江阴银行(002807)业绩增速创近12年新高，净息差逆市提升

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 江阴银行(002807) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：010-83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 廖紫苑 银行业分析师 执业编号：S1500522110005 联系电话：16621184984 邮 箱：liaoziyuan@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 业绩增速创近 12 年新高，净息差逆市提升 [Table_ReportDate] 2023 年 03 月 28 日 [Table_Summary] 事件：3 月 27 日，江阴银行披露 2022 年报：归母净利润同比+26.88%（前三季度+22.38%）；营业收入同比+12.27%（前三季度+21.88%）；全年年化加权 ROE 11.87%，同比+1.72pct。 点评： ➢ 营收双位数增长，业绩增速创近 12 年新高。2022 年江阴银行营收同比增长 12.27%，增速较前三季度放缓 9.61pct，但仍在已披露数据的上市银行中位居第三。全年归母净利润同比增速较前三季度提升 4.50pct 至 26.88%，创近 12 年以来新高，近两年年均复合增速高达 23.66%。公司业绩增速亮眼，主要得益于规模扩张、拨备反哺、成本费用优化、净息差同比提升等多种因素的正面贡献。而利润增速进一步提升，则主要源于拨备贡献加大和所得税拖累减轻。 ➢ 存贷款基础不断夯实，市场份额稳步提升。公司深耕区域市场，2022 年末江阴辖内存、贷款市场份额分别同比提升 6bp 和 47bp 至 21.01%和 16.16%。随着增户扩面稳步推进，公司全年总存款和总贷款分别同比增长 10.70%和 12.74%，带动资产和负债双位数增长。2022 年末核心一级资本充足率高达 12.77%，环比提升 3bp，未来随着内源性补充和可转债转股逐步推进，充足的资本有望打开业务发展空间。 ➢ 净息差逆市改善，资负结构优化。2022 年江阴银行净息差 2.81%，较前三季度提升3bp，同比提升 4bp，处于上市农商行乃至上市银行中等偏上水平。公司着力优化资产负债结构，资产端坚守“支农支小”“做小做散”的差异化战略定位，积极推进普惠金融增量扩面；负债端加强有效客户的拓展和管理，零售存款活期率较 Q3 末提升 87bp，带动整体存款活期率提升 57bp。 ➢ 资产质量持续向好，风险抵御能力强劲。公司不断夯实资产质量，2022 年末不良率较 Q3 末环比持平于 0.98%，关注率较 Q3 末环比下降 2bp 至 0.92%，均处于上市银行较低水平；拨备覆盖率环比下降 26.57pct 至 469.62%，位居上市银行前列，安全垫厚实，为风险抵御和业绩释放提供了有效支撑。 ➢ 盈利预测与投资评级：江阴银行依托区域经济优势，立足“三农”、专注“普惠”、深耕“县域”，信贷需求较为旺盛，定价能力具有支撑。公司资产质量优秀，拨备和资本充足，为规模扩张和业绩释放奠定了坚实的基础。我们看好公司未来的发展前景，预计公司 2023-2025 年归母净利润同比增速分别为 22.50%、20.42%、18.08%。 ➢ 风险因素： 经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等。 [Table_Profit] 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 33.67 37.80 41.90 46.51 51.68 增长率（%） 0.46 12.27 10.86 10.98 11.13 归属母公司股东净利润（亿元） 12.74 16.16 19.80 23.84 28.15 增长率（%） 20.51 26.88 22.50 20.42 18.08 每股收益（元） 0.59 0.74 0.91 1.10 1.30 PE（倍） 6.91 5.44 4.44 3.69 3.12 PB（倍） 0.69 0.63 0.57 0.51 0.46 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2023 年 03 月 27 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 图 1：营收和业绩同比增速 图 2：业绩累计同比增速 VS. 行业整体水平 资料来源: 公司公告、Wind、信达证券研发中心 资料来源: 公司公告、Wind、信达证券研发中心 图 3：业绩同比增速归因分析 资料来源: Wind、公司公告、信达证券研发中心 图 4：累计年化加权 ROE 和 ROA 图 5：净息差 VS. 行业平均 资料来源: 公司公告、Wind、信达证券研发中心 资料来源: 公司公告、Wind、信达证券研发中心 -10%0%10%20%30%40%50%18-1219-1220-1221-1222-12营业收入归母净利润-80%-60%-40%-20%0%20%40%18-1219-1220-1221-1222-12商业银行农村商业银行江阴银行业绩归因分析（累计）2020/12/312021/3/312021/6/302021/9/302021/12/312022/3/312022/6/302022/9/302022/12/31较前三季度变化pct生息资产规模10.2%11.3%10.5%9.7%9.1%8.2%8.6%9.6%9.7% 0.17净息差-6.7%-11.3%-5.9%-2.4%1.5%14.0%11.5%8.6%3.1% -5.55手续费及佣金净收入-0.1%1.8%2.0%1.5%1.0%-1.1%-1.9%-2.6%-2.1% 0.45其他非息收入-5.0%-6.1%-8.7%-11.4%-11.2%1.3%7.8%6.3%1.6% -4.68成本费用0.2%-5.1%-5.0%-5.5%-3.0%9.4%8.4%5.1%5.2% 0.08营业外净收入0.8%-0.4%-0.3%-0.5%-0.5%0.2%1.1%0.7%0.5%