亿元） 95.19 近 3 月日均成交量（万） 1625.55 主要股东 无锡市太湖新城资产经营管理有限公司 9.08% 股价表现 -11%-6%-1%4%9%14%2022/3/292022/4/292022/5/292022/6/292022/7/292022/8/292022/9/292022/10/292022/11/292022/12/292023/1/292023/2/28无锡银行上证指数无锡银行(600908.SH) 1 A 股公司简评报告 无锡银行 请参阅最后一页的重要声明 2．资产质量再上台阶，不良认定审慎严格，拨备水平同业领先。4Q22 无锡银行不良率 0.81%，同比下降12bps，季度环比下降 6bps，不良率进一步降低。4Q22 加回核销不良生成率（测算值）季度环比减少 50bps 至0.07%，2022 年全年信用成本仅 0.71%，同比下降 53bps。不良认定标准方面，逾期 90 天以上贷款占不良贷款比重环比 1H22 减少 12.3pct 至 68.2%，不良认定标准进一步收紧。拨备覆盖率 552.7%，同比上升 75.6pct，季度环比增加 13.7pct，在行业领先的基础上再进一步，风险抵补能力扎实稳固。从前瞻性指标来看，截止 2022年末无锡银行关注率 0.31%，环比 1H22 上升 4bps,逾期率 0.76%，环比 1H22 减少 13bps,整体资产质量长期稳健向好。 展望 2023 年，在疫情影响逐步消退的基础上，小微、制造业客户的还款压力下降，同时考虑到无锡银行逐步完善全方位、立体化、智能化的风险防控长效机制，我们预计无锡银行不良率、逾期率、关注率将继续保持稳定低位，拨备计提保持合理充裕，继续维持同业领先地位。 3．四季度净息差降幅收窄，存款结构优化是主因。2022 年，在疫情反复扰动、实体经济有效需求不足、LPR 多次下调、减费让利等多重负面因素的影响下，2022 年净息差 1.81%，同比下降 11bps，其中 4Q22 净息差（测算值）季度环比下降 3bps 至 1.76%，降幅较三季度已有所缩窄。 资产端，有效信贷需求不足，下半年信贷投放以票据贴现为主，是息差下行的核心原因。无锡银行 2022 年贷款规模同比增长 9.2%，占总资产比重同比提高 2.4pct。从信贷投放结构上看，2022 年一般对公贷款、零售贷款、票据贴现分别同比增长 7.4%、6.6%和 25.2%，增量占比分别为 54.6%、15.2%和 30.1%。由于疫情、提前还贷等影响，下半年有效信贷需求不足进一步导致信贷投放结构走弱，2022 年下半年增量贷款 69%来自于票据贴现，且零售端按揭贷款环比 1H22 下降 7.9%，个人经营贷环比 1H22 仅增长 6.1%。价格端，无锡银行 2022 年企业贷款收益率同比减少 24bps 至 4.44%，较 1H22 进一步下降 6bps。零售贷款由于高定价的消费贷和经营贷占比提升，收益率同比上升 12bps 至 5.33%，较 1H22 小幅提升 1bp。 负债端，下半年活期存款占比略有改善，带动负债成本有所优化，是息差降幅收窄的重要原因。2022 年无锡银行存款规模同比增长 10.1%，占比较 2021 年上升 5.5pct 至 89.9%。存款客户结构上看，在疫情冲击及宏观经济扰动的影响下，居民储蓄意愿显著提升，零售存款同比增长 27.9%，而对公存款同比下降 6.6%。存款期限结构上看，客户风险偏好下降带动活期存款下降，但下半年无锡银行略有改善。2022 年末活期存款占比较 1H22提高 0.6pct 至 27.7%，但同比仍下降 1.9pct，其中零售活期存款是下半年活期存款增长的绝对主力，2022 年末零售活期较 1H22 增长 23%，而对公活期较 1H22 下降 3.2%。下半年存款结构改善，带动无锡银行 2022 年存款成本同比下行 4bps、较