建筑行业9月投资策略：政策放松，重点推荐补短板基建、设计咨询和装饰龙头

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 建筑工程 [Table_IndustryInfo]建筑行业 9 月投资策略 超配 （维持评级) 2018 年 9 月 7 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 政策放松，重点推荐补短板基建、设计咨询和装饰龙头  行业估值在历史底部，中报业绩增速有所放缓2018 年 8 月，建筑行业下跌 6.16%，跑输上证指数 0.91pct；子板块中铁路建设上涨。年初至今，建筑行业下跌 23.97%，跑输上证指数 6.37pct；子板块中表现较好的是铁路建设，跌幅较大的是园林工程和装修装饰。截至 8 月底，建筑行业PE 估值约 11.3 倍，估值处于历史中低位。中报业绩增速放缓，行业收入和利润分别同比增长 11.52%、15.73%，近 80%的公司归母净利润实现正增长，基本符合预期。行业新签订单同比增长 9.6%，增速放缓；在手订单同比增长 16.2%，在手订单充沛。8 月投资组合收益-5.2%，跑赢行业指数 1.0pct。 政策放松，投资迎来拐点2018 年 1-7 月，固定资产投资增速下滑至 5.5%，降至历史新低，基建投资增速大幅下滑 13.3pct 至 5.7%的影响。7 月开始政策转向宽松，补短板成为稳增长重点，基建投资有望触底回升，预计全年增速将重返 10%以上。房地产投资增长10.2%，保持平稳；工建投资增速连续四个月回升至 7.3%。投资触底回升有望带动建筑行业下半年业绩释放 重点推荐补短板基建、设计咨询龙头和装饰龙头未来基建补短板将成为投资重点，我们判断当前短板主要在区域性和结构性上，区域上中西部投资空间仍然较大，结构上交通和生态环保是重点。央企国企受益于行业集中度提升以及海外订单高增长，近几年新签订单和业绩均保持较快增速，在手订单充沛，业绩确定性强。目前估值较低，部分个股跌破净资产。重点推荐中国铁建、中国建筑、中国中铁、四川路桥等。设计咨询行业属于轻资产行业，现金流好，毛利率高，盈利能力强。龙头受益于行业全国布局及行业整合业绩优异，增长较快，当前估值与历史估值中枢还存在较大提升空间。重点推荐中设集团、勘设股份等。装饰龙头受益于地产，以及政府大力推广成品住宅和长租公寓等政策，订单和业绩触底回升，估值处于历史底部。重点推荐广田集团、金螳螂等。 风险提示：固定资产投资下滑；项目落地不及预期；应收账款坏账风险等。重点推荐公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 601668.SH 中国建筑 买入 5.40 226,717 0.89 1.00 6.07 5.40 601186.SH 中国铁建 买入 10.60 139,199 1.35 1.55 7.85 6.84 601390.SH 中国中铁 买入 7.27 166,076 0.84 0.95 8.65 7.65 600039.SH 四川路桥 买入 3.57 12,964 0.38 0.46 9.39 7.76 603458.SH 勘设股份 买入 36.18 4,492 3.22 3.83 11.24 9.45 603018.SH 中设集团 买入 16.73 5,250 1.26 1.67 13.28 10.02 002081.SZ 金螳螂 买入 9.35 24,712 0.87 1.05 10.75 8.90 002482.SZ 广田集团 买入 5.97 9,208 0.57 0.72 10.47 8.29 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测相关研究报告： 《国信证券-建筑与工程行业 2018 年 3 月投资策略：风劲帆满，蓄势谋远》 ——2018-03-19 《国信证券-建筑工程行业年报&一季报总结：业绩提速，基本面持续向好，重点关注低估值央企和国际工程》——2018-05-08 《国信证券-建筑与工程行业 2018 年下半年投资策略：博观约取，坚守价值》——2018-07-02 《国信证券-建筑与工程行业 2018 年中报业绩前瞻暨 8 月投资策略：基建投资迎拐点，重点推荐设计咨询龙头和补短板受益股》——2018-08-06 证券分析师：周松 电话： 021-60875163 E-MAIL： zhousong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518030001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.1S/17N/17J/18 M/18M/18J/18上证指数建筑装饰(申万) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 建筑板块估值仍然在底部 ............................................................................................. 5 8 月大盘继续下跌，行业回调跑输大盘 ................................................................ 5 建筑子板块大部分下跌，仅铁路建设逆势上涨 .................................................... 7 建筑个股涨跌不一，整体弱于大盘 ...................................................................... 8 A/H 股溢价有所扩大，溢价水平较高 ................................................................... 9 投资组合收益稳健，整体跑赢指数 .................................................................... 10 行业基本面稳健，中报业绩增速放缓 ......................................................................... 10 整体业绩稳健，增速有所放缓 ........................................................................... 10 中报业绩基本符合预期，大部分公司盈利增加 ...................................................11 新签订单稳健增长，在手订单充沛 .....................................................................11 政策转向宽松，投资迎来拐点 .................................