纺织服装2023年一季报前瞻：品牌逐月走强，制造内外分化

证券研究报告 | 行业专题 | 纺织服饰 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 纺织服饰 报告日期：2023 年 03 月 27 日 品牌逐月走强，制造内外分化 ——纺织服装 2023 年一季报前瞻 投资要点 ❑ 品牌服饰一季报前瞻：零售端流水增长逐月加速，报表端运动时尚、男装、户外领跑 流水端普遍 3 月提速：23 年 Q1 防疫政策优化以来，品牌服饰线下场景恢复带动零售流水增长，但考虑到 22Q1 冷冬+春节较 23 年靠后带来高基数，因此 1-2 月增速相对平稳、3 月起 22 年深圳及上海疫情带来的低基数效应逐渐体现，板块 3 月流水增长加速明显。 报表端预计 Q1 运动时尚、户外、男装最为亮眼：行业性零售流水修复同时，报表端收入增长表现包含：1）直营零售增长（与零售增长直接挂钩，但有结算周期问题，联营模式或百货商场占比高的情况下 Q1 业绩中将反映部分 12月零售）；2）加盟发货增长（与前期订货会&品牌库存调整策略有关）；3）电商增长（23 年 Q1 行业线下消费修复、线上反而略显平淡），综合来看，我们预计由于功能性产品需求火爆&商务场景修复带来行业性高景气的比音勒芬、报喜鸟、牧高笛、海澜之家等预计将成为 Q1 表现最为亮眼的标的。 ❑ 纺织制造：出口链订单普遍承压，短期仍建议关注内需占比高的细分龙头 外需方面海外品牌商仍在清库存阶段，拐点预期在 Q2：从海外品牌商披露的季度报表来看，圣诞季后大部分公司实现了库存环比下降，但同比增速仍普遍偏高，清库存完成时间预计仍需待到 23Q2-Q3，因此出口链需求拐点预计仍需等待 Q2-Q3，因此 23Q1 出口链需求在春节后景气度较弱，但订单按日环比改善，同时内需景气度明显好于外需。 一季报来看预计内需好于外需、上游好于中游：内需元旦以来修复趋势较为确定，因此内需占比较高的富春染织、新澳股份、台华新材等一季度预计表现也好于大部分同业；另外由于 2-3 月多数国内品牌公司召开完毕 23Q4 订货会开始初步对纱线端下单，预计上游的纱线、长丝相对中游的面料、成衣在 Q1 率先感受到景气度的边际改善。 ❑ 投资建议： 1) 港股品牌服饰：赛道中长期成长性依然优异，继续推荐运动服饰龙头安踏体育、李宁、特步国际；同时继续提示波司登机会。 2) A 股品牌服饰：考虑成长性及估值水平，继续推荐运动时尚赛道的比音勒芬、报喜鸟，户外赛道龙头牧高笛，同时考虑到换季替换、婚庆需求的修复，建议关注家纺赛道龙头水星家纺、罗莱生活、富安娜。 3) 纺织制造：短期建议关注内需占比高的细分行业龙头，如新澳股份、富春染织，Q2 根据外需修复情况关注华利集团、申洲国际、台华新材、伟星股份。 ❑ 风险提示：终端销售不及预期；疫情持续出现反复；品牌间竞争加剧； 行业评级: 看好(维持) 分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 mali@stocke.com.cn 分析师：詹陆雨 执业证书号：S1230520070005 zhanluyu@stocke.com.cn 相关报告 1 《港股运动年报亮丽，Nike季报去库存符合预期》 2023.03.27 2 《无惧短期震荡，向好修复趋势延续》 2023.03.20 3 《2023 年纺织服装行业风险排雷手册》 2022.12.12 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 重点公司一季报前瞻 上市公司 市值（亿元） 23Q1 收入增速 E 23Q1 利润增速 E 品牌服饰 运动时尚&男装 002832.SZ 比音勒芬 177 20%-30% 20%-30% 002154.SZ 报喜鸟 73 15%左右 15%-20% 600398.SH 海澜之家 267 0%-10% 0%-10% 户外 603908.SH 牧高笛 42 10%-15% 10%-15% 女装 603587.SH 地素时尚 75 -5%-5% -5%-5% 003016.SZ 欣贺股份 49 -5%-0% -10%-0% 603808.SH 歌力思 39 0%-5% 0%-5% 603518.SH 锦泓集团 28 0%-10% 115%-140% 家纺 002293.SZ 罗莱生活 101 -5%-0% -5%-0% 002327.SZ 富安娜 65 -5%-0% -5%-0% 603365.SH 水星家纺 37 0%-10% 0%-10% 大众休闲 002563.SZ 森马服饰 159 -5%-0% -5%-0% 603877.SH 太平鸟 97 -10%-0% -10%-0% 防疫 300888.SZ 稳健医疗 283 -10%-0% -20%-0% 纺织制造 运动 300979.SZ 华利集团 610 -10%-0% -10%-0% 棉纺&毛纺 603889.SH 新澳股份 41 5%-10% 5%-10% 603055.SH 台华新材 101 -10%-0% -10%-0% 605189.SH 富春染织 26 10%-20% 0-10% 002042.SZ 华孚时尚 55 -30%-20% -40%-30% 601339.SH 百隆东方 106 -10%-0% -20%-10% 辅料 002003.SZ 伟星股份 99 -20%-10% -20%-15% 成衣&面料 605003.SH 众望布艺 22 0%-10% 0%-10% 605138.SH 盛泰集团 56 5%-15% 10%-15% 603558.SH 健盛集团 33 -10%-5% -15%-10% 户外 605180.SH 华生科技 21 -30%-20% -30%-20% 605155.SH 西大门 20 -5%-5% -5%-5% 300577.SZ 开润股份 36 0%-5% -5%-5% 资料来源：wind、浙商证券研究所 此处市值为 2023 年 3 月 27 日收盘市值 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买 入 ：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上； 2.增 持 ：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％； 3.中 性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.减 持 ：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看 好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上； 2.中 性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上； 3.看 淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。